美团-W(03690.HK)今早股价先跌靠稳，盘中曾低见128.5元一度下滑5.9%，今日半日收137.6元升0.7%。高盛发表报告指出，美团管理层对第四季业绩趋势较该行预期疲软，尤其到店业务料录中双位数按年跌褔，外卖订单总值增长亦在10月及11月降至中单位数，差于该行预期的14%增长。公司管理层预期公司第四季核心经营溢利仍按年显著增长，且盈利率改善，受惠持续成本效益改善及新业务亏损收窄。闪购业务增长则维持第二及第三季动力，本地服务将在新冠防疫放宽下最快反弹。美团管理层亦预期多项新业务2025年开始盈利。就抖音对到店业务竞争，美团相信市场能容纳多于一个参与者，又指该范畴网上渗透率仍为单位数，仍有巨大增长空间。高盛下调对美团目标价由235元降至216元，维持「买入」评级。 公司上周五(25日)收市后公布第三季业绩，亏转盈赚12.16亿元人民币，去年同期蚀99.94亿元人民币。非国际财务报告准则经调整溢利35.27亿元人民币，高于本网综合11间券商预测上限的15.45亿元人民币，去年同期录经调整亏损净额55.27亿元人民币。季度经营溢利9.88亿元人民币，去年同期蚀101.02亿元人民币；非国际财务报告准则经调整EBITDA为48.02亿元人民币，高于本网综合5间券商预测上限的35.59亿元人民币，去年同期为负40.62亿元人民币。 美团上季收入按年升28%至626.19亿元人民币。当中配送服务业务收入按年升31%至201.07亿元人民币；佣金收入按年升21%至164.83亿元人民币；在线营销服务收入按年升8%至86.63亿元人民币。按业务划分，核心本地商业收入按年升25%至463.28亿元人民币；新业务收入按年升40%至162.91亿元人民币，经营亏损收窄至67.7亿元人民币。截至9月底止过去十二个月，美团活跃商家数目按年升11%至930万；交易用户数量按年升3%至逾6.87亿，每位交易用户平均每年交易笔数升15%至39.5笔。第三季餐饮外卖及美团闪购业务总订单量按年增长16.2%。 【季绩胜预期 忧疫情影响】 海通国际指，美团短期股价或受压，基于内地更严格新冠防控，对到店毛交易额及收入，以及部分外卖订单造成影响，情况与第二季相似。因目前状况转差，预期美团第四季业绩将较第三季显著转坏，但略胜于第二季。该行下调对美团目标价至228元，评级「优于大市」，认同美团长期价值及在本地服务的领导地位，亦相信市场对抖音加入竞争过于忧虑。 中银国际认为，美团季度盈利胜预期，主要因为餐饮外卖补贴减少、外卖及闪购每订单均值上升，经营成本良好控制，尤其销售及推广开支，以及新业务亏损控制改善。该行料美团第四季收入受严格新冠防影响，基于外卖、到店酒旅费情况减少及更疲弱的广告情绪，美团优先及美团杂货业务将持续表现稳定，受消费者储备需求支撑。美团削减成本及效益改善在第四季持续，抵销营运杠杆影响。该行重申对美团「买入」评级，目标价由264元降至258元。该行亦假设，外卖骑手社保成本明年为约20亿元人民币，即每订单15仙人民币，当中假设约13.4万名骑手获社保覆盖，每人每月社保成本1,250元人民币。 --------------------------------------------------- 本网最新综合20间券商对其投资评级及目标价： 券商│投资评级│目标价 星展│买入│296元 瑞信│跑赢大市│275元 富瑞│买入│264元 中银国际│买入│264元->258元 大和│买入│300元->250元 招商证券│强烈推荐│243.8元 摩根大通│增持│260元->235元 中信建投│买入│241.06元->234.2元 交银国际│买入│233元 瑞银│买入│230元 海通国际│优于大市│316元->228元 中金│跑赢行业│279元->226元 招银国际│买入│220元->216.4元 高盛│买入│235元->216元 建银国际│跑赢大市│207.3元 花旗│买入│200元->202元 野村│买入│250元->200元 大华继显│买入│225元->200元 美银证券│买入│239元->192元 摩根士丹利│增持│180元 券商│观点 星展│新业务亏损小于预期导致业绩胜预期 瑞信│新冠防疫影响第四季展望 富瑞│上季业绩符预期 中银国际│社保成本风险增加 大和│餐饮业务盈利率仍维持坚韧 招商证券│收入增速按季改善，效率提升带动盈利超预期 摩根大通│未来数年盈利增长高度可见，纵使短期收入展望转弱 中信建投│季度利润超预期，关注第四季度防疫政策变化 交银国际│增长具韧性 瑞银│成本控制推动季度盈利胜预期 海通国际│疫情加剧引发短期股价波动 中金│季度利润超预期，到店酒旅持续承压 招银国际│长期发展趋势持续，纵使短期现逆风 高盛│核心盈利稳固，短期新冠防控影响加深直至最终重启 建银国际│新冠疫情不确定性或短期影响收入增长，成本节约维持盈利率改善 花旗│季绩显著胜预期，短期新冠逆风下，长期增长前景仍维持 野村│长期展望仍稳固，疫情反弹影响复苏 大华继显│核心盈利超预期，第四季展望疲软 美银证券│新冠疫情反弹下，公司采有效效益措施 摩根士丹利│短期新冠疫情限制业务发展