中金发表报告，指恒生银行(00011.HK)长期以来较同业具溢价，受惠具质素客户基础，料其2024至2027年间股本回报率复苏至介乎12%至13%水平，其预测未来一年市账率料复苏至介乎1.4倍至1.6倍水平。考虑本港短期经济复苏缓慢及恒生对内房行业的风险敞口，降其2022至2023年盈测分别7.8%及9%，至分别122亿及190亿元。该行现估值相当于预测今明两年平均市账率1.2倍，维持「中性」评级，目标价降11.2%至140.04元。 报告称，恒生高盈利能力受低成本本地存款、轻资产财管业务、以及资产质素稳健所支持。恒生净息差长期跑赢行业，受惠低成本存款及持续产品创新。财富管理及个人银行业务贡献恒生介乎50%至60%税前盈利，但占总资产仅20%至30%。保险业务占财富管理收入逾50%，恒生寿险业务市占稳定于约4%，受惠产品设计及分销渠道。报告称，恒生管理稳固，有严格风险控制，而非仅重视高资产收益或急遽扩张。 中金补充，恒生盈利受疫情对本地零售销售打击及内房行业业务敞口所影响。恒生股本回报率在去年及今年上半年降至分别7.6%及5.1%，受累疫情打击本地信贷需求及企业营运。资本市场波动亦致非利息收入大降。恒生对内房相关信贷成本亦上升。 展望未来，报告称，本港经济逐渐走出疫情阴霾，本地营商环境料改善。即使与内房相关风险不确定性延续，该行留意到内地政府政策陆续出台以稳定房市。该行料在未来数年上述因素对恒生的影响将会逐渐消退。