機構：中泰國際

評級：買入

目標價：17.20港元

建議分拆攝像頭模組業務於 A 股上市，有助持續提升市場競爭力

公司近日公告建議分拆崑山丘鈦微電子科技有限公司並於 A 股獨立上市。崑山丘鈦微電子科技是丘鈦科技的間接全資附屬公司，主要從事設計、研發、製造及銷售應用於手機、汽車及物聯網等智能移動終端的攝像頭模組。

此次分拆上市主體將涉及所有攝像頭模組業務，但不包括指紋識別模組業務及聯營鏡頭公司新鉅科技，上市交易所、時點、募資規模等仍在探討階段，預期公司仍將絕對控股新上市公司，目前進展順利，有機會在明年 4 季度前完成。此次分拆上市募集的資金將主要用於加速手機高端模組、車載模組、IoT 模組和 3D 模組等產品研發及產能建設。手 機消費升級及光學升級為趨勢，公司近年獲取高端項目正不斷增加，加大對高端模組的投入將有助產品結構進一步改善。車載、IoT 等領域目前還處於相對前期階段，未來發展空間巨大，提前佈局將有助公司把握未來發展機遇。因此，我們認為分拆上市將有助公司持續提升市場競爭力，利好長遠發展。

維持目標價至 17.20 港元，重申“買入”評級

我們維持 20 年至 22 年的每股盈利預測分別為 0.67/0.78/0.93 元人民幣及目標價 17.2 港元，相當於 20 倍 21E PE，較現價有 44.5%的潛在升幅，重申“買入”評級。

風險提示：（一）產品結構改善不及預期；（二）競爭激烈導致毛利率不及預期；（三）華為事件負面影響擴大；（四）人民幣匯率波動；（五）疫情影響擴大

主要財務數據（百萬 人民幣）（估值更新至 2020 年 12 月 21 日）