就沽空机构JehoshaphatResearch日前发表沽空报告，创科实业(00669.HK)再发进一步澄清公告，表示相关指控毫无依据，内容属片面及误导，相信其目标是打击股东对公司及管理层信心，敦促股东谨慎处理报告内容，并保留对Jehoshaphat及报告负责人采取法律行动的权利。 创科实业表示，鉴于指控的严重性，出于审慎考虑，公司审核委员会已对指控进行审查，内部审计部门协助审核委员会进行审查，并已向董事会汇报结果，否认透过操纵会计手段令业绩比实际看起来好。 对于沽空机构JehoshaphatResearch声称，创科实业不可能在没有借助「操纵性会计」和「玩弄会计数字」的情况下，连续十年期间，每半年度的毛利率均有所增加。创科实业表示，旗下品牌Milwaukee工具业务由2012年的9.65亿美元增长至2021年的逾68亿美元。与其他业务比较，Milwaukee业务在此期间的毛利率平均增长719个基点，如按当地货币计算，每年增长约20%。进一步说明这点，公司的毛利率总额由2020年的38.3%增加54个基点至2021年的38.8%。该54个基点增长，Milwaukee业务贡献约57个基点的增幅，然而零售业务则导致3个基点的跌幅。Milwaukee业务的快速增长与创科实业的毛利率持续一致改善。毛利率由2010年的32.2%上升至2021年的38.8%。在此期间，Milwaukee业务占销售额的比重由19%上升至2021年的超过50%。 对于Jehoshaphat指控创科实业的过度资本化，使其产生极高的成本，为未来多年造成滚雪球效应。创科实业将要在日后为此成本付出庞大代价，因此公司过去的盈利比实际看起来好，但其未来的盈利将会更差。创科实业回应指公司引以自豪的企业核心战略，乃制定有机增长策略，配以高度创新的产品开发能力。与公司的一些竞争对手不同，没有进行重大收购、承担重组费用或发布备考收益。公司的财务报表反映了真实的经营活动。作为香港联交所上市公司，创科实业遵循香港财务报告准则。在此指引下，公司根据该会计指引，将递延开发费用资本化，并按资产的预期经济利益摊销有关费用。须注意，此处理方式乃根据香港财务报告准则以及国际财务报告准则进行，有别于美国公认会计准则，后者要求将研究及开发费用支销并列为期内成本。 对于Jehoshaphat的指控创科实业以生产过剩产品「提升」毛利率，将会持续增加存货水平。创科实业表示，公司的基本发展元素是透过「长尾策略」持续再投资于公司的系统，以提升网络的整体价值。随著公司在系统加入更多利基产品，在销量缩减的产品中，提高毛利率。此策略虽然表面上增加了未清库存天数，因为产量较低、利润率较高的产品库存周转率低于毛利率较低的销量较高的产品。这种「长尾策略」，加上公司维持为客户提供98%以上服务水准的理念，使公司的制成品存货日数增加。该策略通过提高运营效率和杠杆率来带动毛利率上升，同时优化库存周转率。 Jehoshaphat又指控创科实业过往的盈利被夸大是因公司过度资本化或折旧不足，因此将开支转移至较后期间。自2016年开始增加有形资产的可使用年期可见。此外，物业、厂房及设备(PP&E)资产价值正在膨胀，引致要注销未完全折旧的资产。创科回应表示，过去9年，公司的收入录得明显增长，平均复合年增长率为15%，由2012年的39亿美元增长至2021年的132亿美元。如此大幅度的增长轨迹需要大量投资以维持多个领域的增长势头，尤其是物业，厂房及设备。公司有严格的会计惯例，要求对资产资本化、设置折旧寿命以及资产进行年度审查，以确认是否存在减值和未充分利用的情况。间中公司会发现资产的账面价值受损或未得到充分利用。在此情况下，公司亦会尝试尽可能地收回资产在公开市场上的账面价值。然而，就模具和工具类别等专有资产而言，公司不会于市场上转售，因此公司预计收益不能完全注销。 公司又指，于过去13年营业额均录得有机增长，增幅在业内中是前所未有的，证明公司拥有优秀的管理团队。公司展示亦自2013年以来，创科实业的电动工具和Milwaukee业务的有机增长，超越两个最大的全球竞争对手约二至三倍。 Jehoshaphat指控创科实业将当前成本拨入预付款项中，以延迟确认成本费用。创科实业指，公司预付款项结余由2021年12月的1.51亿美元增加至2022年6月的3.86亿美元，增加2.35亿美元。增加有两个主要驱动因素：(1.)于未来三至五年内确保关键部件供应的押金达到1.515亿美元；(2.)用于支持公司在越南扩建建筑和设备的押金为4,900万美元。这两项占预付款项增加额的90%。此预付款项根据其合约安排被重新分类为非流动。 对于Jehoshaphat的指控创科实业无视其自身关于坏账拨备的会计政策以延迟确认成本费用。创科实业表示，业在已发布的财务报表中按发票交易日期保守地报告应收账款账龄。 Jehoshaphat指控公司延迟(或错过)支款给供应商情况激增，反映压力。创科实业表示，虽然公司对供应商的实际付款期限界乎30天到120天，但过去6个报告期的平均值为112天，如下图中见最低水位线为二零一九年十二月的104天，最高水位线为2021年6月的125天。应付账款周转日是以时间点计算，因此可能会根据销售时间和付款截止时间而波动。