《大行報告》摩通:中芯(00981.HK)上季毛利率令人失望 維持「減持」評級
摩根大通發表研究報告,指中芯國際(00981.HK)公布去年第四季業績及今年首季指引,末季收入及今年首季收入指引輕微勝預期,不過對2021財年指引則稍差於市場預期,主要因為被列入美國實體清單後的不確定性。雖然產能充分利用,不過毛利率仍然受壓令人失望,主要因為折舊較多,公司計劃擴充額外產能至8吋及12吋晶圓,不過在現有限制下能否執行仍存在不確定性。
公司2020年資本開支為57億美元,但受美國監管要求及物流方面的挑戰影響,仍未有顯著的產能擴張。該行認為對公司而言主要變數在於,先進製程發展困難、未來策略應如何,以及美國設備供應商能否獲得批准向公司出貨等,估計股份將繼續徘徊直至在這方面清晰度增加,維持「減持」評級,目標價20元。
該行指出公司指引今年首季收入將按季升8%,而今年上半年收入將達21億美元,按年增長14%,分別較市場預測高12%及9%,主要受惠需求增加及價格提升,不過其對2020年全年收入指引則低於市場預測,估計毛利率在未來數季將維持受壓;其指引首季毛利率介乎17%至19%,低於該行預期的21%。
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