摩根士丹利发表研究报告指，由于游戏增长正常化及广告业务复苏进一步延迟，预计腾讯(00700.HK)(TCEHY.US)今年首季收入将按年增长2%至1,387亿元人民币，非国际财务报告准则下经营溢利达363亿元人民币，按年跌15%，预期境内新游戏推出及微信视频号商业化或将为新催化剂。 大摩指出，首季境内游戏业务料按年微跌，又指随著游戏版号恢复审批，腾讯月内将推出3款授权游戏产品；国际游戏业务方面，则预期增长放缓至11%，主要为一次性递延收入确认的影响。 大摩预测腾讯线上广告收入增长将进一步下降至18%，在宏观环境疲软及疫情下未见转机，预计广告业务要到第四季才恢复增长，明年在视频号商业化带动下增长料加快。 由于经营去杠杆化、持续收入组合调整等，该行预期腾讯短期内利润率压力将持续存在，预测首季非通用会计准则下经营溢利率按年跌至26.2%，维持「增持」评级及目标价480元不变，对应2023年预测核心市盈率约22倍，同时将2022至2024年各年非国际财务报告准则下经营溢利预测下调4%、5%及2%。