复星旅游文化(01992.HK):1H22 CLUB MED净利转正;关注国内暑期旺季
业绩预览预吿1H22 归母净亏损1.5-2.5 亿元公司发布1H22 业绩预吿:旅游运营业务营业额(剔除汇率影响)预计同比增约198.0%,较2019 年同期增约0.3%(在海外仍受1 月新冠病毒奥密克戎变种影响和2Q22 国内疫情影响的情况下);预计1H22 归母净亏损1.5-2.5 亿元,同比大幅收窄(1H21 归母净亏损20.05 亿元)。分业务板块:Club Med:1H22 营业额(剔除汇率影响)预计同比约+336.0%至约57.43 亿元,恢复至19 年同期的90.2%;度假村容纳能力同比约+122.4%,恢复至19 年同期约87.4%;全球平均入住率59.1%,同比约+16.5ppt,较19 年同期降约6.0ppt;平均每日床价约1,517.4 元,同比约+40.2%,较19 年同期增约19.3%(剔除汇率影响)。受益于海外业务稳步复苏、公司坚持价值定价策略并有效管控成本,Club Med未经审计净利润转正,同比大幅好转、恢复至19 年同期大多数水平。三亚·亚特兰蒂斯:受国内疫情反复影响,1H22 亚特营业额预计同比降约41.7%至约4.87 亿元(其中1-2 月营业额同比约+44.3%;3-6 月国内疫情加剧,营业额同比降约78.6%)。即便在疫情扰动下,1H22亚特EBITDA 利润率达42.6%(其中1-2 月利润率约57.8%)。其他业务:受疫情影响且尚处于业务发展早期,公司预计丽江复游城(2021 年9 月部分开业)和托迈酷客EBITDA 于1H22 录得亏损。关注要点Club Med持续复苏及拓展确定性较好;国内关注暑期旺季数据、长期休闲度假市场大有可为。1)截至2022/7/9 Club Med对2H22 的累计预定量(按一致汇率计的营业额)较21 年同期增约32.1%、较19 年同期增约13.7%;截至2022/7/9 对1H23 的累计预定量较21 年同期增约16.4%、较19 年同期增约12.7%。公司签订并计划22-24 年新开17 家度假村(其中7家位于中国),我们预计2024 年度假村产能较19 年有双位数增长。2)5-6月以来国内整体疫情及管控逐步向好,暑期旺季国内旅游市场稳步复苏,三亚及丽江度假村入住率和床价反弹强劲。发改委和文旅部发布《国民旅游休闲发展纲要》1,提出优化全国年节和法定节假日时间分布格局,我们认为长期国内休闲度假市场大有可为,看好需求端规模扩容和供给侧提质升级。盈利预测与估值考虑疫情影响,下调22/23 年预测87%/7%至0.35/6.83 亿元。当前股价对应7 倍23 年EV/EBITDA。考虑对休闲度假游业务前景的看好,维持跑赢行业评级和目标价15.6 港元,对应9 倍23 年EV/EBITDA,上行空间37%。风险疫情后恢复不及预期;新项目开发不及预期。
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