本报吿导读： 公司 22Q2业绩符合预期，海运费及汇率改善叠加 22H2利润端低基数，盈利端不利因素的影响边际趋缓，期待后续成本端改善。 投资要点： 投资建议：维持“增持”评级。维持 2022-24 年 EPS 预测 1.61、2.03、2.53 元，参考可比公司给予 23 年 28X PE，上调目标价至 56.8 元。 业绩符合预期。公司 2022H1 营收 60.90 亿元，同比+16.36%，扣非前后归母净利分别为 6.68、5.95 亿元，分别同比-19.33%、-17.96%。 22Q2 单季营收 30.59 亿元、同比+18.66%，归母净利 3.55 亿元、同比-7.91%，扣非归母净利 3.31 亿元，同比+6.14%。公司受益于海运费用下行及人民币贬值，叠加 4-5 月疫情下小包装销售加速，22Q2 净利降幅环比明显收窄，扣非净利实现转正。 国外及线上拉动明显，盈利环比改善。22Q2酵母及深加工/制糖/包装/其他业务收入分别同比+8.7%/18.2%/32.6%/80.1%；分地区看，国内/国外收入分别同比+6.1%/+47.7%；分渠道看，线下/线上收入分别+4.5%/+52.2%。22Q2 单季看，毛利率同比-3.7pct 至 26.8%，公司全年成本基本锁定，考虑基数效应，进入 22H2 毛利率同比有望改善；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.9/-0.4/+1.0/-2.4pct，财务费率下降主因外币升值产生汇兑收益；净利率同比-3.4pct 但环比改善。 销售端积极态势持续，盈利端压力有望逐步趋缓。公司酵母主业全球份额处于提升过程，同时积极发展衍生品及渠道协同产品，带动收入持续较快增长。利润端海运费用和汇率改善，成本端逐步布局替代性原料进行平抑，后续改善弹性值得期待。 风险提示：成本进一步上涨、海外经营受国际形势影响、汇兑波动等。