9月2日，中银证券发布研究报吿，维持乐享集团(6988.HK)“买入”评级。

报吿分析，乐享集团发布了2022年中期业绩，2022 年上半年营业收入达到13.67亿港元，同比大幅增长118.9%，整体毛利率13.8%，同比下降20.5ppts，毛利率有所调整主要是由于业务结构变化较大，海外电商业务占收入比例快速提升，此业务扩大投入且以自营模式进行，拉低了整体毛利水平。

中银证券看好乐享海外电商发展前景，认为该业务正处于开拓时期，上半年海外电商销售量81.34万单，销售收入达到10.21亿港元，占收入比例达到74.7%。乐享集团自建独立站以及供应链、流量模型、支付系统等，通过兴趣算法从TikTok精准获取流量，中间页跳转至自建电商平台完成订单和产品交付。海外电商目前聚焦消费电子产品正是看重了电子产品标准化、退货率低，售后服务成熟，且中国消费电子产品具有较好的性价比。

由于受到疫情及娱乐监管影响，4-5月疫情对物流仓储有所冲击，2022年上半年国内短视频电商GMV同比下降52.0%至3.11亿港币，而互娱产品中游戏/网络文学产品营销收入同比下降82.3%和-30.3%，主要因为从2021年下半年开始收紧游戏版号和付费文学作品监管审批，中银证券预计下半年将有更加明显的好转。

报吿进一步分析，2022年下半年以及未来，乐享集团的主要业务重心仍将放在海外短视频电商上，持续完善以独立站为核心的新技术模型和服务体系，预计全年海外电商GMV将达到20-25亿港元。此外，乐享集团通过与央企进行影视内容新媒体、数字藏品业务合作，投资孵化MCN等方式，积极培育自有内容和流量，进一步降低流量成本。报吿研究结论认为，板块评级强于大市，维持乐享集团买入评级。