近年以來，國貨熱度不斷攀升，逐漸成為當之無愧的黃金賽道。背後來看，國家統計局早前披露數據，中國人均GDP已連續兩年超過1萬美元，整體消費能力穩步提升。同時，疊加“需求側改革”政策導向、供應鏈結構優化、新興渠道的湧現，以及新一代消費主力的迭代等因素，國貨品牌的發展順勢進入了全新的行業生命週期。

直觀來看，互聯網消費第一大品類——服裝，已經率先展現普遍而強大的爆發力，頭部國貨品牌集體出圈，不斷交出振奮人心的“成績單”。例如，安踏集團於2020年淨利潤首超阿迪達斯，於2021年Q1再現業績大幅抬升，安踏、FILA及其他品牌的零售金額，預計分別同比實現40-45%、75-80%、115-120%的增長，總市值最高已至3798億元。波司登發佈超強盈利預吿，其20/21財年羽絨服收入或至134.1-140.2億元，超Moncler重回行業世界第一，並實現約40%的淨利潤同比增速……

種種現象表明，消費市場份額正在加速流向國貨領導品牌或企業，互聯網消費大品類趨勢先行。立在當下，國貨服裝頭部品牌集中爆發，產業價值空前，同時不免引發市場關注與猜想：加速崛起的國貨服裝龍頭還會有誰？

縱觀之下，卡位時尚服裝賽道，且與安踏集團底層發展邏輯有所相近的慕尚集團，似乎逐漸“冒頭”。參考安踏集團的潛能與價值，慕尚集團（1817.HK）無疑值得引起重視，不妨深入探究。

首先來看，慕尚集團與安踏集團皆是多品牌發展，旨在覆蓋領域全品類的國貨服裝企業。單一品牌的成長性往往容易存在桎梏，多品牌構建而成的品牌矩陣則能夠滿足不同消費需求，進而有望實現更長足的發展。

具體而言，安踏集團已經擁有安踏、FILA兩大主力品牌，並相繼收購了DESCENTE等國際户外品牌，在體育服飾領域形成強力的產品矩陣。慕尚集團旗下主要運營旗艦男裝品牌GXG、主打街頭潮流的gxg jeans、擁有GXG設計理念的童裝品牌gxg.kids，以及都市通勤男裝品牌Yatlas，同時通過代理業務拿下國際知名高級休閒品牌Paul&Shark，不斷推進時尚服飾產品線的全面覆蓋。

其次，相比安踏集團，慕尚集團的數字化程度更高，且成效顯著。2020年，安踏集團重資投入數字化轉型，安踏和FILA品牌的線上會員總數年內同比增長130%，達到1400萬；電商業務同比增長超50%，收入佔比達到26%。慕尚集團方面，主品牌GXG天然擁有濃厚的電商基因，作為香港新零售男裝上市第一股，集團整體在2018年的中國時尚男裝市場中線上滲透率達到36%，躍居全國第一。2020年5月，慕尚集團還與微盟（2013.HK）合作，進一步打通從研發、供給、銷售到消費者反饋全產業鏈的數字化。更直觀來看，慕尚集團2020年全年線上渠道收入穩增至14.97億元，佔集團總收入的比例攀升至52.3%，首超線下渠道，數字化程度高於包括安踏集團在內的一眾服裝企業。

再者，二者均重視渠道變革，追求高效率、全渠道。2020年，安踏品牌一改堅持多年的批發分銷模式，全面採用DTC直營模式，進而實現“貨通”，帶動整個集團業務重心向線上遷移，線下方面則主要往購物中心做轉型。慕尚集團同樣重視相關變革，早在19年採取關閉表現欠佳或產生虧損的線下店鋪的方式，強化線上渠道的業務主導方向，同時將線下門店優化為展示品牌形象、提升客户體驗及向在線引流的渠道。

最後，慕尚集團實則亦擁有國潮基因與實力。過往來看，慕尚集團素來擅長打造聯名爆款，例如潮流教父熊谷隆志，潮牌IH NOM UH NIT、潮玩IP BE@RBRICK等不同領域的重磅IP。且去年十月，慕尚集團還與國漫頂流《一人之下》聯名開發了國風產品，傳播東方能量與文化。《一人之下》作為國漫之光，至2020年年底的漫畫人氣值高達230.3億，動畫全網播放量52.9億，評分高達9.7分。側面印證出，慕尚集團在打造國潮品牌方面或已擁有較成熟的運營經驗和敏鋭度。

因此不難看出，慕尚集團在品牌矩陣、渠道和數字化的發展和佈局中，與安踏有着較多相似特徵。綜合能力上，其儼如安踏集團的早期加強版，在這裏稱之為時尚服飾賽道的小“安踏”。隨着國貨服裝賽道的不斷崛起，價值持續釋放，慕尚集團的發展潛力也將進一步顯現。

除此之外，慕尚集團於近期展開全新的品牌代運營業務。慕尚集團第一家代運營客户為法國品牌CACHE CACHE，該品牌在天貓的旗艦店自4月1日起已正式由其運營。這意味着，慕尚集團的收入來源將趨於多元化，同時基於這一業務有望成為其第二增長曲線的預期而言，其商業模式或將更加穩健，增長動能或將更加充足。