机构：国泰君安国际

今年上半年销售同比上涨 46.98%：7 月 7 日，公司披露 2021年 6 月未经审核经营数据。今年前 6 个月，正荣地产连同合营公司及联营公司累计实现合约销售金额约 822.99 亿元，合约销售建筑面积约 497.74 万平方米，对应的合约平均售价约为每平方米 1.65 万元。相比于去年，今年上半年累计合约销售额同比上涨46.98%；累计销售建筑面积同比上涨36.19%。此前，正荣地产将 2021 年销售目标定为 1500 亿元，上半年公司已完成年度目标约 54.9%。

近一个月赎回已发行的债券，代表管理层对公司的信心：(1)6 月 29 日，完成赎回人民币 10 亿元 2021 年到期年息 7.4%的优先票据(XS2215202628)；(2)6 月 29 日，完成赎回 4.2 亿美元 2023 年到期年息 8.65%的优先票据(XS1973630889) 等。回顾 2020 全年业绩：盈利稳定增长，财务稳健。2020 年全年融资成本降低(加权融资成本 6.5%，美元债成本 7.3%)，据公司数据2021年上半年加权融资平均成本约6.5%-7.0%；多元化的融资渠道，绿色债券占比逐步提高；土地储备充足，当前土储预计维持约 2.5-3 年发展，土储主要集中一二线城市 (占 82%，货值人民币 5000 亿)，区域布局长三角(38.6%)、中部(18%)、环渤海(11%)；经营重提效(平均首开去化70%) ；公司流动性充足，2020 年末银行结余及现金达 430亿元人民币，可完全覆盖短期债务。房企三条红线的监管指标处于“黄档”水平。

风险提示：(1)部分项目引入信托公司增资持股；(2)今年拿地成本较去年大幅上升；(3)房地产行业监管趋严。