下周就是万众瞩目的美联储例会了。这周开始各个联储官员就进入了禁言期。但即使官员禁言了，也挡不住消息向外传。今天，被称之为美联储传声筒的记者Nick Timiraos在华尔街日报上发布了一篇文章，结果直接引发了股市的下跌。那么他说了什么呢？我们一起来看一下 。

作者 | 美投君   来源 | 美投investing

Nick指出，虽然市场期待美联储会在12月份的例会上放缓加息，但薪资上涨的压力可能会让他们加息的水平比投资者想象的要高。没错，上周五的大非农数据，就让薪资带动通胀的这个风险摆在了突出的位置上。数据显示，工人的平均时薪环比上涨了0.6%，高于预期的0.3%和十月的0.4%。与去年同期相比则是上升了5.1%。如果这样的工资涨幅持续，显然是不可能让通胀回到美联储2%的目标的。Nick也表示，这样的薪资涨幅有可能让美联储支持更高的终端利率，比现在投资者预期的5%还要高。 

上周三，鲍威尔在布鲁金斯学会上，面对加息要加多高时，他表示，如果等待数据显现，很难不加的太高。所以现在放缓是一个很好的控制风险的手段。但这样的话，显然对于市场来说显得非常鸽派，估计鲍威尔自己也没想到，他的讲话会引起市场那么强力的上涨。这显然不是鲍威尔想要看到的情况。不知道是不是受到了美联储官员的放风，今天Nick就跑出来泼凉水了。Nick在文章当中写道，鲍威尔告诉同事们，他的观点没有改变，如果通胀控制不住是美联储更大的失败。这换句话说就是再一次重申了，美联储宁愿加的太狠，也不愿意加的太少。 

那要怎样变得更狠呢？Nick表示，官员可以在12月份要出炉的经济预测当中，提高终端利率的预期。九月时候的预期是在4.5%-5%之间，而这次可能会在4.75%-5.25%之间，也就是说整体向上调25个基点。而对于2月份的利率决议，也有部分官员会认为加50个基点是合适的，他们认为如果劳动力市场不降温，通胀可能会反弹。除了提高终端利率外，Nick认为失业率的预期也会所提升。纽约联储分行主席William就在上周表示说，他的失业率预期有所上升，之前的预期是明年会在4.5%左右。现在他认为明年的失业率会上升到4.5%-5%的水平，并警告如果通胀不配合的话，这个失业率可能会更高。 

美投君认为，这次Nick的文章说实话并没有什么新的内容。只不过是把之前让市场担忧的因素又讲了一遍。只是因为上周五的大非农数据的薪资上涨超预期，所以这些担忧就变得更加突出更加真实。当前薪资的同比增幅已经和美联储最关注的核心PCE持平，这就让通胀失去了继续下行的动力。而如果工资上涨迟迟解决不了，他就有可能使得通胀的控制出现反复。这是未来市场的一大不确定性因素。目前看来，根据我们之前的分析，我认为劳动力市场是一定会降温的，而且一旦降温，就不会是温和的降温，而是由量变到质变式的急速降温。现在的风险是这个拉扯的时间还要多久，目前市场的主流预期是在明年一季度左右开始彻底降温，不过具体情况仍需要我们投资者逐月观察才行，在这之前，像我们今天所经历的这种担忧仍然很有可能再度发生。 

对于美联储未来的利率走向，市场是有预期的，而且这种预期和当前美联储自己的说法是不同的。根据九月份美联储公布的报告，所有官员都认为在2023年是不会降息的，但投资者却不以为然，他们都认为，明年一定会降息，而且降息的幅度还不小，为50个基点。这是怎么回事呢？ 

这种预期是来自于国债收益率曲线给出的信号。根据金融时报的报道，当前美国国债的远期收益率曲线表明，投资者认为终端利率会在明年五月份到达顶点，大约是5%，之后就会回落，年底接近4.4%附近，这大约是50个基点的跌幅，代表投资者认为美联储会在明年下半年降息50个基点。 

那怎么解释投资者和美联储的这种分歧呢？德意志银行的分析师就表示，他认为美联储会“被迫”降息。“市场参与者都在预期衰退，但美联储的预期仍然认为明年是软着陆”。而一旦经济确认进入衰退，那么美联储就不得不提前降息来挽救经济。他说这个话是有根据的，美联储这段时间的预测，不论是看9月份公布的经济预测，还是各个官员之后发表的言论，失业率都在5%以下。而过去近100年的经济数据都在告诉我们最轻的衰退，失业率起码都要到6%。美联储当前经济预期太过乐观了。 

这样的预测也符合历史规律，自从1980年以来，每次加到最高利率后的六个月内，美联储就会降息。BMO银行的固定收益主管就说，历史上每次通胀，美联储都有缩太紧的倾向，然后金融市场就会有某个地方被破坏了。这次也大概率不会例外，所以未来转向是可期的。 

不过，即使明年有望转向，我们投资者也不要认为会一帆风顺，黎明前的黑暗是很难受的。美国银行的分析师就指出，二战以来，美股大盘从来没有一次在衰退来临之前就见底的。如果衰退来临，那么标普500还是要继续下行。而收益率曲线倒挂，各路机构的分析，都在表明，明年衰退是一定会来的，只不过不知道会有多严重而已。 

美投君也认为明年的衰退一定会来，软着陆的可能已经很渺茫了。也正因为此，我也认为明年美联储会开始做出政策转向。拿市场的预期和美联储官员的预期两者相比，我还是更愿意相信前者的。如果你去今年过去3次美联储的点阵图，你会发现每次点阵图的变化都是极大的。这和他们的滞后性有很大关系。而市场的收益率曲线是实时的，也是众多市场参与者的共同投票的结果。所以相对来说，我认为更具有参考价值。