瑞银中国股票策略研究主管王宗豪发表最新中国股票策略，预计在降低消费、避险和减少购房的共同作用下，过去三年中国家庭额外累计了13万亿元人民币零售存款(仅2022年就达到7至8万亿元人民币)。根据海外经验，这是家庭在疫情封控期间的典型行为，随著经济体放松防疫管控，部分超额储蓄将重新投入风险资产(如股票)，从而拉高当地股市。 在中国，瑞银预计5,000亿至6,000亿元人民币零售存款可能流入股市，鉴于投资者偏好差异以及存款人和股东的不同特征，流入规模的不确定性较高。尽管如此，潜在上行空间巨大，2015年中国A股的反弹吸引了约2万亿元人民币零售资金流入，带动A股指数上涨147%。国内外经验显示零售资金一般偏好软体、金融和科技，对食品饮料和家庭个人用品兴趣不大。 瑞银对海外市场的研究显示，在疫情封控期间，许多国家的家庭存款大幅上升，当这些经济体放松防疫管控、消费者信心有所改善时，随著消费者增加支出和风险资产投资，存款增长放缓。以美国为例，2020年零售存款增长3.3万亿美元，但2021年降至仅0.8万亿美元，减少了2.5万亿美元。同时，2021年零售经纪现金余额帐户增加了1,500亿美元，拉动当年股市上涨27%。 根据美国经验，假设在中国转换率为6%(即超额可用储蓄8-10万亿元人民币的6%)，瑞银估计5,000至6,000亿元人民币存款可能流入股市。尽管这算不上巨额资金，但瑞银注意到过去5年股票基金年度发行量平均约为1万亿元，2015年牛市中零售资金流入为2万亿元(融资余额增加)，因此瑞银认为5,000至6,000亿元人民币的流入量对股市仍比较可观。另外，零售资金也可能通过公募基金流入股市(未计入上述预测)。 瑞银对海内外市场的分析显示零售资金在出现以下情况/迹象时会加速进入股市：一是股市刚开始上涨后(即零售资金一般晚于股市表现)，二是存款增长开始放慢时，三是随著消费者信心提升–零售资金流入平均比消费者信心见底晚五至六个月。国内消费者信心自去年12月开始改善，加上近几个季度A股市场出现一些向好趋势，未来三至六个月零售资金入市的条件已成熟。 瑞银预计A股将最受益于增量零售资金流入，而港股在一定程度上也可能受益，南向投资者目前约占总市值的11%。尽管瑞银依然对今年整体中国股市持乐观看法，但近期地缘政治不确定性的增加带来些许拖累。瑞银目前更看好A股，之后依次为H股和中概股，以反映潜在的零售资金流入、对地缘政治不确定性的敏感性更低以及电商行业的竞争可能加剧。瑞银将券商加入看好的行业之列，同时更仔细地筛选板块，目前瑞银在食品饮料中更看好白酒和啤酒。