格隆汇9月15日丨高盛发首次覆盖研报指，波司登(3998.HK)是中国最大的羽绒服品牌，在1560亿元人民币的羽绒服市场中估计占有约12%的份额。该行非常看好波司登，因其作为一个再次兴起的中国品牌，在过去几年里，通过不断的产品创新、稳定提振的价格，以及不断完善的销售渠道策略，在羽绒服市场上获得了强势的品牌地位。该行预测，在2021-2025财年平均售价将温和增长，复合年增长率5%。另外，该行认为公司销售进一步上升取决于是否扩展到非羽绒产品。因此，基于23-24财年15倍市盈率(为其历史平均水平)，该行对波司登的目标价为4.5港元，这意味相对于高盛所覆盖服装/运动服饰企业而言，分别有11%和30%的平均上涨空间。该行考虑到波司登商店生产率和增长率将高于整个行业情况下，预计公司2021-24财年的销售额/净利润年复合增长率分别为14%/18%。近期来看，考虑到其产品的季节性(即10月至3月这几个较冷的月份通常占全年销售额比重较高)，22年第二季度中国疫情控制对其业务和库存影响有限。