作者 | 明野

数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）

大家好，我是明野！

说下周末的一些信息

一、

锂电方面周末讨论的比较多的主要是大圆柱电池，网上有流传亿纬锂能董事长在荆门的一个讲话，讲话中表明亿纬锂能的大圆柱电池，会装备给世界最NB的公司。

——基本就是说会给特斯拉供电池，而且去年特斯拉电池日上面就发布了4680电池，之后一直在寻找供应商，之前有一些传言，但是被否认了。

关于大圆柱电池的一些资料。

1、电池企业和车企

松下:预计量产时间 2023 年1月

LG:规划4680 大圆柱-供应商

亿纬:规划4680、4690 大圆柱产能 15GWh

宁德:4690大圆柱-供应商开发配套中

下游宝马、特斯拉明确表示使用大圆柱电池4690、4680 规划。

2、为什么是大圆柱?

本质是追求能量密度提升&成本下降，21704680/4690 能量密度提升系结构件重量占比减少(做大电池可以降低钢壳在整个电池包的质量占比)，能量密度的提升又可以带来单 wh 成本下降，此外单 wh 制造成本有望从目前的8 分降至4分。

专家预计大圆柱电池(4680/4690)在23-24 年放量，25 年达到成熟，届时大圆柱单 wh 成本在 0.45-0.5元，三元方形在0.5-0.55元，三元软包在 0.55元，LFP 方形在0.3-0.4元，而目前单 wh三元方形的成本在0.6元+，LFP 方形成本在0.5元+。

预计25年整个动力电池技术路线分布如下:大圆柱占比20%-30%，三元方形10%-20%，三元软包占比10%-20%，LFP 方形占比 30%-40%。

3、产业链

1)硅基负极

目前硅基负极单价23万元/吨，单吨净利润在6.5万元，5%的添加比例下单GWh盈利为406万元，10%的添加比例下单GWh盈利为813万元。

2)单壁碳管

大圆柱采用单壁碳纳米管，碳管粉体初期价格在900万元/吨，在负极添加比例为0.1%，60%毛利率下单吨净利润在450万元，对应单GWh盈利在563万元。

3)LiFSI

目前行业添加比例1-3%，4680下添加比例在4%-6%，以中值算，目前1.5%添加比例单GWh 盈利在180万元，届时5%添加比例下单GWh盈利达600万元。

4)结构件

目前宁德定点科达利，LG、松下和科达利做配套。目前结构件单GWh价值量在3000-4000万元，4680体系下单GWh价值量有一定提升。

4、相关公司

硅基负极【中国宝安-贝特瑞】，预计贝特瑞明年归母利润 26 亿元，68%持股比例下对应利润17.7亿元，不考虑宝安其他资产的情况下，对应中国宝安当前估值 33X。

单壁碳管【天奈科技】，预计明年实现利润 6 亿元，对应当前估值 58X，公司23 年单壁放量带动ASP和盈利向上。

LiFSI【天赐材料】预计天赐明年实现利润 40 亿元,对应当前估值 30X。

结构件【科达利】，预计明年实现利润 10 亿元，对应当前估值 27X，ASP海外占比提升，带动ASP和盈利提升。

动力电池【宁德时代】【亿纬锂能】

二、关于亿纬锂能

加速扩产

1、10月28日：与成都经济技术开发区管理委员会签署《亿纬锂能50GWh动力储能电池项目战略合作框架协议》，其中一期20GWh，二期30GWh。 

2、11月4日：与荆门市人民政府签订《战略投资协议》，投资305.21亿元建设年产152.61GWh的荆门动力储能电池产业园项目。而21年6月10日和8月4日公司与荆门高新区管委会签订的两份协议同步中止。 

3、11月5日：与荆门高新技术产业开发区管理委员会签订《合同书》，投资62亿元建设20GWh乘用车用大圆柱电池生产线及辅助设施项目+16GWh方形磷酸铁锂电池生产线及辅助设施项目，   。

从总规划看：1）新增成都基地50GWh产能规划，用途系动力+储能；2）更改荆门基地总规划产能为152.61GWh（此前为134.5），我们预计公司总规划达269GWh，权益产能达247GWh。 

从荆门落地产能看：1）新增20GWh乘用车用大圆柱（4680&4690），目前明确在做大圆柱的车企系特斯拉、宝马；2）16GWh方形磷酸铁锂，从潼湖二期转移过来。 

预计公司动力&储能落地总产能（不包括参股SKI、潼湖HEV/48V）达122GWh（乘用车77+储能&商用车42+两轮车3），预计21年底总产能达32GWh（乘用车12+储能&商用车17+两轮车3），22年底总产能达82GWh（乘用车52+储能&商用车27+两轮车3）。 

股权激励：

授予股数1760万股，授予价格为76元/股，激励总人数为1639人。公司考核目标为：21-24年收入分别不低于163/261/418/669亿元，复合增速60%（高于行业）。 

公司今年前三季度实现收入114亿元，我们预计21/22年收入达168、288亿元，从股权激励目标看大概率可实现。 

机构短期预计公司21年、22年实现利润32、45亿元（其中本部利润14、24亿元），对应当前估值67X、48X，中期看好公司25年市占率达10%，动力业务盈利60亿元，40X估值下仅动力业务2400亿市值。

三、

11月5日晚间，海底捞发布公吿称，将实施“啄木鸟”计划，决定在2021年12月31日前逐步关停300家左右流量相对较低及经营业绩不如预期的海底捞门店(其中部分门店将暂时休整、择机重开，休整周期最长不超过两年)。

还将恢复部分职能部门，如产品部门、海底捞大学等，加强培训和统一管理，产品研发和供应链转为自上而下管控，恢复大区模式至9个大区。此次改革总体趋势加强自上而下的管理，跟原先自下而上为主形成平衡，这也是规模庞大后必然面临的调整和迭代，但实际效果仍需检验。长期仍会强调权力向下走，家族长还会培养和重视，300家关店的店长也会合理安排，员工不裁员。

财务上，关掉的店很多是亏损的，中期看及时止损利好经营利润和现金流；近期不开店没有太多资本开支了；减小门店密度，存量店受益客流提升；但一次性冲击大。直接关掉的店会做资产和负债一次性处理，由于店龄多数1-2年，前期单店投资预计仍有部分未收回，叠加使用权资产等一次性减值对当期业绩影响较大，年内业绩基本不用给预期。另一部分暂时休整的门店，需要根据租金具体情况来做减值测试。

海底捞店铺数

数据来源：勾股大数据

从勾股大数据看，这个公吿并不意外，海底捞大概从10月中开始关店，至今关了近80家。如果关停300家左右，剩下的1300如果能恢复到2019年的水平，或许再激进点，关掉400家，算1200家，2019年平均单店净利润300万左右，1200家门店，就是36亿净利润，换成港币大概42亿左右，当前市值1149亿，大概是27倍的估值。这个估值，个人觉得考虑海底捞的地位，其供应链优势等因素，是合理的。如果能再跌点，会更有安全边际些。当然，前提是要追踪剩下的门店能不能恢复到2019年的水平。

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