阿里巴巴上季度的营收增幅为10%，为上市以来的最低水平。更糟糕的是，它的销售额也在继续萎缩。该公司于2020年10月19日完成了对高鑫(Sun Art)的收购；因此，2021年第三季度(截至2021年12月的3个月)的营收，也加上了此季度前19天的高鑫的营收。扣除掉这额外的天数，阿里巴巴的年营收还是同比下降了200亿元人民币。

营收数据仍将是未来几个季度股市的主要推动力。考虑到BABA在地缘政治事件方面面临的多重挑战，即乌克兰市场的丧失、竞争态势、航运中断和令人失望的中国消费者情绪，BABA今年的营收很可能会令人失望。而且，淘宝直播一姐薇娅，因偷逃税，直播账号也被关闭了，而她曾经为BABA带来约3%的销售额。

另外，BABA的云计算业务规模太小，至少在未来几年内无法发挥作用。这也适用于其物流服务和国际部门，包括Trendyol和Lazada。中国的消费市场仍然是其核心业务线。

两周前，当被问及在阿里巴巴（BABA）的头寸时，价值投资者、巴菲特在伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）的联合掌门人查理·芒格（Charlie Munger）将其特征称为价值交易，即投资美元的价值和有竞争力的护城河。然而，自从他投资以来，情况发生了变化。BABA公然的垄断行为已经得到了充分的记录，现在中国监管部门正在打击该行业，其备受吹捧的竞争护城河也正在减弱。其次，考虑到股票的成长型与价值型的轮转，"投资美元的价值"的论点不再有效。鉴于独特的政治和监管风险，还真找不到投资BABA的优势。

监管和政治风险

在2018年发表在《哈佛商业评论》(Harvard Business Review)上的一篇论文中，阿里巴巴高级官员Ming Zing不经意地写道，阿里巴巴的算法如何利用“每一笔交易、卖家和买家之间的每一次交流、与阿里巴巴其他服务的每一次联系，以及在平台上采取的每一个行动”来确定用户的信用评分。很明显这是公然滥用隐私的行为，而中国的市场监管局的下一个目标正是是针对数据隐私。

如果你在下跌时买入BABA，那么可能你对ESG（环境、社会和治理）担忧的容忍度很高。这里不作评判，但投资者应该关注那些在BABA因不公平贸易行为建造的人工护城河中失去资金的前投资者的命运。查理•芒格(Charlie Munger)等投资者曾大力宣扬阿里巴巴的竞争优势，但现在却眼睁睁地看着这一优势因一系列新监管规定而消失。如果你认为最坏的已经过去，那就再想想吧。

许多人提到阿里巴巴的估值，但很少将其与全球科技跨国公司进行比较，后者的市盈率与阿里巴巴相当，有些情况下估值会更低。考虑到亚洲国家特有的风险，包括监管和政治风险，甚至考虑到潜在的增长，阿里巴巴不比美国科技公司有任何优势。

收入和利润

BABA在用户获取方面投入了大量资金，包括折扣、为新用户提供一次性服务以及在农村地区的仓库，所有这些都是压低利润率的因素。阿里巴巴持有的股票在第三季度表现不佳，导致净利润下降，同比下降89%。

一些人认为，考虑到其中一些因素的临时性，净利润率势必会反弹。这可能是真的，但在现阶段，利润率、净收益和营业收入只是阿里巴巴股票表现的次要催化剂。投资者正试图衡量竞争态势的影响，鉴于中国市场监管局整顿措施的严肃性，这些因素在收入数据中得到了反映。

上个季度的收入增长了10%，与历史平均水平相比并不高。阿里巴巴对增长放缓的原因直言不讳，理由是垄断打击后竞争加剧，以及消费者支出疲软。

此外，BABA向较贫穷城市的转移是市场饱和的标志。如果大城市还有机会，为什么还要投资更贫困的城镇呢?BABA已经运营了20年，可能它正在达到顶峰，它的增长将更加符合中国GDP的变化。上个季度，消费者支出增长了约2%，而BABA的收入增长了10%，相当于8%的溢价。然而，这一溢价包括了收购高鑫的额外19天的高鑫收入。考虑到高鑫零售的收入规模(2021年为1240亿元人民币)，这19天的表现很重要。

在2020年10月之前，阿里巴巴持有高鑫零售31%的股份。10月19日，它将其股本提高到67%，使其成为一个合并子公司，而不是少数股权投资。2020年12月，该公司进一步将其股本提高至74%。尽管这些只是粗略估计，假设高鑫零售全年的销售额相等(每天3.9亿元人民币)，但对这19天的额外收入进行调整后，阿里巴巴的收入自然下降了200亿元人民币(10%)。

阿里巴巴提交给美国证券交易委员会(SEC)的文件显示，其最大的业务——中国商务(China Commerce)部门的收入出现下滑，达15亿元，这也部分解释了上述200亿元的有机下滑。剩余的有机下降可能来自高鑫零售本身或其他直销业务，包括天猫超市(Tmall Supermarket)或Freshippo，因为其余业务报告出现增长。