作者：星空哥 

來源： 詩與星空

蘋果供應鏈裏有一句話，叫做“伴君如伴虎”。

什麼意思呢？

今天是你的明星供應商，明天就有可能是路人。

當然了，這句話是我編的，但道理沒錯。蘋果每次更新手機款式，都會有大量的新技術出現。無論是方便快捷識別不出口罩的Face ID，還是跑步帶身上重如磚頭的OLED屏，蘋果的每一項創新，都能讓果粉們歡呼。

由來只有新人笑，有誰聽到舊人哭。

每一項新技術的出現，都意味着至少一項舊技術的淘汰。

2011年，喬布斯推出了紅極一時的iPhone4，這款手機也是大部分中國果粉第一次直面的蘋果手機。以至於喬布斯走了很久，江湖裏都是關於iPhone4是最好的蘋果手機的傳説。

幾家歡喜幾家愁，此時的欣旺達正躲在角落裏淚流滿面。

作為iPhone3GS的御用電池供應商，欣旺達剛剛借了錢擴張了生產線，躍躍欲試。然而，iPhone4卻拋棄了欣旺達，轉而寵幸了德賽電池。

幸運的是，因為蘋果的銷量實在太大，不久以後，蘋果又和欣旺達開展了合作。但從此欣旺達長了個心眼，把雞蛋裝到多個籃子裏，開始搞多元化發展，涉足筆記本電池、動力電池。還順利的和小米結緣，如今成為米家產業鏈的代工商。

iPhone X開始，放棄了指紋識別，對於星空君來説，只是戴着頭盔面罩騎車刷不開手機的時候抱怨一句；但對於匯頂科技來説，幾乎是滅頂之災，被公司最大的客户拋棄了。

這樣的悲情故事，幾乎每年都在上演。

A股差不多有幾十家蘋果產業鏈企業，2018年以來，這些企業都甚至不肯在年報中披露“蘋果”二字，都用國際大客户等字樣代替。

以前當蘋果的供應商，意味着臉上貼金；如今當蘋果的供應商，意味着風險比較大。

所以打開藍思科技的財報，會發現滿篇都是“下游優質客户”。

其實大家心知肚明，作為蘋果的屏幕玻璃御用供應商，這家“下游優質客户”，就是蘋果。

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奇奇怪怪的業績波動

數據來源：同花順iFind，製圖：星空數據

把藍思科技的業績按照時間尺度拉的長一些，會發現公司的營收和淨利潤有一些很奇怪的波動。

比如，2016年營收比2015年下滑，2018年淨利潤比2017年淨利潤下滑… …

這背後的主要原因，是和蘋果手機的更新換代以及受歡迎程度有關。

蘋果手機越來越貴，甚至iPhone11以來，高配版賣到了上萬元的價格，要知道，這個價格，長期以來是8848鈦合金手機的區間。

但從蘋果的財報可以發現，iPhone的型號雖然推陳出新，銷量卻是不斷下滑的。因為在平均單價大幅上漲的情況下，蘋果的營收規模基本保持不變。

話又説回來，這種毫無成長性的企業，放在A股就被人唾棄了，在美股竟然漲個不停。原因就是蘋果的毛利率保持的很穩定，現金流也非常優秀，公司賺錢賺到富可敵國。

作為藍思科技這種蘋果的供應商，產能受到蘋果銷量的約束，營收規模和利潤變動就再正常不過了。

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蘋果優質供應商的代價

蘋果作為全球最領先的手機廠商，對供應商的產品質量、技術創新等方面都非常苛刻。這是一把雙刃劍，一方面倒逼供應商在成本可控的情況下，不斷的技術創新，另一方面，也導致供應商的技術迭代升級帶來的苦不堪言—設備淘汰過快，對資金鍊壓力巨大。

表面上蘋果給了供應鏈企業相對豐厚的毛利率，部分產品能超過30%甚至更高的毛利率，但是這些看似充裕的利潤後面，是公司不得不投入鉅額資本開支，購入更加先進的資產設備，而這些設備的更新頻率非常快，有些激光設備甚至兩三年就要全面換新。

公司現金流量表裏，可以窺探出公司的“間隔年”。

數據來源：同花順iFind，製圖：星空數據

每隔兩三年，公司的購建固定資產的現金流出就會大規模增加一下。

這意味着公司需要大規模的淘汰原有設備，更新生產線。隨着科技的進步，公司購建固定資產花費的金額越來越大。

目前看，2017年和2018年，公司進行了較大幅度的設備更新，從數據趨勢看，隨着設備的老化，2021年將迎來新的固定資產重金投入年份。

不僅如此，公司每年的資產減值損失金額非常巨大。以近幾年為例，2018年資產減值損失高達8.32億，2019年資產減值損失4.08億，2020年三季度的季報中，已經發生了1.7億，預計年報還會出現較大的資產減值損失。

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重資產必然資金鍊高度緊張

幾乎所有的重資產企業都有一個共同點，那就是資金鍊非常緊張。

藍思科技長短期借款超過150億，還從關聯方借了15億。公司全年營收不過300億，超高額的借款給公司帶來了沉重的利息負擔，2019年全年利息支出超過7.4億。

公司淪為銀行打工人。

在公司資金週轉極為緊張的同時，公司2020年前三季度進行了分紅，分紅額高達14.4億，這讓星空君感到匪夷所思。

實事求是的講，監管層是鼓勵上市公司分紅的，這樣有利於投資者進行價值投資，有利於公司健康發展。

但是還是要具體情況具體分析，當年茅台五糧液鐵公雞一毛不拔，現如今藍思科技借錢分紅。

藍思科技的財務狀況實在太難了，前三季度的利息費用接近4個億，有這分紅的錢，拿去還債不香嘛？

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總結

作為蘋果的長期供應商，藍思科技的業績是靠譜的，但是公司存在着兩個方面的風險甚至是隱患。

一是公司的營收過度依賴蘋果，蘋果的風吹草動，對公司的業績影響非常大；二是公司的資金比較緊張，卻硬着頭皮分紅，受益的當然以大股東為主，但隨後即將到來的設備更新，估計又要大規模借錢，從而增加公司的資金使用成本。