本文來自格隆匯專欄：上海證券報，作者：費天元

要細數今年以來表現最差的行業，券商板塊一定榜上有名。統計顯示，截至昨日收盤，申萬證券行業年內整體跌幅高達21.32%，在所有104個二級行業中排名倒數第三。

從資金面上看，券商股的弱勢表現與公募基金的大舉拋售高度相關。有研報表示，當前券商板塊幾乎面臨被公募“清倉”的境地，板塊“深度低配”，投資者情緒處於歷史冰點區間。

可喜的是，昨日晚間多家券商披露了一季報，部分頭部券商報表業績較為出色，顯示行業仍然保持着一定景氣度。反映到盤面上，券商板塊今日早盤展開反攻，截至午盤領漲兩市。

分析人士認為，在券業馬太效應加劇的背景下，建議適時把握左側低位佈局良機，選擇業績預期差較高的優質標的。

券商板塊早盤“逆襲”

在去年7月帶領滬指突破3000點後，券商板塊突然集體啞火，低迷態勢一直持續至今。

截至昨日收盤，申萬證券行業49只成份股中，僅有東方財富、興業證券兩隻股票年內較滬指取得超額收益，其餘47只券商股全部跑輸大盤。中信建投、中金公司等龍頭品種年初以來累計跌幅均超過30%。

中信建投日線走勢

昨日盤後，有超過20家券商集體披露一季報，其中頭部券商業績繼續保持高速增長趨勢，給低迷的投資者情緒帶來一絲希望。

報表顯示，頭部券商領先地位穩固，中信證券、海通證券、國泰君安三家券商的一季度營收均超100億元。對比2020年一季度，當時僅中信證券一家券商的營收超過百億。分析人士認為，上述三家券商一季度業績均超預期，主要源於報吿期內信用減值減少，投行業務強勁等。

反映到盤面上，今日早盤券商板塊發力反攻，成為兩市表現最優秀的品種。截至發稿，申萬證券行業指數大漲2%。南京證券收穫漲停，國泰君安大漲8%，興業證券漲超4%，海通證券漲超3%。

券商板塊早盤表現

基金幾乎“清倉”券商股

從資金面上看，券商股近期的低迷走勢與基金此前大舉拋售高度相關。

東方證券日前發佈研報，總結了一季度公募基金在券商板塊中持股動向。東方證券測算表示，當前券商板塊幾乎面臨被公募“清倉”的境地，板塊呈現顯著的“深度低配”狀態，投資者情緒處於歷史冰點區間。

報吿顯示，自2019年三季度以來，券商板塊（剔除東方財富，下同）的公募基金持倉比例持續下滑，今年一季報續創歷史新低。以靈活配置型、偏股型與普通股票型公募基金的重倉持倉明細口徑，截至今年一季度，券商板塊的公募重倉股持倉佔比0.11%，較去年三季報的0.23%進一步“腰斬”，逼近“清倉”狀態。

由於市值下跌，券商板塊在A股的自由流通市值佔比持續下降，但是由於其公募重倉佔比亦明顯下滑，因此板塊維持顯著的深度低配狀態。截至今年一季度，券商板塊公募重倉股持倉佔比較其全市場自由流通市值佔比的低配幅度為4.23%，板塊配置連續三季走低。

具體個股方面，券商板塊重倉股多數被大幅減倉，其中中信證券、國泰君安、招商證券、東方證券、國聯證券、國金證券一季度基金減倉幅度均超過 50%。總體來看，多數券商股均面臨即將被“清倉”的狀態。

券商板塊公募持倉逼近“清倉”狀態  來源：東方證券研報

機構建議左側佈局優質標的

板塊迎來逆轉？值得關注的是，券商密集的一季報中，雖然頭部券商維持高增趨勢，但也有不少中小型券商面臨“失速”風險，有部分券商一季度淨利同比下滑超過50%，行業馬太效應顯著。因此業內普遍判斷，券商板塊未來或將呈現結構性的投資機會。

東方證券表示，由於當前券商板塊投資情緒持續處於歷史冰點區間，部分標的配置的性價比在持續提升，建議適時把握左側低位佈局良機。一季報業績分化加劇下重點關注不同標的業績預期差，左側低位配置業績預期差較高的優質標的。

天風證券非銀首席夏昌盛認為，券商板塊當前估值或已反映前期悲觀預期，統計範圍內的41家上市券商中，31家上市券商的PB估值在歷史25%分位數以下，對照全年盈利情況來看估值或偏低。隨着經紀、兩融、投行業務穩固業績提升基本盤，大資管、大財富、創新業務提升估值，重點推薦部分頭部券商的配置機會。