每次美聯儲主席鮑威爾對媒體發表講話時，似乎都會進行某種儀式：記者向鮑威爾詢問金融狀況，他回答說“收緊了很多”，於是華爾街的人竊笑。

儘管過去幾周美股出現拋售，但它在四個月內出現了起起落落的反彈，股票估值上升，並使公司更容易在股票和債券市場籌集現金。這意味着美聯儲正在讓投資者破壞其遏制資金流動和抑制通脹的努力。

爲什麼會得出如此截然不同的結論呢?答案與各方定義金融狀況的方式有很大關係。投資者傾向於關注金融界創建的指數。公司債券和美債利率之間的差距發揮着重要作用，恐慌指VIX也是如此。

然而，美聯儲的定義方式似乎簡單得多。前美聯儲副主席Lael Brainard上個月的一次講話讓外界有機會了解政策制定者對這個話題的想法。在說明金融狀況收緊時，她列舉了過去一年抵押貸款利率飆升兩倍以及現在短期利率高於通脹的事實。

她傳遞的信息很明確：美聯儲更多地關注它在確定金融狀況時控制的一個變量——基準利率，而較少關注交易員控制的事情。換句話說，美聯儲似乎並不像華爾街認爲的那樣擔心美股等市場發生的事情。

Unlimited Funds聯合創始人Bob Elliott表示，鮑威爾並不真正關心美股的漲跌，理解這一點對交易員至關重要。一些人會在股市上漲的早期退出股市，因爲他們錯誤地擔心股市上漲會令美聯儲官員感到震驚。除非在極端情況下，美股的走勢與美聯儲政策的相關性並不是很大。

曾經有一段時間，美聯儲官員比以往更加關注市場。這是前紐約聯儲主席達德利進入美聯儲之後產生的部分結果。他曾長期擔任高盛的經濟學家，爲該行創建了金融狀況指數。成爲紐約聯儲主席後，達德利將關注市場的工作方式帶入了美聯儲。

堪薩斯城、芝加哥和聖路易斯三個地區的聯儲銀行將繼續創建自己的類似指標，把股票、債券和一系列模糊數據點(大宗商品價格波動、未平倉合約數量和銀行股收益的橫截面分佈)的走勢納入考量。

這些以市場爲重的指數在當時對分析金融狀況尤其有幫助。在全球金融危機之後，美聯儲多年來一直將基準利率固定在接近零的水平。

由於利率沒有出現大的變動而影響經濟，指數捕捉到的更微妙的金融發展情況(如垃圾債券和美債收益率之間的利差突然上升)具有極其重要的意義。這些指標可以對金融系統中可能出現的任何新問題發出警報。

當然，美聯儲官員在一定程度上仍然關心市場。本月會議紀要顯示，美聯儲連續第八次上調基準利率，這表明一些董事會成員正在關注近期市場的上漲。他們表示，雖然美國的金融狀況仍比一年前收緊得多，但重要的是讓它們與委員會實施的政策限制程度保持一致。

但總體而言，這些指數的地位似乎已經降級爲二線或三線。

Brainard在上個月的演講中沒有提及他們。當談到金融狀況的話題時，鮑威爾大多泛泛而談。不過，當談及具體細節時，他往往會像Brainard一樣重點關注基準利率相對於通脹的水平。