就在今日，石頭科技股價突破千元大關，成為僅次於茅台的又一隻千元股。截至收盤，報收於1018.03元/股，總市值達679億元。

今年2月21日，石頭科技帶着“小米生態鏈企業”的光環，以發行價271.12元/股正式登陸科創板。自8月底開始，石頭科技股價一路高歌，年漲幅高達275%。

 “瘋狂的石頭”，究竟什麼來頭？

石頭科技成立於2014年7月，是一家專業從事智能清潔機器人等智能硬件設計、研發、生產和銷售的智能家電研發製造商，其主要產品為小米定製品牌“米家智能掃地機器人”、“米家手持無線吸塵器”，以及自有品牌“石頭智能掃地機器人”和“小瓦智能掃地機器人”。

上市之初，石頭科技因經營獨立性問題而遭到質疑。儘管石頭科技已推出了自己的品牌，但在業務和銷售渠道仍依賴於小米，2018年，公司有47.21%的收入來自小米，到了2019年，這一比例雖有所下滑，但仍達到40%以上。

除此之外，小米不僅是其第一大客户，同時也是公司股東。截至三季度，天津金米仍然位居石頭科技第三大股東，持股比例為8.89%

上市之後，石頭科技加大自由品牌業務拓展，並推進“去小米化”進程。從目前來看，其“去小米化”已初見成效。2016年-2019年1-6月，公司與小米集團的關聯交易佔主營業務收入的比重分別為100.00%、90.36%、50.17%和 43.01%。今年上半年，這一比重大幅降低至13.75%。

2020年三季度，石頭科技實現營收29.80億元，同比下降1.66%；歸母淨利潤達8.99億元，同比增長54.49%。公司毛利率由2016年的19.21%提升至2020Q3的51.25%，淨利率則由-6.14%提升至30.18%。

股價飆漲，原因幾何？

12月以來，石頭科技股價加速上行，累計漲幅幾近30%。

對於股價飆漲的原因，一方面，疫情加速海外線上消費，石頭科技外銷數據趨勢向好，市場對其建立了更高的預期；另一方面，小米推出自主研發的物聯網操作系統Vela平台打開想象空間，而作為其中一環的石頭科技或受益於此。

今年以來，石頭科技加速海外佈局，重點發展美、歐及東南亞市場，截至2020年上半年，公司境外直銷收入達 5.60 億元，同比增長211%，佔當期營收比達32%。

疫情之下，三季度歐美市場線上消費明顯回暖，以海外家用機器人企業 IROBOT 為例，Q1-Q3 單季收入同比增速為-29%、-7%、33%。

而石頭科技在海外市場的銷售主要以線上為主，疊加今年亞馬遜Prime Day 由7月延期至10月，一定程度上刺激石頭科技外銷增長。如下圖所示，石頭科技10月、11月掃地機器人在亞馬遜渠道的銷售激增，11月突破5萬台，10-11月合計銷量較Q3增長約74%。

（圖：石頭科技在美亞馬遜銷售情況，來源：安信證券研究中心）

內銷方面，石頭科技10-11月線上銷量增速相較於同行業也呈現明顯的增長態勢。

（圖：掃地機器人線上銷額增速，來源：奧維，安信證券研究中心）

如今，傳統家電企業面對互聯網衝擊已開始轉型，逐步對物聯網市場進行佈局。譬如，美的推出了美的美居APP，打造智慧家居生活平台，TCL電視、海爾冰箱和格力空調等亦紛紛加入。而小米推行智能家居物聯網生態較早，不久前，還推出自主研發的物聯網操作系統Vela平台。在小米的背書下，石頭科技作為智能家居中一環具有一定優勢。

2015年-2019年，中國掃地機器人市場規模由20.7億元增至83.8億元，年複合增長率達41.9%，市場人士預計2024年該行業市場規模或將超過200億元。

頭豹研究院表示，目前中國掃地機器人滲透率不足5%，在居民可支配收入持續增長、城市化、技術進步等積極因素的推動下，未來掃地機器人銷售量有望在2024年達到1780萬台，滲透率達到12%。

但值得注意的是，今年掃地機器人行業的快速增長很大程度上受疫情刺激，高基數將影響明年行業的增長。此外，當前掃地機器人產品尚未達到成熟狀態，產品迭代速度較快，石頭科技未來業績能否維持高增長，仍有待考驗。

（來源：頭豹研究院）