您正在浏览的是香港网站,香港证监会BJA907号,投资有风险,交易需谨慎
中國有贊(08083.HK):Q3SaaS收入超預期,ARPU提升客户結構優化,維持“增持”評級
格隆匯 11-12 11:31

機構:浙商證券

評級:增持

事件:

2020Q1-3營收13.06億(+65.4%),經營虧損3.56億(收窄34.8%);Q3營收4.82億(+70.2%),經營虧損1.16億(收窄39.7%),單Q3收入超我們預期。

投資要點

收入:Q3SaaS及延伸服務收入高增,預計受益ARPU大幅提升

20Q1-3營收13.06億(+65.4%),Q3實現營收4.82億(+70.2%),其中20Q1-3SaaS收入7.58億(+92.1%),延伸服務收入1.93億(+82.3%),交易費收入3.07億元(+38.5%);單Q3SaaS收入2.83億(+91.2%),延伸服務收入0.71億(+88.5%),高增預計受益商户ARPU大幅提升,交易費收入1.04億元(+32.93%),剔除原有業務基本與GMV增速相匹配。

經營數據:付費商家數和GMV邊際有所放緩,流失率提升,預計系旺季錯期、後疫情線下復甦和快手平台佔比降低有關

20Q3存量付費商家數達97,875家(+28.57%),新增付費商家12,969家,同比降22.11%,環比降16.7%,邊際放緩。預計主要系:1)19Q3由於快手直播放量和備戰雙十一奠定高基數,20H1疫情部分透支20Q3商户需求,導致邊際放緩;2)快手加大扶持自身小店力度,使得部分主播續約率下降或轉移至有贊客分銷服務。20Q1-3GMV723億元(+90.26%),Q3為261億元(+63.13%),預計後疫情線下復甦影響線上佔比,GMV增速逐漸恢復正常。

盈利能力:毛利率提升,調整利潤減虧,費用管控效率提升

20Q1-3毛利率60.3%(+10.9pct),20Q3毛利率61.96%(+17.98pct)。毛利率大幅增長主要系高毛利率業務SaaS及延伸服務佔比提升所致;其中SaaS及延伸服務毛利率80.3%(+10.2pct),規模效應凸顯。費用方面,20Q1-3銷售/行政/研發費用率分別為40.9%/14.00%/23.0%,同比變化-4.3%/-8.3%/-5.7%。20Q1-3調整後虧損1.68億,同比收窄42%。

展望:後疫情時代保持正常高增長趨勢,將繼續堅持五大戰略方向。

1)幫助商家多渠道經營,優化流量渠道,隨着微信小程序首次參加雙11生態,預計20Q4GMV高增,環比邊際改善;2)提供直播電商解決方案,藉助有贊客吸引更多流量主,實現流量變現;3)提升服務頭部商家能力,獲取更多頭部品牌客户,預計20年ARPU值顯着提高;4)搭建電商健康生態,提供更多產品和服務體系,推動20Q4商家數量增長邊際改善;5)廣闊市場空間,隨着銷售團隊成熟和線下門店SaaS快速發展,公司在未來2-3年內業績有望持續高增長。

盈利預測及估值

預計公司2020-22年營收19.5/31.4/45.2億元,同增66.2%/60.8%/44.2%,經營利潤-5.83/-4.68/-3.73億元。維持“增持”評級。

風險提示

SaaS發展不及預期、支付業務發展不及預期,導致公司收入和盈利能力下降

关注uSMART
FacebookTwitterInstagramYouTube 追踪我们,查看更多实时财经市场信息。想和全球志同道合的人交流和发现投资的乐趣?加入 uSMART投资群 并分享您的独特观点!立刻扫描下载uSMART APP!
重要提示及免责声明
盈立证券有限公司(「盈立」)在撰写这篇文章时是基于盈立的内部研究和公开第三方信息来源。尽管盈立在准备这篇文章时已经尽力确保内容为准确,但盈立不保证文章信息的准确性、及时性或完整性,并对本文中的任何观点不承担责任。观点、预测和估计反映了盈立在文章发布日期的评估,并可能发生变化。盈立无义务通知您或任何人有关任何此类变化。您必须对本文中涉及的任何事项做出独立分析及判断。盈立及盈立的董事、高级人员、雇员或代理人将不对任何人因依赖本文中的任何陈述或文章内容中的任何遗漏而遭受的任何损失或损害承担责任。文章内容只供参考,并不构成任何证券、虚拟资产、金融产品或工具的要约、招揽、建议、意见或保证。监管机构可能会限制与虚拟资产相关的交易所买卖基金仅限符合特定资格要求的投资者进行交易。文章内容当中任何计算部分/图片仅作举例说明用途。
投资涉及风险,证券的价值和收益可能会上升或下降。往绩数字并非预测未来表现的指标。请审慎考虑个人风险承受能力,如有需要请咨询独立专业意见。
uSMART
轻松入门 投资财富增值
开户