最近剛上市的東鵬飲料受到了市場的較多矚目。

這隻“功能飲料第一股”在5月27日上交所掛牌上市，發行價為46.27元，開盤即漲停封板，截止到目前，已經斬獲10個漲停板，股價157.10元，總市值一舉突破600億元，達到628億。

這也意味着，中一簽可賺超11萬元，而東鵬飲料已成為今年以來打新收益最高的主板新股。

東鵬飲料創立於1987年深圳，2003年東鵬飲料老廠曾一度要關門大吉，但好在基於允許國有資本退出一般競爭性行業的政策支持，當時擔任銷售總經理的林木勤立刻選擇從高層接過公司資產，開始聚焦功能性飲料市場，通過模仿“紅牛”、價格戰、營銷等手法進一步打開了品牌知名度，目前已屬於賽道上的頭部梯隊，僅次於紅牛。

根據最新的股權結構，實控人為林木勤，控制該公司55.26%的股權，君正投資、鯤鵬投資分別持有10.00%，7.16%。

近期新股頻出，其中，東鵬飲料連續十個漲停這一黑馬之勢着實吸睛，市場追高的原因值得探究。

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市場看中了龍頭價值

之所以投資者願意給東鵬飲料可觀的估值，主要在於目前它所處食品飲料板塊呈現的確定性，即業績與增長保持一定的穩定性。

回顧過往，可以發現，食品飲料板塊的表現很是強勁，在消費升級下，基於其剛需性，體量、產品週期較大，消費者黏性也較為穩定，尤其是在後疫情時期，抗週期屬性較強，成為龍頭後的護城河存有，具備一定的長期價值。

身處保健飲料賽道，乘着此前行業的增長東風，東鵬飲料雖還未戰勝紅牛，但通過營銷、產品等打造的品牌力佔據了一席之地。

2018年至2020年（以下簡稱“報吿期內”），東鵬飲料營收分別為30.37億元、42.08億元、49.59億元，淨利潤分別為2.16億元、5.71億元、8.12億元；毛利率分別為45.78%、46.66%、46.48%，業績增長較為穩定。

此外，預計今年上半年的營收為32.5億-36.5億元，同比增幅為31.61%-47.81%；預計淨利潤在5.7億-7.2億元，同比增幅為29.16%-63.15%，受500ml金瓶銷量提升所致。

然而，東鵬飲料帶着估值光環也掩飾不了一定的經營痛症，當下的估值提前透支了業績的增長預期，而這一預期存在風險。

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嚴重依賴單一產品

事實上，細看基本面，東鵬飲料最大的經營風險點在於其營收結構的單一性。

目前，東鵬飲料涵蓋能量飲料、非能量飲料、包裝飲用水三大類型，其中，東鵬特飲作為能量飲料是公司主導產品，營收比例佔據大頭。其中，能量飲料佔比最大，報吿期內分別貢獻收入28.85億元、40億元、46.5億元，佔公司總收入的九成以上；而非能量飲料較為弱勢，佔比3到5個百分點之間。

雖説能量飲料行業曾在細分飲料板塊中發展較快，但如今的增長其實顯出疲態，增速明顯放緩。若公司不能打出多品類矩陣，單靠這一盈利增長點，恐怕難以保持良性的盈利水平。

更何況，目前東鵬飲料距離追上紅牛這一“能量飲料一哥”還有一定的差距，且不少其他消費品牌也紛紛入局，搶佔市場蛋糕，其產品競爭力有待進一步提升。

一方面，相對於高昂的營銷費用，公司在產品研發上缺少投入。

報吿期內，東鵬飲料銷售費用分別為9.69億元，9.84億元和10.40億元，其中，廣吿宣傳費佔據大頭，例如2020年東鵬飲料廣吿宣傳費達到2.839億元。而用於研發的費用僅有0.22億元、0.28億元和0.36億元，佔比均不足1%。

再者，目前東鵬飲料的銷售收入主要來源於發家的廣東地區，在北方市場的開拓力度明顯較慢，且其主要採取經銷模式，97.38%的營業收入都來源於經銷商，其中，西南、北方區域的銷售存在明顯弱勢，並不利於其進一步覆蓋全市場渠道，以擴大市場份額。

此外，目前能量飲料有個較大的爭議點在於飲用帶來的潛在副作用性，由於成分裏糖分和咖啡因含量不好把控，容易引發一些健康問題，而一些不可控的質量風險也會成為影響其股價、業績的負面因素。

最關鍵的是，食品飲料板塊的高估值不少見，但其中因炒作而起的投機行為就不可忽視了。投資者可以聚焦風口之上的龍頭標的，但也需要把握一個度。

目前來看，這類大消費股的抗週期韌性較足，人們習慣於提前給它們畫好餅，透支預期，但這一業績的增長預期是存在泡沫的，往往業績兑現動能不夠，沒有“超預期”，股價的波動就避免不了，畢竟支撐消費股上漲的真正邏輯，還是在於業績面的成長性，不能只靠攀升的估值。

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結語

東鵬飲料已成功上市，成為了“功能性飲料第一股”，但想要成為行業一哥，無論是產品創新，還是改善渠道能力，為穩固企業的經營可持續性和抗風險能力，它接下來需要做的只多不少。市場可以對其抱有期待，但也需要理性，畢竟高處不勝寒，一旦估值過高，沒有業績兑現的泡沫也是很容易破滅的。