機構：中原證券

評級：強於大市

投資要點：

2020年電影市場在疫情的影響下，行業停擺，不論是上游的內容製作到中游的宣傳發行再到下游的放映都承受了巨大的壓力，在面臨幾乎無收入的環境下仍然還需要支付人力、租金、設備維護等剛性成本。但隨着國內疫情有效控制、居民工作生活恢復正常節奏，國內電影市場也逐漸復甦，國慶檔、元旦檔票房和觀影人次都有明顯的好轉。

隨着春節檔臨近，多部涵蓋不同題材不同類型的影片定檔，在2021年有望在2020年低基數之下實現大幅增長。新冠疫苗的逐漸落地有望降低公共衞生風險，保障行業常態化運行。

從內容端來看，近幾年頭部優質影片的票房集中度越來越高，在2020年的特殊環境下，頭部影片的票房佔比更是了大幅的提升，顯示出行業“內容為王”的趨勢確立，未來行業增長的核心保障在於優質內容的供給。

2021年電影市場有望迎來內容大年，我們認為主要原因有兩個：一是2021年是中共建黨100週年，主旋律獻禮片數量較多，參考過往兩年的主旋律影片優異的票房和口碑表現，2021年主旋律影片的表現值得期待；二是在2020年撤檔的海外大片有望在2021年陸續改檔上映，而海外大片的引進也有望進一步豐富國內電影市場的內容，滿足更多觀眾的需求。

從院線渠道的競爭格局來看，進入2020年後，中小玩家迫於經營壓力離開市場，市場出清速度加快，頭部公司依靠自身的資金實力、抗風險能力以及較高的經營效率得以提升市佔率，以萬達院線為例，與過往3年維持在13.5%左右的市佔率數據相比，2020年全年的市佔率提升了約1.6-2pct左右，達到了15%以上，而在2020年12月又進一步提升至16%以上。在國家政策鼓勵院線整合併購以及外部經營環境壓力之下，龍頭院線在行業中的集中度有望進一步的提升。

個股上建議關注：光線傳媒、萬達電影和中國電影

風險提示：各地疫情反覆發作導致電影行業再次停業；影片內容監管收緊；影片內容質量波動風險；行業併購整合進度低於預期；商譽減值風險