01江瀚视野

小米净利润大增70%？小米能被看好吗？

2022年3月22日，小米集团公布2021年全年业绩，在全球经济面临诸多挑战之际，小米以极具韧性的商业模式实现全年稳定增长。但这次小米的财报，让人最大的感觉是不容易，我们到底该怎么分析判断小米的财报和未来呢？

首先，真金白银的业绩才是资本市场最看重的东西。之前我们就反复在说，对于当前的资本市场来说，资本市场其实完全不相信眼泪，也不相信故事，唯一相信的只有真金白银的业绩，所以我们看到从今年年初开始，各大科技股只要能拿出不错的业绩表现资本市场，都会给不错的反馈。

其次，我们再来看当前小米的整体智能手机的发展，实际上是相当不错的，小米的智能手机，作为其的核心业务，在这些年的发展过程中已经形成了全面的智能手机的优势，特别在海外市场，小米已经形成了智能手机的连续优势，所以在这样的大背景之下，全球出货量超过2,400万台，这无疑是小米高端化的一个重要体现，智能手机作为小米的主要业务条线，可以说是非常值得我们关注的。

第三，从长期市场发展的角度来看，小米的生态体系实际上已经逐渐形成，无论是小米现阶段的发展还是它之后的造车业务，其实都是依托小米的生态链不断向后推进的过程，这对于小米来说实际上是非常重要的一个市场发展方向，我们可以说小米的生态体系已经构建起了主要的市场优势。

第四，小米这次非常重要的一个点，这就是软性业务，什么叫软性业务呢？我们看到小米的用户规模扩张非常明确，而且互联网商业化能力不断增强，小米的互联网业务收入达到了282亿，这一点无疑是非常不容易的，我们知道苹果这些年之所以能有这么好的发展，就是其在自身业务发展的过程中借助自己的互联网化业务，获得了极强的市场护城河，而小米无疑也在构建属于自己的护城河，这可能是小米当前最大的一个亮点所在。

02多巴胺不快乐

‍贝泰妮上市首份年报，可以怎么看？

昨天贝泰妮发布了上市首份年报，从今天市场反应来说，还是比较认可这份成绩单的，开盘一度涨超8%。

一、财报显示，报吿期内，虽然受到了新冠疫情的影响，但贝泰妮依旧实现营业收入40.22亿元（去年为26.36亿），同比增长52.57%；归母净利润8.63亿元，同比增长58.77%；实现毛利率约76.01%，同比保持稳定。特别值得注意的是，仅第四季度，贝泰妮营业收入就达到了19.1亿元，同比增长了56.66%，占全年销售的47.5%。

1、从业务类别上来看，可以看得出来贝泰妮主要销售护肤、彩粧和医疗器械，其中护肤品类为公司主营业务收入的主要来源，2021年营收达到了36.29亿元，占主营业务收入的90.55%。

而“薇诺娜”作为贝泰妮的核心项目，旗下就涵盖护肤、医疗器械类以及彩粧三大类。财报中虽然没有明确指出薇诺娜的具体销售成绩，但是公司称薇诺娜的销售收入占主营业务收入的98%，该比重较去年同期略有下降。此外，除了薇诺娜，贝泰妮还拥有“WINONA Baby”、“Beauty Answers”等品牌，初步构建公司品牌矩阵。

2、从渠道来看，公司持续依托天猫、京东、唯品会等电商平台进行销售，同时对以抖音平台为代表的新兴电商营销平台持续加大资源投入力度，通过短视频、内容种草、店铺自播以及达人合作等多种营销方式扩大品牌用户群体。

报吿期内贝泰妮线上自营业务收入达到了25.32亿元，约占主营业务收入的63.19%，同比增长了52.72%。其中品牌自营的电商“自建平台”，2021年销售额达到了4.5亿，同比去年增长了29.46%。该数值占线上渠道收入的13.65%，占主营业务收入比重的11.24%。

二、总的来说，在我国医美行业不断规范化的背景下，先占据市场的龙头公司将持续受益发展。同时，我国敏感肌护肤市场具备“空间大+渗透低+高复购+重成分”等特点，处于高成长阶段。贝泰妮经过多年发展已成为国内敏感肌护肤赛道的龙头企业，品牌影响力和企业规模效应开始体现，可以好好关注一下。‍

03

路易十三五

蔚来，到了检验成果的时候了！

如果我们将观测时间维度放大，3月份蔚来除了完成两地上市外，还有几件大事，即豪华旗舰轿车ET7在3月28日的正式交付，以及ET5、ES7的交付。2022年蔚来新的一波新品周期将全面开启。

看好蔚来的三个原因：

1、ET7脱胎于2019年上海车展发布的ET Preview。其姗姗来迟未尝不是聪明之举，2019~2021年中国高端新能源轿车爆款频现，此时跟风发布高端轿车，关注度容易被竞争对手稀释。ET7目标并不完全在于“走量”，其口号为“Ready for Tomorrow（迎接未来）”，秀肌肉浓度很高。

2、三年准备时间也为蔚来保存了更多储备技术、进行战略布局的力量。2019年蔚来研发费用率一度达到68%，固定资产投资也在2021年1~9月达到23.94亿元，同比增加2倍有余。其技术实力完全不逊于对手，生态建设更是中满想象空间。

3、蔚来在这些方面准备已久，即将来到实际检验成果的时候。产能爬坡、车型迭代节奏加速，能源生态（换电站+BaaS）与汽车保有量的化学反应蓄势待发，“服务为王+圈层社群+全栈自研”三驾马车推动品牌价值持续升级，精彩大戏预计很快上演。

话又说回来，捏着“介绍上市”这张牌，蔚来现在不融资，不意味着未来不会。港美股新能源汽车板块修复估值失地之后，或许再考虑增发新股，融资获得的收益会更高。

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元健老康

民生银行：现在是金沙

大家普遍认为民生银行是最垃圾的银行，为什么不买招商银行和兴业银行呢？买工商银行也很稳健啊。为什么你找金子不在金子堆里找，非要在垃圾坑里找呢？

一、整个银行行业现在就是金砂堆，银行整体非常低估。所以买银行股都是对的。

首先，银行股金砂堆里有金子还有沙子。我认为招商银行就是沙子。招商银行是好公司，但是现在不是好价格，所以不是好股票。招商银行PE和PB在2021年5月创了近十年新高，目前是下跌趋势 估值依然还在偏高估区域，未来它的估值会不会继续上去，我觉得有可能估值继续往上走，但空间不会太大，但往下走，均值回归的可能性更大，如果继续往下走，现在买招行那是跌：涨，赚小钱；跌，亏大钱。风险收益不匹配，所以我认为现在的招行就是只是金沙，不是金子。

其次，民生银行虽然目前看上去是垃圾，是沙子，但含金量很高的沙子，很有可能就是金子。它可能现在不是好公司，但是好股票。

最后，从银保监会数据和已经披露年报的银行数据来看，银行业整体复苏的态势是确定的，民生银行也会跟随复苏，只是因为前期拨备少，不良率高，坏账多，复苏的脚步比较缓慢，落后于同行，但是，行业的复苏也一定会携裹民生银行业绩向上复苏。

二、民生银行主要解决两个问题：风控和营收增长。只要这两个问题解决了，民生又是一个优秀公司。

1、风控的问题，自从高董来后 我们从公开信息也可以看到，风控越来越好，相信今年数据会越来越好，甚至出现明显改善。

2、营收，去年前三季度是负增长8.8%。但相信，2022年会恢复正增长，这是由整个行业态势决定的，可说说是很轻松达到的目标，只是，高增长，那就是由管理层的水平决定的了。

三、总结：民生银行目前已经极度低估，破产价了，我们民生银行是系统重要性银行，十年内破产概率不到，既然不会破产，那就只会越来越好。不可能更烂了。如果民生越来越好，那么股价将迎来戴维斯双击。民生银行：向下，空间不大，向上，空间巨大。

05

利达路

看好CXO行业的两个原因。

1、CXO行业高景气度延续，头部公司随着业务布局的逐渐完善，行业市占率稳步提升，业绩快速增长趋势不变；细分赛道龙头受益于创新药市场景气度，订单保持较快增长。

2、估值角度来看，随着过去几个月板块持续下跌消化估值溢价，当前CXO板块估值已进入低位水平，多数公司2022年PE估值在40倍以下。基于2022年部分CDMO公司有重磅订单贡献业绩弹性，考虑2022-2023年两年复合增速，当前CXO板块多数公司PEG小于1。

06

来自股市的猩猩

指数或将面临一次像样的快速调整！

对于当前的盘面我是非常担心的。并不是说看空指数，而是说目前指数可能会有一次突然的调整。只有调整好了之后，才能继续上行。

第一，今天市场再度缩量微涨，整体形态，目前已经比较清晰。从60分钟级别来看，是一个衰竭三角形。并且已经出现了RSI指标的顶背离。我认为阶段顶部的信号已经比较清晰明显。

第二，今天北上资金净买入仍然是-1.94亿，已经连续三天了。证明在这个位置北向资金想吃进筹码的动力并不足。

第三，昨夜欧美市场普涨，昨日盘后出重大行业政策利好，但是今天市场仍然表现比较萎靡，盘中甚至一度跳水。所以从这个侧面来讲，市场面临较大的上行压力。

第四，近期指数上行的主要动力来自于地产板块，医药板块，这些板块连续上行之后，出现高位放巨量行为，短线来说，这些板块或将成为大盘下行的原因。所谓成也萧何，败也萧何！综上所述，我认为，接下来指数或将面临一次像样的快速调整。调整的目标位3200点。

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