美团(03690.HK)上周五(25日)公布去年业绩优预期，股价昨日(28日)急升逾一成後持续造高，今日(29日)早段曾升7.6%见162元，大和指美团去年第四季业绩惊喜在於所有业务毛利表现均胜预期，相信业绩能解决投资者忧虑。高盛指美团上季业绩胜预期，料业务今年第二季见底，指美团商业模式韧性为该行相信公司将现强劲复苏打下基础，指美团正处於毛利率及盈利能力改善路上，并料今年第四季转亏为盈，并估计美团2022年经调整亏损为99.49亿人民币，并料2023年经调整纯利261.54亿人民币。 美团去年收入按年增56%至1,791.28亿元人民币，非国际财务报告准则(Non-IFRS)经调整亏损155.7亿元，2020年同期为盈利31.2亿元，券商料美团2021年经调整亏损净额中位数为176.05亿元，胜预期。年内亏损235.4亿元人民币，接近本网综合20间券商预测上限的亏损231.89亿元人民币。每股亏损为3.9元。 美团餐饮外卖业务年度交易用户数及人均交易频次均创新高，单日订单峰值於2021年8月突破5,000万单，并於12月再创新高。2021年交易金额按年增44%至7,021亿元人民币，收入按年增长45.3%至963亿元人民币，经营溢利61.75亿元人民币，按年升1.18倍。到店、酒店及旅游业务收入按年增53%至325亿元人民币，经营溢利140.93亿元人民币，按年升72%；新业务及其他分部收入按年增84%至503亿元人民币，经营亏损383.94亿元人民币，按年扩大2.54倍。 【业绩胜预期 憧前景改善】 高盛发表报告下调对美团目标价。由300元降至266元，维持「买入」评级，认为风险回报吸引。该行指美团去年第四季在餐饮及本地服务维持领导地位，核心盈利胜预期，指投资亏损见顶，以及在首两个月业务动力下首季业绩指引胜预期，强化该行认定到店本地服务将为美团多年增长主要动力的看法。 摩根士丹利指，内地新冠疫情在3月反弹，大城市更严格控制措施导致美团主要业务放缓，外卖量受外卖订单减少、餐厅歇业及封城影响派递员工作影响，预期公司第一季收入按年升15.5%，经营溢利率为6%，单位经济为0.4元人民币。到店服务方面，基於收入高度集中於一线城市，其中上海及深圳共占两成，3月收入整体出现倒退，料首季部门收入按年升15.5%，经营溢利率51%。新业务方面，收入按年增长料放缓至41%，但亏损由去年第四季的102亿元人民币缩窄至首季的95亿元人民币，受惠於美团优选单位经济改善。该行料第二季的新冠防疫进一步影响美团核心业务，但此为短期风险，业务基本面仍稳固。 建银国际认为，美团去年第四季收入符预期，亏损则较预期少。但核心业务增长放缓，美团外卖去年第四季的毛交金额及日均交易量分别按年增长21%及17%，较去年第三季的29%及25%放缓。实收率按年改善7个基点至13.9%，经调整经营溢利率则按年升2.55个百分点至6.6%，受减少用户补贴及推广开支推动。该行料用户补贴率下降，经营杠杆缓减支持中小企及向派递员增加福利对盈利率压力。该行亦预期，新业务在竞争更理性及更有纪律推广下，料美团今年亏损将收窄。 -------------------------------------------- 本网最新综合26间券商对其投资评级及目标价： 券商│投资评级│目标价(港元) 国泰君安│增持│383.73元 里昂│买入│370元 富瑞│买入│346元 瑞银│买入│320元 海通国际│跑赢大市│435元->313元 大和│买入│300元 星展│买入│342元->269元 高盛│买入│300元->266元 中金│跑赢行业│324元->265元 交银国际│买入│324元->253元 招银国际│买入│332元->250元 瑞信│跑赢大市│290元->245元 申万宏源│跑赢大市->买入│243元 中银国际│买入│277元->240元 花旗│买入│342元->238元 中信证券│买入│232元 招商证券国际│买入│322元->227元 摩根士丹利│增持│220元 美银证券│买入│222元->217元 建银国际│跑赢大市│287.4元->211.3元 大华继显│买入│207元 野村│买入│200元 工银国际│跑赢大市│315元->180元 汇丰环球研究│买入│325元->175元 法国巴黎银行│持有│200元->165元 摩根大通│减持│90元->105元 券商│观点 国泰君安│经营业绩好於预期，新业务亏损率环比收窄 里昂│减少补贴及优化经营效率提升盈利 富瑞│长期增长故事仍稳固 瑞银│季度收入符预期，亏损低於预期，关注经营效率 海通国际│料业务韧性在疫情後出现，长期良好趋势持续 大和│季绩稳固，市场过分忧虑 星展│外卖业务上杠杆，以优化多元产品平台 高盛│维持本地服务领导地位，长期展望仍稳固 中金│短期疫情有压力，增长韧性见真章 交银国际│季绩胜预期，长期看好 招银国际│优先实现高质增长 瑞信│季度稍胜预期，负面因素大致於股价反映 申万宏源│核心业务表现韧性 中银国际│封城影响下业绩表现出色 花旗│新冠疫情反弹影响短期业绩，长期增长仍存 中信证券│疫情下彰显公司韧性，将迎快速恢复并重回高增长 招商证券国际│业绩坚挺，长期前景仍然稳固 摩根士丹利│短期新冠风险持续，但基本因素稳固 美银证券│盈利率改善，新冠封城时间为短期不确定性 建银国际│支援商户影响外卖业务盈利率 大华继显│核心业务季度表现稳健，疫情反弹干扰上半年表现 野村│新冠疫情反弹导致业务进展暂时放缓 工银国际│目前业务组合长期有强劲竞争优势，料新业务盈利率改善 汇丰环球研究│迎挑战性经营环境 法国巴黎银行│季绩出现放缓迹象 摩根大通│季绩稳固，用户增长急速放缓