2022H1 经调净亏损0.9-1.1 亿元，略优于我们预期。2021H1，公司预计实现营收8.7-8.9 亿元/+（0.2%-2.5%）；净亏损2.9-3.1 亿元（去年同期亏损2500 万元）；若剔除股份支付费用9900 万元、100 余家门店优化迭代调整产生一次性损失约0.9-1.1 亿元，经调整净亏损0.9-1.1 亿元（去年同期盈利8100 万元），亏损幅度优于我们前期业绩前瞻预测（亏损1.3 亿元）。 新店持续爬坡支撑营收增长。2022H1 公司营收微增0.2%-2.5%，考虑到疫情影响下同店日销普遍恢复至在2021 年7 成左右（同店约400 家+），且1-6 月新开130 家门店/部分门店迭代关闭，而最终2022H1 收入录得正增，预计主要系2021H2 以来新开门店的爬坡成熟对收入形成支撑。 人力成本优化效果初显。公司自2021H2 致力于门店人员优化（门店人数优化至10 人左右），截至目前我们预计门店人员优化基本完成，人工端优化预计对盈利产生正向影响；原材料成本或有上升，据我们跟踪，Q2 疫情结束门店复工以来，公司采用了较大的促销力度以获客，故我们认为公司毛利率端短期或略有压力；租金端，由于公司2022 年以来集中在低线城市开设新店，租金成本预计相对可控。 2022H1 累计新开130 家门店，战略迭代100 余家门店。2022H1 公司合计新开130 家门店，我们暂维持全年开店400 家目标假设；此外公司公吿关店100家+，我们预计主要系1）疫情影响部分区域门店爬坡期拉长；2）部分门店选址不当；3）门店老旧小、需迭代更新综合扰动的结果。我们认为，公司现阶段战略关店，是集中有限力量发展潜力更大、拓展难度更低的市场的选择结果，本质是对公司现有资源的重新调配，未来预计会加大下沉市场扩张。 下沉市场新模型持续推进。据跟踪公司利川新模型旗舰店表现依旧坚挺，周中日销约3 万元+，周末预计更高，其中新模型中加入的烧烤元素对收入贡献效果显著，未来此门店模型预计更多在低线城市推广普及。 风险提示：开店节奏不及预期，疫情反复，业务合规风险，行业竞争加剧。 投资建议：，维持“买入”评级。综合考虑疫情对同店以及开店节奏的影响，下调2022-2024 年收入为29.34/50.34/71.16 亿元（ 原为38.65/72.75/118.58 亿元），经调归母业绩为1.69/5.27/7.73 亿元（原为3.05/5.88/9.66 亿元），对应PE 为96/31/21x。短期公司经营承压，但公司积极进行成本控制以应对逆风环境，公司未来预计将加大下沉市场深耕力度，此外新模型也将提供新想象空间，维持公司“买入”评级。