Jason
毕业于香港城市大学工商管理学院，主修经济及金融考获特许财务分析师(CFA)专业资格拥有逾13年港股研究和资产管理相关经验
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俄乌事件仍会困扰下周市场情绪，会继续担忧俄罗斯之后提出更多的反制措施，因此前已出台包括直接以卢布偿还债务，以及将撒俄的外企资产国有化，不过此前实施的商品出口管制未包括能源供应，或舒缓油价上涨压力。目前见美资大行纷纷撒离在俄业务，关注其在俄的风险敞口，其持有的证券和债务会否之后需作大额信贷拨备。下周市场继续关注欧美和俄罗斯的制裁会否进一步激进，惟现时市场的估值因素已开始反映双方会实施激进制裁等因素，一旦制裁没有想象中激烈，市场气氛会大幅改善。
02
短期内仍难预计战事的最终发展，但笔者预期俄乌战事即使再升级，战事也不会拖延太长，始终俄国国内的反战声音不断加深、面对经济倒退压力，以及补给线的拉长，再者乌总统最近立场有所软化，料俄乌更愿意重返谈判桌并倾向以和解或停战的方式解决，只不过两国当中的分歧料更长时间达成共识，期间股市也会因消息走向而反复波动，关注之后的会谈会否释出正面气氛。另外，预期美联储下次料首次加息0.25厘并正式开展今次加息周期，焦点料在于会后声明和新闻发布会，先前欧洲央行已出人意料宣布加快退出刺激政策，预期美联储也可能采取更鹰派的立场，美国十年期债息与二年期债息的息差已收窄至约30个点子，不排除下周加息后会出现倒挂情况，到时笔者此前担忧的滞胀和美国经济提早步入衰退的风险更快浮现。
03
除上述负面阴霾外，中概股的退市风险也会困扰港股市况发展，尽管目前只有五家列入预定摘牌名单当中，但预计更多中概股发布去年年报后，会有更多中概股进入名单中，目前看此前的《加速外国公司问责法案》草案尚未进入众议院表决议程中，故进入名单的公司尚有三年时间提交证明文件或办理退市，但若上述草案获通过，时间就会缩短至两年，将会加快至香港作第二上市，对港交所而言属受惠。中长线融资渠道的收窄对中概生科和科技股影响会较大，但在港双重上市的大型中概股影响较低，不过如滴滴出行等拥大量内地用户敏感数据的平台，实时赴香港上市也面临内地更严格的审查压力。归因《外国公司问责法》早在上年已通过，但现时市场情绪悲观，任何利淡消息都会令港股市况波动。整体而言，恒指已步入严重超卖阶段（日线图RSI：22.9，1周线图RSI：30.2），预测市盈率也下跌至10倍以下，估值创历年新低，现时造淡的值博率不高，即使下周可能再试低点，但之后不排除出现夹淡仓的情况。一旦俄乌纷争继续释缓和消息，港股会出现更明显的反弹行情，初步料可反弹至大型下跌裂口为阻力。留意短期市场反弹行情不代表港股中线市况已好转，中长线要关注全球滞胀情况、俄罗斯和白罗斯会否债务违约并引起的系统性风险上升、企业业绩被下调风险，以及内地经济状况和疫情发展等。下周内地会公布三头马车（零售消费、工业增加值及固定投资）经济数据，将可从中了解内地最新经济状况。
04
个股分析
京东（9618）去年第四季业绩
1.收入和Non-GAAP经营利润分别上升23%和50%，商品收入及服务收入按年上升22%和28%，符合市场的预期。
2.京东零售经营利润 按年上升35%，因子码及家电的收入和一般消费品收分别升23%和29%，受惠双11成交额的增长，以及与华润万家门店合作带动。
3.京东物流经营利润转亏为盈，因加大与第三方企业合作，以及经营效率的改善，今年预计物流利润率将提高。
4.新业务经营亏损由2020年同期9.7亿元扩大至32.2亿元，预期主打下沈市场的京喜今年仍需大量资本投入维持。
5.年度活跃用户数按季上升3.1%，用户增速有所放缓，但第四季新增商户数量超过首三季总和，反映第三方业务发展增长仍强劲。
6.去年京东所投资的项目料在债息上升影响下，第四季录重大减值，以权益法覈算的投资损失为43亿元，较比2020年第四季收益为17亿元大幅转差。
看法：京东已于香港第二上市，中概股潜在除牌风险对其影响有限。虽然京东在反垄断法可受惠抢夺阿里的市场份额，但核心业务基于内地经济疲弱，疫情的反复也受影响，预期今年首季业务仍面对增长放缓压力，新业务仍需大量资金来维持竞争力，令年盈利预测潜在再下调空间。今年估值虽然已大幅回落，但宏观环境不利下，加上环球金融市况波动加剧，股价短期也会跟随受压。预期京东的市场份额持续提升，自家供应链有竞争优势，但面对短视频平台和电商直播的竞争，未来利润空间会被侵食，短期股价表现不值得看好。
友邦（1299）业绩
- 去年新业务价值按年升18%，新业务价值利润率上升6.3个百分点至59.3%，而第四季新业务价值按年显著增长26%，高过市场的预期。
- 内涵价值营运溢利增加7%，税后营运溢利增加6%，
3.香港和中国业务为去年集团新业务价值最大贡献两个地区，合共贡献集团约五成新业务价值，当中中国代理生产力录得双位数增长，管理处表示今年加大招聘。宣布未来3年斥最多100亿美元回购计划，反映其资本盈余和现金流强劲。
看法：公司公布回购计划为今次业绩带来惊喜，因友邦上市至今并未有股票回购的纪录。此外，预期香港近期疫情严峻会暂时性影响香港业务，相关的需求或会滞后，而且料内地业务的急速发展，以及当地招聘代理，可满足部分访港旅客的业务。去年透过东亚银行扩大银保销售，今年收购蓝十字及宝康医疗80%股份可望进一步促进在港健康及保健业务发展。以目前预测市盈率约20倍，估值因市况疲弱而下跌，友邦仍为保险板块的首选，可趁估值回落时关注。
Jaco 袁永杰/uSMART投资顾问总监毕业于诺桑比亚大学，主修国际商业管理拥有10年港股、美股研究及操作经验，擅长利用各种分析方式和宏观经济环境分析对股票及市场作出预测
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一直以来取向十分鸽派的欧洲央行出乎意料加快「收水」步伐，以及俄罗斯与乌克兰外长会谈无成果。数据方面，在汽油、食品和租金带动下，美国2月份消费物价指数（CPI）按年升幅，由1月的7.5%加速至7.9%，再创40年新高，符合预期，但这次数据尚未反映近日油价爆升，估计通胀仍未见顶。因此美股三大指数亦下跌。道指收市下跌112点，报33174点；标指跌0.43%，收报4259点，以科技股为主的纳指跌0.95%，收报13129点。总括而言，这次乌俄冲突无论结果如何，都令本来已过热的通涨再升，美股现时很有可能进入了滞涨期，除了估值合理及盈利稳定的超大型科技股外，其他板块基本上没有任何投资机会，如果美股跌穿１月的低位，更大的调整还在后面，投资者不要过份进取。不过近日小型股指数明显跑赢大市，或预视美股未来数个交易日或会有反弹，但暂时仍难言转势。
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京东集团去年第四季业绩亏损超过预期，加上美国证交会罗列5间中国概念股公司，要求这批公司在3月29日前，依照相关规例向SEC提供证据，证明自己不具备被除牌的条件，消息令市场忧虑会有更多中概股退市，拖累港股今日大幅底开，但午后在国家队大举买入中资金融股令a股回稳下，港股借势反弹。恒指今天收报20553点，下跌336点,总成交高达1906亿,成交明显比昨天大，今天上升的股份只有27%，反映港股走势恶劣。总括而言,港股已经多日是雨跌时大成交，上升时小成交，虽然20000点会有一定的防守力，加上港股己极度超卖，不排除会再弹数百点，但走势仍十分恶劣。板块方面，基建，原材料，通胀概念股及新能源可看高一线，科技股，内房及生物制药股完全不要沾手。
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