​機構：招商證券

評級：買入

事件：2020年12月16日，遠東宏信發佈公告稱，公司正考慮可能分拆集團的設備運營業務於認可證券交易所獨立上市(“建議分拆及上市”)。

遠東宏信的設備運營業務拆分有助於識別獨立企業價值，加強產業經營模式：1）設備運營業務主要以產業為基礎，擁有持續經營能力：設備運營業務主要負責建設、施工類設備及材料為基礎。致力於為客户提供多功能、多方位、全週期的綜合服務，通過多產品線的佈局、覆蓋全國的運營網絡及複合經營能力，持續為客户創造價值。2）業務拆分更有利於企業的業務識別，實現業務價值：董事會認為，進行建議分拆及，將令公司及分拆實體處於更有利位置以發展其各自之業務，亦可透過識別及確立設備運營業務之獨立企業價值，從而釋放其業務對公司現有股東之價值。3）設備運營產業業績增長能力持續可靠，龍頭地位穩固。宏信建發 2020 年前三季度設備運營收入大幅增長約 30%至近 24 億元，保有的運營設備數量持續增長。

疫情好轉經濟復甦，業績逐季度修復：20Q3 遠東宏信整體業績呈現修復改善態勢，收入總額恢復至去年同期水平，歸屬普通股股東應占溢利跌幅大幅收窄。細分來看，1）傳統業務穩步回升：前三季度生息資產總額較 2020 年初增長約 10%，息差較前二季度基本持平。諮詢服務費收入水平處於恢復進程中。得益於良好的資產佈局和管理能力，資產質量保持穩定，不良資產率較 2020 年中持平（1.13%），撥備覆蓋率維持較高水平。新型業務持續保持 2020 上半年以來的良好增長態勢。2）除宏信建發外，旗下實業宏信健康與宏信教育隨疫情得到較好控制，均實現穩健增長：20Q3 宏信健康收入同比增長約 20%至約 25 億元，可開放牀位數 2 萬張，而宏信教育則全面佈局 K12，致力於打造中西融合的精英教育，運營收入向上增長。

金融穩健助力產業騰飛，租賃龍頭蓬勃發展：1）宏觀經濟順週期下，金融主業迎來盈利拐點。後疫情時代經濟逐步復甦，貨幣政策調整利率回升，融資租賃行業有望迎來春天。遠東宏信作為租賃龍頭，根據外部形勢變化及時優化經營措施，整體呈現出逐季度改善態勢，金融主業租賃業務資產規模、壞賬率和息差水平進入了邊際向上的通道。2）公司三大實業宏信建發（工程機械租賃）、醫院集團和教育集團均穩步發展，有望逐步資本化，公司價值有望持續重估。由醫療、建設、教育構成的產業業務成長迅猛，2019 年營收分別為 29.12 億元、23.62 億元、2.35億元，其中醫療憑藉差異化競爭優勢不斷拓展，建設產業資產規模全國第一，教育佈局 K12 高端路線。“金融+產業”模式下，金融主業助力產業發展，實現資本孵化，而產業業務同時反哺金融，協同效應利於持續發展。此次公司設備運營業務的擬分拆上市計劃則是公司靈活的行業發展戰略的見證。

盈利預測與投資評級：公司當前對應 21 年 5.3 倍 PE，0.8 倍 PB，長期的價值回報和安全邊際優異！我們預計 2020、2021 年每股收益分別為1.14 元、1.30 元，每股淨資產分別為 7.94 元、8.24 元，對應 PE 分別為6.0x、5.3x，對應 PB 分別為 0.86x、0.83x，維持“買入”評級！

風險提示：1）國內經濟發展下行影響租賃業市場需求；2）金融監管趨嚴影響行業發展；3）疫情控制不及預期。