广发证券於上周六(11日)发表报告，列出对内地互联网行业近年监管政策梳理分析 反垄断监管：态势趋严，治理针对性加强 1.互联网巨头竞争格局 -范围经济：轻资产低门槛，容易进行业务扩张 -网络效应：因存在交叉网络效应和自网络效应，易形成用户黏性 -规模效应：边际成本低，海量高频微观数据的积累，易於积累大量用户 2.反垄断监管中涉及的主要情形 (1)垄断协议：即两个以上经营者通过协议方式排除、限制竞争 (2)滥用市场支配地位 -掠夺性定价(通过交叉补贴等方式，以低於成本的价格销售商品或服务，从而挤压竞争对手并占领市场) -价格歧视(指商品或服务的提供者以不同价格向不同类型消费者提供质量无差异的同种商品) -拒绝交易(具有市场支配地位的平台拒绝与第三方开展业务) -限定交易(具有市场支配地位的平台限定他人按照自己的意愿进行交易，从而排斥其他经营者的不公平竞争。如「二选一」的行为) 案例-阿里(09988.HK)案：「二选一」限定交易受到182亿人民币处罚。去年12月起，国家市监局对阿里涉嫌实施滥用市场支配地位行为开展调查。今年4月对阿里滥用市场支配地位的行为进行行政处罚：责令停止违法行为并处以其2019年度中国境内销售额4,557亿人民币4%的罚款，合计182.28亿人民币 (3)经营集中(常见於企业合并情形中，当进行企业合并时，若合并後营业额超过一定规模(国内企业超过20亿，国际企业超过100亿)就必须向垄断执法机构进行申报) 案例1-虎牙斗鱼合并案：依法禁止经营者集中。今年1月4日，市场监管总局对腾讯(00700.HK)申报的虎牙(HUYA.US)与斗鱼(DOYU.US)合并案，依法进行经营者集中反垄断审查。今年7月市监局发布公告禁止虎牙公司与斗鱼合并 案例2-腾讯收购中国音乐集团股权案：涉嫌违法实施经营者集中。国家市监局於今年1月24日对腾讯收购中国音乐集团股权涉嫌违法实施经营者集中进行立案调查。经判定，集中後用户占有率超过80%、销售额占有率达到70%，版权和独家版权占有率超过80%。今年7月市监局发布行政处罚决定书，对腾讯处以解除独家版权协议，同时要求其不得要求或变相要求上游版权方给予优於其他竞争对手的条件，并处以50万人民币罚款 3.国家反垄断动态：结合平台经济新特徵，创新认定方式及细化行为规范 国务院反垄断委员会於今年2月发布关於平台经济领域的反垄断指南，《指南》对於各种涉嫌反垄断的情形的认定要件做出界定。 (1)《指南》创新相关市场界定和市场支配地位认定： -提出整体界定相关商品市场，简化监管 -在认定市场支配地位的过程中，使用点击量、使用时长等新的指标来计算市场份额，并引入网络效应、用户多栖性、数据获取的难易程度等平台经济特徵作为考量 -在对必需设施的认定中，将数据作为重点考量因素。 (2)据互联网行业的常见竞争方式，对滥用市场支配地位的行为进行细化规定 -将许多常见互联网竞争行为纳入反垄断监管 -通过划定合理性边界为平台企业发展提供空间 (3)防止平台企业利用垄断协议扩大对上下游产业的控制力 -明确对算法合谋的监管 -对差别待遇的违法性认定 -首次将轴辐协议作为与横向、纵向垄断协议并列的垄断协议形式，进行重点监管 (轴辐协议：类比车轮，中心参与者为车轴(同一市场竞争者)，一般参与者为辐条(上下游)；一般参与者分别与中心参与者缔结协议，再通过这些协议来保证彼此之间合谋的顺畅)。 4.加强对并购行为的监管 (1)高度重视「扼杀式并购」(即将竞争对手收购後扼杀) (2)明确VIE(可变利益实体(Variable Interest Entity))架构平台纳入并购审查 重点板块业务监管：反垄断、信息安全及劳工权益均可能涉及 (1)外卖：监管压力来自骑手权益保护+商家端抽成比例高 (2)网约车：监管压力来自行车合规+司机权益+抽成比例过高 (3)直播、社交电商：监管压力来自於各环节规范+消费者权益+消费者信息安全 (4)直播打赏：监管压力来自禁止诱导打赏 (5)游戏：监管压力来自未成年人保护(据新闻出版署要求，游戏企业应严格限制向未成年人提供网络游戏服务的时间，仅可在周五、周六、周日和法定节假日每日20时至21时向未成年人提供1小时网络游戏服务；同时，责令严格落实网络游戏用户账号 实名注册和登录要求，接入游戏防沉迷实名验证系统) (6)短视频：监管压力来自算法限制 (7)长视频：受娱乐圈整治影响，剧集及综艺排播受影响 广发证券认为未来一段时间监管和细则仍会持续出台，互联网子板块或面临短期业绩向下的调整，成本会有一定程度的上浮，影响短期的利润表现。长期来看，线上经济对民生的促进和持续繁荣仍起到关键作用，互联网企业在坚守社会责任和业务合规的底线上，都将持续驱动板块的长期成长。