国君策略：近一周A股估值跌多涨少，成长板块表现相对稳健

格隆汇 07-13 14:41

本文来自格隆汇专栏：国泰君安证券研究作者：方奕/夏仕霖

摘要

近一周A股估值跌多涨少，成长板块表现相对稳健。近一周市场估值跌多涨少，各主要指数中上证180市盈率分位数下行5.0%领跌。从结构上看：1）大类行业方面，各板块估值跌多涨少，金融板块领跌，成长板块相对稳健。一级行业上估值跌多涨少，煤炭领跌，电力设备逆市上涨。海外指数涨跌互现，纳斯达克指数领涨。2）大中小盘方面，大盘股PE分位数下行0.8%领跌。此外近一周市场热度下降，主要指数换手率普跌，成交额跌多涨少。

估值：估值跌多涨少，上证180领跌

1）板块：上周各板块PE估值跌多涨少，上证180领跌。从PE（TTM）历史分位变化来看，上周各板块PE估值跌多涨少，上证180 PE分位数下行5.0%领跌，其次是上证50。从PB（LF）历史分位变化来看，各板块指数PB估值普跌，上证180 PB分位数下行3.0%领跌。

2）风格：从大小风格来看，上周大盘股领跌。从PE历史分位变化来看，上周大盘股PE分位数下行0.8%领跌，中盘股PE分位数下行0.6%，小盘股PE分位数下行0.1%。从PB历史分位变化来看，各风格估值普跌，大、中、小盘股PB分位数分别下行1.5%、1.9%、1.1%。

3）行业：上周各行业估值跌多涨少。从PE历史分位数变化来看，煤炭、传媒领跌，电新板块逆市上涨。分板块看，周期板块跌多涨少，煤炭PE分位数下行5.1%领跌；成长板块相对稳健，电力设备PE分位数上行5.4%领涨；金融板块普跌，非银行金融PE分位数下行1.9%领跌；消费板块跌多涨少，食品饮料PE分位数下行2.3%领跌。

4）海外：上周海外各主要指数估值涨跌互现，纳斯达克指数领涨。从PE历史百分位变化来看，海外各主要指数涨跌互现，其中纳斯达克PE分位数上涨3.6%领涨。从PB历史百分位变化来看，海外各主要指数估值涨跌互现，纳斯达克指数PB分位数上行2.6%领涨。

风险溢价：ERP上行0.02%

ERP：上行0.02%。截至2022年7月8日，万得全A ERP为4.19%，较2022年7月1日上行0.02%，较2022年全年均值下行0.18%。

情绪：交易热度下降，两融余额小幅上升

1）本期交易活跃度上升。从换手率方面来看，上周各主要指数换手率普跌，上证50换手率环比下行21.4%领跌；从成交额方面来看，各主要指数成交额跌多涨少，上证50环比下行10.9%领跌。

2）主要搜索指数关于“股市”的关注度上升。上周股市关注度上升，主要搜索指数关于“股市”的关注度均呈现出上升的趋势。百度指数、微信指数、微博微指数环比分别上行5.8%、229.0%、33.6%。

01 核心指标速览

02 估值：估值跌多涨少，上证180领跌

2.1. 板块：估值跌多涨少，上证180领跌

上周各板块PE估值跌多涨少，上证180领跌。从PE（TTM）历史分位变化来看，上周各板块PE估值跌多涨少，上证180PE分位数下行5.0%领跌，从PB（LF）历史分位变化来看，各板块指数PB估值普跌。

2.2. 风格：估值跌多涨少，金融股领跌，成长相对稳健

从历史分位变化来看，上周各风格板块估值跌多涨少，金融板块领跌，成长相对稳健。具体而言，从PE历史分位变化来看，各风格板块PE分位数跌多涨少，其中金融板块PE分位数下行3.2%领跌。从PB历史分位变化来看，各风格板块PB分位数跌多涨少，其中周期板块PB分位数下行0.9%领跌。

从大小风格来看，上周大盘股领跌。从PE历史分位变化来看，上周大盘股PE分位数下行0.8%领跌，中盘股PE分位数下行0.6%，小盘股PE分位数下行0.1%。从PB历史分位变化来看，大、中、小盘股PB分位数分别下行1.5%、1.9%、1.1%。

2.3. 行业：估值跌多涨少，成长表现亮眼

上周各行业估值跌多涨少。从PE历史分位数变化来看，煤炭、传媒领跌，纺织服装、电力设备、军工领涨。分板块看，周期板块跌多涨少，煤炭PE分位数下行5.1%领跌；成长板块相对稳健，电力设备PE分位数上行5.4%领涨；金融板块普跌，非银行金融PE分位数下行1.9%领跌；消费板块跌多涨少，食品饮料PE分位数下行2.3%领跌。

当前机构投资者偏爱大中市值风格，而传统申万/中信等行业分类口径下的估值数据均以全A为总样本，使得估值结果受大量小市值个股影响而与实际投资需求错位。我们结合实际投资需求，筛选出1400余支核心个股并特设国君行业分类。

国君行业分类标准：（1）除16只近六个季度归母净利润持续为正的股票，其余ST与*ST股票均剔除；（2）剔除全部不足50亿市值的股票，若市值超过200亿或为上证180、沪深300成分股则直接纳入；（3）近三个季度平均基金持仓规模、基金持仓比例、北上持仓规模、北上持仓比例的其中之一排名位于全A前1000。最终共有1422家公司纳入股票池，占全部A股的34%。

上周各行业估值涨多跌少。从PE历史百分位变化来看，估值涨多跌少，轻工制造领涨。分板块看，周期板块涨多跌少，机械设备PE分位数上行2.60%领涨；成长板块涨多跌少，通信PE分位数上行2.80%领涨；金融板块涨多跌少，非银金融PE分位数上行4.00%领涨；消费板块涨多跌少，轻工制造PE分位数上行5.80%领涨。