機構：東吳證券

評級：增持

1.推薦組合

【三一重工】【中聯重科】【晶盛機電】【杭可科技】【柏楚電子】

【建設機械】【華測檢測】【廣電計量】【浙江鼎力】【恆立液壓】

2.投資要點

【新能源設備】全球低碳大趨勢下，建議持續超配新能源設備

新能源裝備仍值得持續超配。我們認為電動車+光伏是未來幾年少數複合增速能夠達到 20-30%的超級成長賽道。同時新能源裝備中無論是鋰電設備還是光伏設備，中國龍頭企業已經具備世界級領先水平，也是產業鏈上下競爭格局最好和增速最快的環節之一，預計將充分享受未來 5-10年全球低碳化的的大趨勢。

鋰電正式進入全球第二波更大更猛烈的擴產浪潮。我們認為目前電動車正式進入 1-N 時代，工程機械、船舶等各行業也均進入電動化時代，2025年行業需求從 100GWh 將跨越至 1000GWh 以上。經歷 2018 年以來的產能出清，行業需求進入拐點，全球幾大龍頭進入新的一輪軍備競賽，單一目標產能均是數百 GWh 級。我們預計未來三年行業設備訂單增速有望達到50-100%，將是電動車增長最快的賽道之一；而設備實力玩家僅剩幾家，設備將進入被搶產能的階段。近期 LG 計劃全球產能規劃從 2020 年的120GW 擴至 2023 年底的 260GW，CATL 的大規模招標剛剛拉開序幕，各電池廠的擴產腳步正在不斷驗證我們的觀點。建議重點關注：LG 核心後道設備商【杭可科技】，電芯設備龍頭【先導智能】。其餘關注：前道設備商【贏合科技】、【璞泰來】，中道激光設備商【大族激光】、【聯贏激光】。

光伏受益新技術迭代，新技術設備需求將供不應求。光伏硅片和電池片環節都將面臨新技術迭代，210 或者 18x 大尺寸硅片設備和 HJT 設備將面臨供不應求，滲透率均有望複製單晶替代多晶的歷史，從現在極低的滲透率到未來的 90%以上。新技術迭代也將帶動設備公司成為光伏行業增長最快的環節。我們重點看好國內硅片設備龍頭【晶盛機電】，HJT 具備整線能力的某絲網印刷設備龍頭，產品線廣、協同性強的電池設備龍頭【捷佳偉創】。

【工程機械】10 月挖機銷量持續高增，四季度高景氣延續

10 月挖機銷量同比+61%，累計同比達+34%持續攀升；其中 10 月國內同比+61%，出口同比+59%，海外市場復甦強勁。10 月國產龍頭挖機單月同比增長接近翻倍，單月市佔率高達 31%創歷史新高，累計同比+41%，累計市佔率 27%，行業市場份額不斷向龍頭集中。預計 Q4 旺季延續，低波動率週期裏建議持續重點關注龍頭。11 月挖機同期基數擴大至 1.9 萬台，而上游核心零部件廠商排產同比+26%、環比正增長，下游需求旺盛依舊。我們認為 2021 年雖然行業整體增速會回落，但仍保持穩定增長；挖掘機由於小挖需求+替代裝載機的原因仍將保持確定性增長。未來幾年工程機械行業波動估計維持正負 5-10%，波動率將比上一輪要小很多，2024 年後有望進入下一輪大的更新週期。低波動率週期裏面更強調公司的產品競爭力和生產效率提升，堅定看好中國製造業智能工廠最優秀的公司【三一重工】，數字智能化+國際化將持續帶來業績彈性，全球競爭力逐步體現帶來估值溢價，看好公司戴維斯雙擊的機會。【中聯重科】起重機+混凝土機龍頭，估值存在修復空間。【恆立液壓】國內液壓龍頭，進口替代增長可期。

風險提示：下游固定資產投資不及預期；行業週期性波動；疫情影響持續。