本文来自：郭丽丽的研究札记，作者：天风公用环保
本周专题
近日，陆股通连续八个交易日净流出。本周我们从陆股通持股市值及其占流通市值的比例出发，分析本次大规模外资流出中行业及个股的情况。
核心观点
▍俄乌冲突、疫情等影响下，北向资金连续八个交易日净流出
俄乌冲突、疫情形势严峻等的影响下，北向资金在3月第二周和第三周的前三天持续净流出。具体来看，3月第2周北向资金周度净流出额高达363.20亿元。自陆股通开通以来，该周净流出额位居周度净流出额第三。3月第三周的前两天净流出额仍高达304.33亿元，而后北向资金净流出节奏明显放缓，并由净流出转为净流入。
▍行业分析：公用事业板块近两周陆股通持仓比例较稳定
近两周共有6个行业陆股通持仓比例仍处于上升态势，其余均有所下降，其中公用事业较为稳定。按照申万一级行业分类统计各行业陆股通持股比例变动，结果显示，共有6个行业处于上升态势，分别为农林牧渔、采掘、电气设备、国防军工、建筑装饰及公用事业，其中公用事业陆股通持股比例相对较为稳定，近两周约提高0.004个百分点。其余行业陆股通持股比例均有所下滑，下降最多的三个行业分别是休闲服务、家用电器、钢铁，近两周分别降低了0.64、0.29、0.24个百分点。
▍个股分析：公用事业板块北向资金持仓市值前十大公司集中于电力
公用事业板块中，目前北向资金持仓市值前十大公司集中在电力板块。截至3月18日，陆股通持仓市值位居前十大的公司主要集中在电力板块，共占八席。燃气和环保板块各占一席，分别为新奥股份、浙富控股。其中陆股通持仓市值最高的为长江电力，达396.27亿元。其他公司陆股通持仓市值均低于30亿元。近两周北向资金持仓比例提高的前十大公司集中在电力板块。从3月7日至3月18日，陆股通持仓占比提高最多的十个标的中有八个为电力标的。其中，龙源电力陆股通持仓占流通市值的比例提升了1.37个百分点至2.60%；三峡能源陆股通持仓占流通市值的比例提升了0.96个百分点至3.76%。此外，北向资金持仓比例提高的前十大公司中，环保标的占一席为启迪环境，燃气标的占一席为新天绿能。近两周北向资金持仓比例降低的前十大公司集中在水务和环保板块。从3月7日至3月18日，陆股通持仓占比降低最多的前十大标的中水务、环保、电力标的各占四、三、二席，此外还有燃气标的一个。
▍投资建议
本轮北向资金流出中，公用事业板块陆股通持股占比较为稳定，受资金流出影响较小。我们认为，能源转型持续推进，十四五期间风光装机有望高增。同时2022年电价上涨趋势持续，市场化交易部分电量有望受益于电价上涨红利。此外，国家密集出台储能利好政策，未来储能规模有望快速扩张。具体标的方面，火电转型新能源标的建议关注【华能国际（A+H）】【华润电力】【华电国际（A+H）】，新能源运营商建议关注【龙源电力（A+H）】【金开新能】【吉电股份】【三峡能源】【福能股份】；分布式光伏标的建议关注【晶科科技】【水发兴业能源】；储能运营标的建议关注【文山电力】【万里扬】等。
▍风险提示：政策推进不及预期、用电需求不及预期、电价下调的风险、煤炭价格波动的风险、新冠疫情影响扩大等。
正文
1. 北向资金对公用事业板块影响如何
近日，陆股通连续八个交易日净流出。本周我们从陆股通持股市值及其占流通市值的比例出发，分析本次大规模外资流出中行业及个股的情况。
1.1. 俄乌冲突、疫情等影响下，北向资金连续八个交易日净流出
俄乌冲突、疫情形势严峻等的影响下，北向资金在3月第二周和第三周的前三天持续净流出。具体来看，3月第2周北向资金周度净流出额高达363.20亿元。自陆股通开通以来，该周净流出额位居周度净流出额第三。3月第三周的前两天净流出额仍高达304.33亿元，而后北向资金净流出节奏明显放缓，并由净流出转为净流入。
回溯陆股通开通以来的情况，北向资金周度净流出峰值及次高值分别出现在2020年3月第二周和2015年7月第2周。历史净流出金额的峰值出现在20年3月第2周（净流出417.95亿元），并在之后一周也净流出超过330亿。当时北向净流出的原因是新冠疫情在海外暴发造成的流动性冲击，北向净流出持续时间较短，之后的近四个月北向持续维持净流入（3月第4周至7月第2周）。净流出金额次高出现在15年7月第2周（净流出371.15亿），主要原因是A股大幅调整，当时北向资金维持相对较低水平到15年8月底。
1.2. 行业分析：公用事业板块近两周陆股通持仓比例较稳定
近两周共有6个行业陆股通持仓比例仍处于上升态势，其余均有所下降，其中公用事业较为稳定。按照申万一级行业分类统计各行业陆股通持股比例变动，结果显示，共有6个行业处于上升态势，分别为农林牧渔、采掘、电气设备、国防军工、建筑装饰及公用事业，其中公用事业陆股通持股比例相对较为稳定，近两周约提高0.004个百分点。其余行业陆股通持股比例均有所下滑，下降最多的三个行业分别是休闲服务、家用电器、钢铁，近两周分别降低了0.64、0.29、0.24个百分点。
1.3. 个股分析：公用事业板块北向资金持仓市值前十大公司集中于电力
公用事业板块中，目前北向资金持仓市值前十大公司集中在电力板块。截至3月18日，陆股通持仓市值位居前十大的公司主要集中在电力板块，共占八席，分别为长江电力、中国核电、三峡能源、川投能源、国投电力、国电电力、华能国际、华电国际。燃气和环保板块各占一席，分别为新奥股份、浙富控股。其中陆股通持仓市值最高的为长江电力，达396.27亿元。其他公司陆股通持仓市值均低于30亿元。
近两周北向资金持仓比例提高的前十大公司集中在电力板块。从3月7日至3月18日，陆股通持仓占比提高最多的十个标的中有八个为电力标的。其中，龙源电力陆股通持仓占流通市值的比例提升了1.37个百分点至2.60%；三峡能源陆股通持仓占流通市值的比例提升了0.96个百分点至3.76%。此外，北向资金持仓比例提高的前十大公司中，环保标的占一席为启迪环境，燃气标的占一席为新天绿能。
近两周北向资金持仓比例降低的前十大公司集中在水务和环保板块。从3月7日至3月18日，陆股通持仓占比降低最多的前十大标的中水务、环保、电力标的各占四、三、二席，此外还有燃气标的一个。
1.4. 投资建议
本轮北向资金流出中，公用事业板块陆股通持股占比较为稳定，受资金流出影响较小。我们认为，能源转型持续推进，十四五期间风光装机有望高增。同时2022年电价上涨趋势持续，市场化交易部分电量有望受益于电价上涨红利。此外，国家密集出台储能利好政策，未来储能规模有望快速扩张。具体标的方面，火电转型新能源标的建议关注【华能国际（A+H）】【华润电力】【华电国际（A+H）】，新能源运营商建议关注【龙源电力（A+H）】【金开新能】【吉电股份】【三峡能源】【福能股份】；分布式光伏标的建议关注【晶科科技】【水发兴业能源】；储能运营标的建议关注【文山电力】【万里扬】等。
2. 环保公用投资组合
3. 重点公司外资持股变化
截至2022年3月18日，剔除限售股解禁影响后，长江电力、华能水电、国投电力、川投能源和华测检测外资持股比例分别为8.00%、0.42%、1.57%、2.50%和15.88%。较年初（1月3日）分别变化+0.79、-0.09、-0.05、-0.08和-1.95个百分点，较上周分别变化+0.01、-0.06、-0.03、-0.08和-0.16个百分点。
4. 行业重点数据跟踪
煤价方面，截至2022年3月18日，秦皇岛港动力末煤（5500K）平仓价为1520元/吨，较去年同期增加895元/吨，同比变化+143.2%，较2022年1月4日675元/吨环比变化+92.9%。
库存方面，截至2022年3月18日，秦皇岛港煤炭库存总量为514万吨，较去年同期减少58万吨，同比变化-10.1%，较2022年1月4日510元/吨环比变化+7.8%。
5. 行业历史估值
报吿来源：天风证券股份有限公司
报吿发布时间：2022年3月21日
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