加科思药业(1167.HK)发布中期业绩公吿后，获得高盛、中金等大行买入评级。高盛将其目标价定为19.14港元，较8月23日收盘价4.32港元有343%的潜在升幅。。高盛预测加科思2022和2023年的研发投入分别为3.93亿元和4.72亿元，账面现金可支持24至30个月的研发活动。

1.财务稳健：商业化前已具备自我造血能力

作为一家临床研发阶段的生物科技公司，加科思保持了一贯优良的“造血能力”，上半年收到艾伯维研发付款1.03亿元，当期确认营收5470万元。国金证券预测，在不考虑达成更多license out交易的条件下，公司未来三年的收入将持续高速增长。

随着加科思在中报中披露多个具有全球前三潜力的在研项目，业内人士认为公司在今后三年有更多项目license out给全球前五的大型制药公司。加科思此前已将SHP2抑制剂的海外权益以8.55亿美元(约50亿元人民币)license out给艾伯维的成功经验，若能再次 license out全球前三的产品，或带来同等规模的首付款及里程碑付款。

2.SHP2与KRAS联合用药潜力显现

对于在研项目，高盛在报吿中指出：“加科思短期的研发重点是KRAS与SHP2联用”，国金证券也发布了同样的市场观点，报吿指出，“SHP2联用开发策略显现”。国金强调，SHP2抑制剂以联用开发为重点，正在展开与①KRAS G12C ②EGFR ③PD-1抑制剂的联用临床试验，用于非小细胞肺癌的治疗。

中金同样关注SHP2抑制剂的多项联合用药临床试验，报吿称：“JAB-3312联用KRAS抑制剂治疗非小细胞肺癌国内外进展顺利，我们认为SHP2抑制剂与KRAS抑制剂联用治疗KRAS突变的非小细胞肺癌患者具备良好的治疗前景，JAB-3312有良好的国际化潜力。”

业内人士认为，SHP2被视作解决KRAS耐药性问题的最佳用药搭档，JAB-3312与JAB-21822两个项目均为加科思自主研发，从临床效果来看，在第一个剂量组中已有部分缓解(PR)非小细胞肺癌病例。此外，SHP2与EGFR联用治疗奥希替尼耐药非小细胞肺癌值得关注，由于奥希替尼耐药后缺少有效治疗手段，而SHP2有潜力解决奥希替尼耐药后的治疗难题。

3.KRAS靶点布局值得期待

多家投行同时关注了加科思的KRAS靶点布局，加科思的在研管线中拥有多款KRAS抑制剂，包括JAB-21822、JAB-22000、JAB-23400，分别针对KRAS不同的突变类型。KRASmulti抑制剂JAB-23400预计将于2023年提交IND申请，国金证券称，“JAB-23400是公司首创口服生物活性抑制剂，可抑制包括KRASG12X、G13D以及Q61H在内的多个突变类型。”

据悉，KRAS是最常见的肿瘤突变类型，90%的胰腺癌患者带有不同亚型的KRAS基因突变，胰腺癌被称作“万癌之王”，目前缺少化疗之外的有效治疗手段。此外，35%的结直肠癌患者带有KRAS相关基因突变，而结直肠癌是中国发病率第二的癌症。加科思围绕KRAS的多个项目布局，有望为填补胰腺癌等治疗领域的市场空白。

4.新增布局iADC研发平台 有潜力研发系列新药

加科思发挥独有的小分子药物的研发优势，首次布局以免疫刺激剂(STING)为载荷(Payload)的iADC项目平台，有能力将STING-payload和不同抗体偶联，有潜力研发出系列新药。

加科思目前已布局HER2-STING iADC项目JAB-BX400，以及CD73-STING iADC项目JAB-X1800，这两个项目预计将于2024年提交新药临床试验申请。

5.临床前项目新增P53、PARP7等潜力靶点

加科思的临床前项目新增P53，PARP7，这两个项目均为2022ASCO年会中备受关注的靶点，加科思在这两个项目的研发进度均处于全球前列。

P53是人类癌症中最常变的单一基因，在50%的肿瘤中会出现突变，加科思目前正在针对P53 Y220C突变开发JAB-30300，目前已在不同CDX老鼠模型中展现出良好的药代动力学特性，并有肿瘤消退，预计将于2023年提交新药临床试验申请。目前全球仅有美国PMV公司的同靶点项目处于临床一期，加科思的JAB-30300有望成为首批进入市场的同靶点药物。中报透露，公司同时也在开发针对Y220C之外的P53突变项目，围绕P53的开发计划体现了加科思“在已验证肿瘤信号通路中寻找难成药靶点”的布局策略。

加科思的PARP7抑制剂JAB-26766同样处于全球领先地位，目前全球只有一项同靶点项目进入临床一期，加科思的项目具有更好的体外细胞抑制活性和选择性，有望兼具first in class和best in class的潜力。