作者 | 明野

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大家好，我是明野！

今天又是很惨的一天，创业板指数跌了快3个点，港股的恒生科技指数跌了快5个点，沪深300好一点，跌了1个点。

从资金层面，今天主要的表现形式就是去年的赛道股“通杀”，去年被锤的板块，底部的，基本都在涨，而且是不分行业的，比如格力美的，比如中国平安，比如万科，比如伊利，都是不同行业的。然后元宇宙龙头中青宝，20cm，又涨停了。

所以基本就反映了一个情况，就是资金从赛道出来，然后不知道要去哪里，有的去了低估值，有的去参与了题材炒作。

赛道股的下跌，市场找了很多理由，有说十四五不设能耗总量考核（未证实），有说移动上市募资额创新高产生了抽血效应，也有说美债收益率近两天大幅上行14bp等等。不能说这些没有关系，但是有强行找理由之嫌，市场的表现主要还是一种资金行为。

而资金的行为，核心是看，有没有集体性的方向，比如去年，资金从“茅指数”出来，拥抱了“宁指数”，是一种很明显的趋势方向。但是仅从这两天看，没有这样的行为，没有核心方向。核心方向是什么，肯定不是题材炒作的方向，核心还是产业方向。大的核心产业方向，从PEG的角度，大家觉得高了，那么就调整下，只要G（growth）在，那么就会有机会。有些看不清利润的，可以看下PSG。

低位的行业，问题就是在G（growth）没有了，甚至是倒退的，那么公司长期净资产就是那么多，甚至在不断缩小的，股价怎么可能一直涨呢。互联网之所以杀这么多，就是去年还是对G充满信心，结果各种事情一叠加，G没了。所以现在低位的，所谓的高低切，持续性有疑问，除非加大稳增长措施。

稍微扯开一点，A股市场，大家其实不怎么看商业模式（价值投资的核心），每天市场上买进卖出各种主力资金，都是月度一测验，季度一摸底，年度一大考。大家之间交流的最多的，这公司明年增速多少，未来几年年化增速大概有多少，然后横向拉一个PEG，目标价出来了。我们市场缺乏一些只以跑赢GDP增速，但是持续考核年限非常长的资金，这样的资金，就会去思考一些公司底层的东西，一把大火把公司烧了，公司能恢复么（可口可乐的品牌力）。

也顺便说下芒格加仓阿里，说实话我是不明白的，也的确担心芒格老爷爷一生英明折在了中概上面，但是我说下他那个基金下面其他几家公司的持仓年限，全部5年往上，5年后的公司增速有人能算出来么？那说明人家根本不不关心增速，老爷爷整套投资体系就不是PEG的模式，我猜你和他说阿里现在咋地咋地，明年增速不行拉，行业又内卷啦等等，他可能会回一句，so what。他看中阿里的东西可能不一定真的对，但一定不是我们看到的东西。

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白酒没什么太好说的，估值高的杀得较多，如舍得大跌6.32%，估值低的表现相对较好，如洋河涨1.18%，五粮液微红。关于今年的白酒，放弃赚估值的钱，寻找确定性，个人对次高端能不能在去年高基数下继续维持高增长是持谨慎态度的，虽然各家年底根据一些信息给的指引还不错，但个人持谨慎态度。今年最确定的是茅台（提价阻力不来自经济层面，只来自ZZ层面），五粮液估值相对低点，但渠道上能不能理顺还要看，第一阶段先看能不能顺价出一定利差，然后再看批价能不能过千，这个目标是2021年初的，结果2021年摸鱼去了。

燕京系啤酒惠泉一度涨停。关于燕京，之前说过，每隔10天左右会披露一次股东户数数据，今天披露了12月31日的，股东人数进一步减少，也就是说，这个高位震荡期，股东人数是进一步减少了，筹码继续集中。它的问题以前说过，现在就是看后面到底会不会搞事情。