本文來自格隆匯專欄：斑馬消費，作者：楊偉

2020年，白酒行業整體業績火爆，雖然總銷量略有下滑，利潤總額仍然增長了13.35%。

不過，A股白酒板塊19家上市公司中，唯一的虧損企業，還是出現了：去年，青青稞酒營業收入下降接近4成，歸母淨利潤下降418.66%至-1.15億元。

公司各大業務板塊全線下滑，直接導致了這場20多年來最慘烈的滑鐵盧。

公司痛定思痛，聚焦白酒，壓縮SKU，加大營銷力度，集中甘青市場，終於在今年一季度打了一場翻身仗。

但是，長期來看，白酒業務重振，能否抵擋住併購業務中酒網和的馬克斯威葡萄酒的拖累？青青稞酒的商譽減值風險，早已如影隨形。

虧損1.15億元

A股年報季接近尾聲，去年最熱的白酒板塊，成績單陸續出爐。

4月27日，青青稞酒（002646.SZ）披露2020年報，公司營業收入7.64億元，同比下降39.07%，歸母淨利潤-1.15億元，同比下降418.66%，扣非淨利潤更是下降775.41%至-1.28億元。

2019年A股白酒行業業績倒數第一的金種子酒（600199.SH），2020年靠着拆遷補貼扭虧，倒數第二的青青稞酒，預計要跌至老末，成為行業19家上市公司中唯一的虧損企業。

去年年初的疫情過後，白酒行業迅速回暖，且市場環境倒逼了白酒高端化，行業整體表現仍然較為優秀。

2020年，中國白酒累計產量達到740.7萬千升，累計下降2.5%。全國規模以上白酒企業累計完成營業收入5836.39億元，同比增長4.61%，實現利潤總額1585.41億元，同比增長13.35%；行業平均淨利率為27.16%，較上年提升了2個百分點。

青青稞酒意外虧損最主要的原因是，公司最核心的中高檔青稞酒板塊，營業收入下降超過42%。

佔比不高的葡萄酒業務，去年營業收入下降接近43%，毛利率也面臨腰斬，繼續沉淪。

不過，2021年Q1，公司營業收入、歸母淨利潤分別為3.79億元、7143.27萬元，分別同比增長了86.91%、1630.00%。

同時，以2019年Q1為基準測算，最近3年一季度營業收入和歸母淨利潤的複合年均增長率分別為2%和19%，已經得到大幅改善了。

中酒網拖累業績

這一輪以高端化為核心的白酒行業回暖，不僅讓白酒行業賺得盆滿缽溢，就連此前不怎麼掙錢的流通環節，也因為溢價變高，而跟着喝上了湯。

A股上市公司華致酒行（300755.SZ），準備衝擊創業板上市的酒仙網，這兩年的業績表現都非常亮眼。青青稞酒此前佈局的中酒網，卻持續性地處在衰退之中。

2015年7月，公司斥資1.44億元收購酒類電商企業中酒時代90.555%的股權。啟信寶顯示，中酒時代成立於2012年4月，僅比酒仙網晚一年多。

青青稞酒原以為這筆交易會拓展公司在國內的銷售渠道，也寄予了將之培育做大的希望。

然而，酒類電商同樣逃不過電子商務燒錢崛起的模式，青青稞酒、樂視（旗下擁有網酒網）等無力梭哈，眼睜睜看着行業只崛起了一個酒仙網。

收購之前的2014年，中酒時代虧損達6565萬元，2015年-2019年，該公司分別虧損了4163萬元、4675萬元、3232萬元、2185萬元、1722萬元。

雖然虧損幅度在縮小，但遲遲看不到盈利的希望。到2020年，公司已經不再披露中酒時代的業績，因為對公司淨利潤影響已經不到10%了。

2020年，青青稞酒電子商務平台和其他批發零售業務（幾乎等同於中酒網線上及線下）收入合計5573.70萬元，同比下降了25.67%，確實也很難賺到什麼錢。

中酒網不僅沒能幫公司掙錢，反而拖累了青青稞酒的財務表現。

截止2020年底，公司對中酒時代的財務資助餘額達到2.198億元，計入應收賬款，其中1.79億元計入壞賬準備。

迴歸白酒能否自救？

巔峯期的2013年，公司以14.38億元營業收入，獲得3.73億元歸母淨利潤，淨利率高達25.94%，也可以説是笑傲白酒行業。

白酒行業調整轟然降臨，公司業績下滑直至2017年陷入虧損。隨後的行業回暖，也是以高端化和行業分化為主題，再加上併購失利，一直跌跌撞撞至今。

青稞酒的稀缺性、天佑德青稞酒在行業中的口碑，讓青青稞酒保持了一個區域性白酒企業的價值。

業績觸底，公司積極調整自救。

2020年，公司註銷了中酒網在山東和山西的孫公司，以及紅酒業務在深圳的孫公司；青稞酒銷售有限公司將分支機構拓展至民和。

從近年的經營策略來看，聚焦白酒業務，將成為青青稞酒能否重返巔峯的關鍵。中酒網也把最重要的展示窗口給了天佑德青稞酒。

產品方面，公司持續推進瘦身戰略，縮減SKU，重點打造國之德、天之德系列次高端產品；營銷端，公司深化體育營銷，與環青海湖國際公路自行車賽合作，還成為第一個在央視《大國品牌》打廣吿的白酒企業；市場範圍上，聚焦甘肅和青海，做大在核心市場的影響力……

去年以來，青青稞酒高層大換血，實際控制人李銀會卸任總經理，曾在勁酒工作多年的公司董事、副總經理魯水龍接任。

持續推進的4.76億元定增，已於今年1月獲批，為業務重振籌集了子彈。

青青稞酒能否重返西北酒王寶座？