中科蓝汛（688332.SH）今日正式登陆科创板，其发行价为91.66元/股，市盈率为56.41倍，远高于行业平均市盈率（27.4倍）。今日盘中大跌近30%，截至发稿报66元/股，市值约79亿元。

图源：格隆汇

中科蓝讯成立于2016年12月，公司于2020年10月引入深创投、南山红土、璞华远创、红杉瀚辰、合肥华芯、扬帆致远、伊敦传媒、领汇基石、日照常春藤、苏州聚源、东莞长劲石、深圳尊弘、莆田松禾、朗玛三十二号等外部机构投资者。截至目前，公司的控股股东、实际控制人为黄志强，其直接持有公司35.16%的股份。

（公司股权结构，招股书）

中科蓝汛主要从事于无线音频SoC芯片的研发、设计与销售，产品包括TWS蓝牙耳机芯片、非TWS蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片等。2019-2021年，公司营收分别为6.46亿元、9.27亿元和11.24亿元，呈现快速增长态势，对应的归母净利润分别为1.49亿元、2.15亿元和2.29亿元，净利润增速略显疲软。

（公司主要财务指标，招股书）

预计2022年上半年，公司的营收在5.4亿-5.6亿之间，归母净利润在1亿元左右，同比下滑约30%。

报吿期内，公司综合毛利率由28.56%降至25.78%，远低于同行业可比公司毛利率水平（30%以上）。随着无线音频芯片市场的快速发展和行业技术不断创新，公司面临的市场竞争日趋激烈，主要产品的平均单价总体呈现下降趋势，如果公司不能持续进行技术迭代、优化产品结构、降低产品单位成本，则可能导致公司毛利率进一步下滑，且持续低于头部厂商，给公司经营带来不利影响。

由于公司采用 Fabless 经营模式，专门从事集成电路芯片的设计、研发与销售，晶圆制造、封装和测试环节委托外部专业厂商完成，因此采购集中度较高。报吿期内，公司向前五名供应商的采购金额占比在9成左右，主要供应商为中芯国际、长电科技、华天科技、通富微电、甬矽电子等知名厂商。

此外，公司的主要客户同样也呈现高度集中的特点。报吿期内，公司对前五大客户的主营业务销售金额分别为3.76亿元、5.7亿元和7.11亿元，占当期主营业务收入的比例分别为58.23%、61.60%和 63.32%，占比较高。若未来公司与主要客户之间的合作关系发生变化，将对公司的日常经营产生不利影响。