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黑色星期一

今天股市沒開市之前，很多股民都對這一週的市場其實是充滿期待的。

上週五A股明顯反彈，美股道指也繼續大漲，週末又有很多機構賣力喊多A股，茅台也被重新喊話1年目標價要上3000，也就是年內40%的上漲空間。種種刺激下，股民的期待可以理解。

但萬萬沒想到，這個週一的行情基本就是上一個週一的翻版。

三大指數差點跌出上週的新低，滬指跌近1%，深成指跌2.7%，創業板收跌超4%，港股的幾大指數早上漲得還好好的，午盤也被帶了下來，重要指數調整帶來的利好無奈化為泡影。

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今天感覺好像產生了時空錯亂，又回到了2009年。北京依舊在刮沙塵暴，影院依舊在放阿凡達，A股依舊還是3000多點……

累計下，年初至今A股重要指數收益盡數轉綠，創業板最高回撤超20%，直接進入了技術型熊市，所幸只有恆生指數在權重股護盤下還能維持正收益。

隆基股份上週一跌停，這週一又是跌停，近段時間累計最高回撤34%，隆基一起帶崩的還有通威股份、陽光電源、寧德時代等，差不多也是跌了近10%。

醫藥領域的康龍化成、英科醫療、愛爾眼科、邁瑞醫藥、愛美客這些明星的超級大白馬，同樣避免不了暴跌。

即使是被機構一致喊多的白酒同樣全面撲街。酒ETF又被幹了5個點，山西汾酒、酒鬼酒、瀘州老窖暴跌7%及以上，洋河、五糧液又來5%，茅台也沒頂住，重挫2.5%。

無論是A股還是港股，都在持續縮量下跌，多少説明股民們現在已經跌麻木了。

現在的股民基民們有多慘？

在閒魚平台，一週內就有20萬人湧入，各種揮淚“斷離舍”他們的“珍貴回憶”，只因“基金虧了”求回血。嚇得閒魚平台趕忙發函“勸阻”。

雖然閒魚用户有魚目混珠可能，官方發帖也有蹭廣吿之疑，但基民的慘一定是確確實實的。

2

為何又暴跌

今天的暴跌行情，大邏輯還是與此前的相差不大，除了流動性收緊預期及10年前美債又爆表外，還有幾個最大的因素在發酵，可能是引爆今天市場恐慌情緒的“罪魁禍首”。

其中一個花邊新聞是在早盤時段，某微博知名分析師發推稱今天的315晚會，會有“ji jin”有關內容， 雖然沒有明説基金，但該分析師作為基金投資界的大V存在，還是讓人浮想聯翩。

來源：微博

這條微博雖然評論量不多，但在很多投資者朋友圈都有傳播，還是有些影響力的。

聯想到近一年來基金投資全民化，以及“基民教基金經理做事”、官媒喊話機構不能只“偷懶賺快錢”等事件，如果今晚的晚會真有它，會談什麼不知道，起碼不是個利好。不過這個路邊消息，權當吃瓜好了。

更大是國內的經濟數據的影響。由於2020年1-2月在疫情期間經濟停擺導致低基數，今年的各項宏觀數據同比異常飆漲，但如果拿2019年的數據對比，可以看出多項數據增長還是比較有壓力。

社零總額近兩年實際平均增速3.2%，低於正常平均增速，扣除價格因素到底平均增速為1.2%，説明消費端的提振效果還需要時間驗證。

1-2月的工業增加值同比增長35.1%超預期，兩年平均增長8.1%，相對還算強勁，但環比數據增長只有0.69%，相對來説又顯得有點弱了。

1-2月的城鎮固定資產投資同比增長35%，但總額只是比2019年增長了3.5%，同比增速1.7%，也是有點低了。

有意思的是，2021年1-2月，全國發電量12428億千瓦時，同比增長19.5%，比2019年1-2月份增長9.7%，兩年平均增長4.7%，這增速遠超2019年2.9%的增速。

其中，風電、太陽能發電的增速持續維持高位，水電對比2019年反而有所下降，説明清潔新能源發電的景氣度非常強勢。雖然這段時間光伏風電都跌跌成狗，但只是估值泡沫刺破，長期業績增長還是有很強保證的。

第三是本週即將迎來今年第一波信用債到期高峯，到期規模將近3000億元，同時整個3/4月共有近兩萬億元信用債到期。

如此大規模債集中到期，在收緊流動性趨勢下償付壓力明顯加大，雖然到時央媽肯定會有放水對沖，但起碼在目前需要警惕這個壓力。

到時候央媽放水量能否完全對沖這些信用債，或者有增量出來，也可能是一個很不錯的測壓信號。

其實還有一個很大的黑天鵝，用市面用話表述就是“抽貸潮”來了。

這兩月來國內嚴查違規資金入樓市動作很大，涉及重點核心城市都在嚴格執行。一方面商業銀行和消費金融公司在提高准入門檻、加強貸款管理，另一方面，被查到違規入樓市的資金甚至要立刻收回貸款。

雖然無從得知這部分違規流入樓市的資金規模有多大，但從此次官方的堅決態度，以及今年2月份一線城市房價全線明顯上漲的結果看，這部分的資金肯定不在少數。

2020年末，銀行本外幣住户經營性貸款餘額為13.62萬億元，同比增長20%，全年增加2.27萬億元，這其中的增量違規流入樓市甚至股市的會有多少？

違規資金入樓市有之，入股市肯定也不少，後者也實際有在嚴查。

拿去買了房的錢不是一下能還的，現在銀行要求立即還貸，要麼借錢還，要麼立即把房子賣了還，要麼就是把股票理財這種資產拋了去救場。

無論那一種情形，對於股市來説都是一個非常不利的局面。

目前這種局面還在水深火熱中，到底還會有多少資金被查出來尚未得知，但對市場起碼是一個持續的利空。

近日央視專門發文網評經營貸進樓市，認為“事後撲火不如風控前移”。這意思表達已經很到位了。

所以説，近期股市的暴跌，並不是用“市場恐慌”能説得透的。

3

接下來還要關注什麼

一個是影響中美市場情緒關鍵，美國10年期國債收益率的波動，雖然是美國的國債，但卻關係到國內的股市，尤其是對高估值的核心資產造成很大影響。

雖然美國的1.9萬億刺激計劃已經落地，但10年期國債收益率還在持續上行狀態，一點兒拐點的意思都沒有，這會是整個中美股市裏給讀者持續帶來擔憂的達摩克利斯之劍。

這週四，美聯儲即將公佈利率決議，市場普遍預期維持超低利率，並將繼續大量購買資產，直到取得“實質性進展”，可能還會利好美股。

但從美股三大指數分化走勢看，這美國1.9萬億刺激計劃形成的利好邊際效用在快手下降，等過一段時間消化差不多了，美股又靠什麼利好來續命是個值得考慮的問題。

對A股來説，雖然現在是跌比較慘，但市場信心還是幾乎沒有，稍有風吹草動就草木皆兵的，不再繼續形成踩踏行情就是好的了。

這一輪大調整主要是受高估值的核心資產下殺力度過猛所致，所以解鈴還須繫鈴人，如果這些核心資產繼續向喊多白酒一樣逐漸在更多其他領域，或許會慢慢修復信心。

另一個也是這週四，中美兩國高層再啟戰略對話，這次能否重新達成以合作共贏為主基調、管控分歧和矛盾的新關係，對美股及A股的芯片乃至全市場都很關鍵。希望有彩蛋出來，畢竟這時候的A股實在太需要利好來提振了。

還有一個不大可能出現但值得注意的方面。A股現在面臨另一個新局面是，隨着2020年爆發式全民買基金熱潮，大量新發基金規模不斷成為老基金的高位接盤俠，這個規模很大。如今隨着新基金淨值持續回撤，基金一方面護盤壓力越來越大，面臨基民大量贖回的風險也在加大。

如果再大跌下去，一旦引發大規模贖回潮，那有可能繼續引發踩踏式核心資產拋售，又反過來加劇贖回，形成惡性循環。

不過這種情況可能性目前看來比較小。

Wind數據顯示，截止3月14日，A股近2000只股票型基金中，淨值跌破0.8元的不到30只，低於1元的僅有340只，相對安全空間還是比較大的。這得益於有很多老基金在去年賺的實在太多，今年的暴跌只是利潤回吐，還遠未傷及根本。就算近一個月回撤最大的一批，絕大部分的淨值還是高於1的。

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結語：關於後市的一看法

從開年到現在，A股有一個很明顯的趨勢是——從一開始的高估值集體殺茅vs小票股上漲，過度到繼續殺茅vs題材概念分化，再到現在市場全面下跌。這是一個市場由心存僥倖到逐漸接受熊市趨勢後恐慌暴跌出逃的過程。

A股通過持續的暴跌，完成了對核心資產信仰者、賭反彈的短線客、以及套牢就裝死的老韭菜的又一次深刻教訓。雖然放在長期還是可能漲回來，但當下確實是刻骨銘心的悲劇。

A股跌倒目前這個程度，以核心資產公司看，確實有部分已經跌倒長線投資的擊球區了，所以現在逐漸有很多機構都在轉向喊多，包括國際眾多投行都在喊話要更多配置中國資產。

但價格圍繞價值上下波動的規律永遠存在。

在去年泡沫時期很多核心資產的估值被炒出歷史新高，誰都知道價格太虛高，如下圖的點1，如今隨着估值下殺，到目前是有一小部分標的估值回落到了與未來3年業績預期相匹配的範圍。但價格趨勢有慣性，下殺過頭也是很可能的。

個股超買超賣的週期波動往往又配合宏觀流動性收放週期，後者可不是短短一兩個月就能完成的。

在大多數的股市回調中，核心資產殺的往往只是估值，不是長期邏輯。無論國內外，宏觀經濟面的持續走強趨勢沒有改變，這給股市奠定了長期景氣的基礎。所以，對於一些賽道成長性非常強業績有足夠紮實的一線龍頭，如果現在的估值已經進入擊球區，是可以多關注的，沒準讓子彈再飛一會後，有個相對舒服點的上車機會。

但在宏觀流動性逐漸收緊的大趨勢下，這種玩法的難度其實也挺高，有可能抄底抄在半山腰。

所以，如果你覺得跌倒合理區間就可以抄底了，那你要做好可能會被套一段時間的準備。