日本央行将于本周晚些时候开会，进行货币政策决议。当前，投资者正在密切关注日本央行的所有举动，试图寻找日本当局调整或放弃宽松货币政策的蛛丝马迹。

值此关键之际，德意志银行昨日发布的一份文章引发市场广泛关注，文章指出，其实无论从哪个层面看，YCC如今都已经彻底崩溃了。

日本央行捍衞收益率上限

今年以来，由于全球通胀高企，各国央行都开启了加息周期，而日本央行为了稳定经济，摆脱困扰日本数十年的通货紧缩的阴霾，坚持实行宽松的货币政策，也称“收益率曲线控制（YCC）”。

该政策通过市场操作控制短期和长期利率——通过购买国债，将短期国债收益率维持在-0.1%；将10年期国债收益率维持在0%，且每日浮动上限不超过0.25%。自2016年9月开始实行YCC政策以来，日本已经坚持了7年。

但是，面对各国强大的“加息风暴”，日本央行似乎越来越显得力不从心。为了捍衞收益率上限，日本央行亲自下场，买入国债。

昨日，日本央行宣布再次提升购债规模。除超长端券种外的多数品种购债规模，都在此前计划的基础上增加1000亿日元，而期限超过25年的债券购买规模增加500亿日元。此外，日本央行还提出以0.25%的收益率无限量购买10年期国债。购债规模具体包括：

提议买入6500亿日元5-10年期日本国债，而此前计划为买入5500亿日元；

买入5750亿日元3-5年期日本国债，此前计划为买入4750亿日元；

买入3500亿日元10-25年期日本国债，此前计划为买入2500亿日元；

买入1500亿日元期限超过25年的日本国债，此前计划为买入1000亿日元。

同时，日本央行提出从10月31日起购买4000亿日元的商业票据。

德银：YCC已经崩溃

德意志银行的全球外汇研究联席主管George Saravelos撰文表示，无论从哪个层面看，YCC如今都已经彻底崩溃了。

从德银发布的图片来看，现在只有符合日本央行固定利率购买操作条件的三个10年期国债收益率达到或低于25个基点的收益率上限，而目标到期日两侧到期的债券的收益率已经大大高于上限。

Saravelos在文中写道：

可以肯定的是，如果没有日本银行的无限固定利率投标和更广泛的量化宽松政策，日本国债收益率曲线可能会明显更高。

“断裂”的曲线不仅表明了政策扭曲的规模，而且也表明了其可能的局限性：随着日本银行持续购买这三种特定债券，这些债券将全部停止交易，市场将完全消失。到那时，将没有人愿意按照日本银行指定的购买“价格”出售十年期债券。

几个月来，我们一直在争论，如果美元兑日元汇率上涨是由日本央行政策本身推动的，日本当局的外汇干预将不会奏效。

想要改变美元兑日元的走势，必须改变日本央行（货币政策）或广泛的美元抗风险平价动态。只要两者没有实现，外汇干预就显得相当徒劳，尤其是如果它最终导致外汇储备销售，最终推动全球收益率进一步提高。

而且，由于日本央行人为压低长期利率，损害了债券市场的价格调节机制。近期，日本10年期国债连续数日出现零成交的现象。

如果日本央行决定转向，会发生什么？

面对如此大的压力，日本央行会转向吗？可以肯定的是，如果日本央行转向必定会导致市场大幅震荡。渣打银行的货币策略全球负责人Steve Englander认为，无论何时日本央行决定转向，它都需要谨慎行事，以避免引发全球债券市场的不稳定。

Englander表示，如果日本国债收益率迅速回升至更适合市场的水平，可能会引发“英格兰银行式的冲击”。

Englander表示，有一点几乎可以肯定的是，任何代表日本央行投降的迹象都可能刺激日元兑美元大幅走强，可能会带动其他亚洲货币升值。

本周五，日本央行就将公布利率决议和前景展望报吿。JST Advisors创始人兼首席执行官Jon Turek表示，当日本央行周五会议结束时，投资者将仔细审查央行经济学家将发布的最新宏观经济预测，看他们是否将通胀预期纳入其数据。