本文来自：金十数据，作者：李溥嵌

黄金是一种有效的地缘政治风险对冲工具，但前提是地缘政治风险严重到足以影响其他避险资产。

俄乌冲突是欧洲自二战以来遭遇的最严重的地缘政治危机，随着大宗商品价格上涨，人们对通胀的担忧加剧，因此重新定义了何为“安全”。当世界其他地区出现紧张局势时，美元往往成了避险资产。但当美国也受影响时，美元就会出现问题。诸如日元和瑞士法郎这些在风险时期趋于走强的传统避险货币，也因日本央行和瑞士央行的宽松货币政策而表现不佳。

高盛认为，全球能源危机的持续与美国高企的通胀意味着，俄乌冲突导致的任何大宗商品流动短缺，都可能引发人们对美国高通胀和经济硬着陆的担忧。此类担忧显然利好黄金。黄金就成了最后的避险资产。黄金的表现已经大大超过了美债、比特币和瑞郎等“避险资产”。

高盛认为，短期内很难预测金价等贵金属价格的前景，但中期仍然看涨。

俄乌冲突的升级在推动能源价格上涨的同时，还给更广泛的经济环境带来了明显的滞胀风险。这使得高盛愈发认为金价可以站上2150美元/盎司的目标价格。高盛今年以来已经多次重申2150美元的金价目标。

高盛预计，金价将与当前地缘政治风险保持正相关性，并将成为最有效的避险工具。高盛分析师Damien Courvalin表示：

“一方面，如果俄罗斯央行被限制使用离岸外汇储备，那么俄罗斯将动用其庞大的国内黄金储备来维持对外贸易。届时黄金作为终极货币的独特性能可能就会显现出来。

然而，由于结算量巨大，愿意这样与俄罗斯交易的买方有限，而且能将黄金用作最终货币的国家不多，所以需要以低于市场价的价格交易大量黄金，这会限制其潜在上升空间。”

Courvalin最后表示：

“黄金是一种终极货币。”

此外，由于能源价格高企，俄罗斯对外部融资的依赖程度已显著低于2014年，俄罗斯央行出售黄金储备的规模可能有限。

俄罗斯多年以来努力谋求摆脱美元对其经济和金融市场的“把持”，迄今帮助缓解了美国及其盟国所加制裁的影响。此前，俄罗斯已经大幅削减其美元储备，到2021年美元储备仅占其央行储备的16%，远低于四年前40%以上的水平。

目前，俄罗斯已经建立起了坚固的金融盾牌，其庞大的外汇储备和在能源方面的主动权都有助于抵挡来自制裁的冲击。现在，俄罗斯央行持有的外汇和黄金储备总计超过6300亿美元，其中黄金有近2300吨。这将有助于为普京争取更多的时间，在各方的严厉制裁下至少支撑一段时间。

值得一提的是，不同于世界上其他国家将黄金储存在美国，出于对美国的不信任，俄罗斯在美国没有黄金储存，俄罗斯的黄金都储藏在俄央行在莫斯科的仓库里。