本文来自格隆汇专栏：君临

消息面上，全国各地的三胎政策持续加码，上市公司大北农更是发布了一条大力鼓励生育的方案，引起了相关概念股大涨。

市场高低切换的风格没有变，在政策、基本面双重改善下，中药、医疗器械、猪肉等困境反转的板块我们会持续跟踪。

而另一边，高位赛道还在杀估值。

元旦后，联储加息引起10年期美债收益率飙升，这个情况超出了市场的预期。

美债收益率影响估值模型中的贴现率，进而影响市场风险偏好，价值股相对于成长股更有性价比。

去年春节的时候，也出现过美债上升，当时杀的是处在高位的“茅指数”，今年杀估值换成了新能源、半导体、军工等。

不过，去年初美债收益率走高后很快回调，也就没耽误A股随后的一轮成长股行情。

而这次美债上升的持续时间大概率会更长，赛道股的调整估计还会持续。

管网改造

今年，全球流动性有明显收紧倾向，而国内的基调则是“稳增长”，2022年也被普遍认为是稳增长大年。

历史上，国内总共出现过5次稳增长周期，影响较大的是08-09年的“四万亿”强刺激、15-16年房地产去库存、18-19年从“去杠杆”到“稳杠杆”这3次。

通常情况下，稳增长会分为3个阶段“预热期、发力期、见效期”，按我们的对市场的通俗感受，分别对应政策底、市场底、经济底。

当前市场处于明显的政策底部，也是稳增长预热期的开始。

这个阶段，大部分投资者对于稳增长行情的态度和走势，持有怀疑态度，即使在面对经济下行压力增大时，也会更加关注成长股机会。

所以从稳增长目标提出到开始发力，市场风格非常混乱，没有明显主线。

开年的几个交易日，地产后周期的家电、建材表现不错，但很多人因为投资惯性思维，关注度较少。

稳增长行情是个循序渐进的过程，不会一蹴而就，后续随着数据改善依然会有很多机会，比如最近多次在重点会议上提及的管网改造。

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政策重点关注

前段时间，一些地方管道老化严重，发生燃气管道爆炸事故，地下管网排查和改造开始被政策关注。

2021年中央经济工作会议上，习主席作出批示，要求“十四五”期间，必须把管道改造和建设作为重要的一项基础设施工程来抓。

随后水利部、浙江金华、辽宁阜新等政府纷纷表态加速管网改造。

12月22日发改委也表示，加快补齐燃气管道、防灾减灾等领域短板，系统治理城市内涝，统筹推进排水防涝设施建设。

由此可见政策层面对于城市管网改造的需求明显提升。

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投资及覆盖提速

根据规划中的内容，十四五的管网投资会集中在城市管道更新、污水处理、综合管廊、重点工程等领域。

来源：申万宏源证券

参考2019年初数据，上海服务年限超过50年和材质为混凝土的老旧供水管网长度尚余1200公里，占上海供水管网的3%。

对应到全国城市和县城存量管道来估算，我国待改造的老旧管道长度达11万公里。

假设3年内完成改造、其中50%使用塑料管道，预计每年将贡献塑料管道需求增速约6.4%。

此外，国内地下综合管廊增速也很快，2016-2020年我国城市道路和桥梁地下综合管廊长度从479公里增长至6151公里，复合增速89%。

虽然已取得阶段性的进展，但是城市覆盖面仍较少，此次中央经济工作会议再提管网建设，预计后续地下综合管廊建设也将进一步加速，弥补下城市规划的短板。

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产业链机会

从产业链的角度来看，地下管网的投资机会主要围绕“管道制造”、“管道施工”、“管道安防”、“勘探设计”这四个方面：

（1）管道制造：

管网投资的规模大且单位投资额高，是细分赛道确定性较高的领域。

以城市排水管道为例，涉及输、排水的管道产品主要包括混凝土管道、金属管道和塑料管道三大类。

不同的材质、性能决定了各类管道产品的适用范围不同，随着地下管廊建设的加速推进，相关管道制造公司有望受益，其中市政业务占比越高的公司受益程度越明显。

相关标的：中国联塑、伟星新材、纳川股份、东宏股份、三和管桩、青龙管业

（2）管道施工：地下管网的建设关系民生和城市安全，因此后续的管道施工需要更为专业的建筑和施工公司参与。

相关标的：中国建筑、隧道股份

（3）管道安防&勘察设计：由于地下管网内的需要建设配套的消防工程、监控与报警系统、排水系统、标识系统、控制中心（运营、监测、控制）等等。

相关标的：苏交科、华设集团