摩根大通发表研究报告，指所覆盖内房上半年纯利按年升3%，较预期低3%，主因交付量较低；纯利平均达成该行全年预测41%。该行料所覆盖内房全年纯利平均升4%。开发商对信贷及市场态度审慎，惟该行相信有强劲资产负债表的开发商对前景审慎乐观，料下半年地价将下滑。有好几家开发商已增加杠杆及储备现金等待收购机会。在这环境下，该行称，唯一购买内房板块的理由是具防守性的股息率，在信贷或政策轻微放宽前捕捉先机。大型内房中首选龙湖(00960.HK)及中海外(00688.HK)。中型内房首选融创(01918.HK)及世茂集团(00813.HK)。该行另上调国有内房绿地控股(600606.SH)评级由「中性」升至「增持」，另升中国金茂(00817.HK)及远洋集团(03377.HK)评级由「减持」升至「中性」。详细评级及目标价见另表。 报告称，内房板块已接近谷底。上半年所覆盖内房毛利率平均收缩1.2个百分点，不过，与之前下行周期不同，现时毛利率下滑主因地价成本高企。所以，减值情况不显著，整体幅度可预测。三分之二的内房料今年上半年或下半年毛利率见底，其余三分之一料明年见底。整体而言，谷底可见度更高，风险可以量化。因此，该行平均下调所覆盖内房盈测12%。 摩通表示，二十大内房上半年投资资本扩约5,290亿元人民币，较去年下半年多5%；当中60%由预售支持，20%由举债支持。投入资本回报率料稳定于目前7%至8%水平。该行料行业未来数年盈利增长约10%。该行料所覆盖内房今年核心净利按年升4%，明年升13%，后年升10%。该行称，内房选股首要信贷安全，其次是估值较便宜。