北路智控（301195.SZ）正式登陆创业板，其发行定价71.17元/股，对应的市盈率为44.72倍，低于同行业可比上市公司平均市盈率62.61 倍。

今日低开0.24%破发，盘中持续下跌，截至发稿报66.4元/股，较发行价下跌6.7%，最新市值约58.22亿元。

北路智控是一家专业提供智能矿山相关信息系统的企业，专业从事智能矿山相关信息系统的开发、生产与销售，公司目前已经形成了包含智能矿山通信、监控、集控及装备配套四大类系统的较完善产品体系，具体包括煤矿井下一体化通信系统、全矿井图像监控系统、矿用煤流智能集控系统、采煤工作面智能化配套等。

公司共同控股股东、实际控制人为于胜利、金勇、王云兰，三人合计直接持有公司59.96%股份，并通过路泰管理控制公司4.98%股权，合计控制64.94%股权。

（发行前公司股权结构，招股书）

业绩方面，近三年公司营收分别为2.96亿元、4.36亿元和5.78亿元，年复合增长率为 39.78%，对应的归母净利润分别为0.62亿元、1.07亿元和1.47亿元，毛利率维持在50%以上。

预计 2022 年上半年公司业绩进一步增长，营业收入在3.3亿元-3.5亿元之间，同比增长 38.24%- 46.62%；预计归母净利润在 8080万元-8750万元之间，同比增长 43.09%-54.95%。

（主要财务指标，招股书）

值得注意的是，公司很大一部分利润是来自税收优惠。报吿期内，公司所得税税收优惠金额分别为 2456.01 万元、2315.98 万元和 2915.75 万元，占当期利润总额的比例分别为 45.05%、20.41%和18.52%；公司增值税税收优惠金额分别为 1001.66 万元、1330.69 万元和 1387.26 万元，占当期利润总额的比例分别为 18.37%、11.73%和8.81%。

北路智控的业务遍及国内各煤炭大省，主要与国有大型煤矿企业及煤矿装备企业由业务往来。报吿期各期公司向前五大客户合计销售金额占营业收入的比例超过4成，存在一定的产品销售客户集中的风险。如果未来出现重要客户流失、短时间内需求下降或者回款情况发生不利变化等，将会对公司的经营业绩产生较大的负面影响。

此外，由于公司终端客户主要为大型国有企业，项目成果须经相关机构层层验收，并受到采购预算及拨付流程、内部付款审批程序的影响，因此付款周期较长。

报吿期各期末，公司逾期应收账款余额（含合同资产）分别为 5208.45 万元、7482.71万元和 1.0亿元，占各期末应收账款余额（含合同资产）的比重分别为35.59%、35.52%和 32.14%，应收账款逾期占比相对较高。下游客户占用过多的资金，公司的回款难度较大，如此一来，公司的现金流面临一定压力。