機構：華西證券
評級：買入
手遊發行業務穩健增長，佈局研運一體成效初顯
創夢天地是行業領先的遊戲發行商，自2011年成立以來，成功推出了《地鐵跑酷》、《神廟逃亡2》、《紀念碑谷》、《夢幻花園》等知名精品手遊。截止2020年6月30日，公司平均月活躍用户達1.42億。基於遊戲發行經驗，公司對遊戲品類設計、玩法與運營有了深刻了解，順勢佈局研運一體，在休閒遊戲與MMORPG遊戲方面初步取得成效。由創夢天地研發、騰訊極光計劃發行的RTS手遊《全球行動》在上線首日便迅速佔據iOS遊戲免費榜Top1，隨着鬥魚、虎牙、企鵝電競等直播平台為其開放獨立直播板塊，遊戲影響力有望持續擴大。未來，公司還將陸續推出《小動物之星》、《榮耀》等一系列自研精品遊戲。
股東陣容豪華，與騰訊、索尼合作有望進一步加深
騰訊是公司的第二大股東也是公司第一大機構股東，公司與騰訊的合作涵蓋內容、技術、流量變現等各個方面。技術方面，騰訊向公司提供雲服務以及雲遊戲解決方案；流量變現方面，線上通過騰訊社交渠道（微信、QQ）分銷遊戲，獲取客户；線下與騰訊合作開設好時光影遊社體驗店，提供騰訊視頻及遊戲內容，實現線上線下流量的相互轉化。除騰訊外，公司還獲得索尼、京東的戰略投資，有助於公司獲得投資者在內容開發和運營、線上線下娛樂體驗上的權益和資源。
線下店是騰訊線下娛樂流量入口，即將迎來擴張期
騰訊視頻好時光作為創夢天地搭建電競生態圈的載體，是騰訊邁向線下娛樂，打通線上線下娛樂通道的重要一步。經過兩年的探索，線下店已經實現標準化和模塊化。截至2020年8月，全國門店有十幾家（3家直營，位於廣州和深圳），其餘主要分佈在三四線城市。2020年受疫情影響，線下店擴張暫時放慢，短期內受益於國內疫情轉好帶來的線下消費需求回升，長期受益於供給側設施升級，以及下沉市場旺盛的線下娛樂需求，線下店業務將迎來快速擴張期。
盈利預測
我們預計公司2020-2022年將分別實現營收31.84億元、37.99億元和46.14億元，同增13.63%、19.31%和21.47%；歸母淨利潤分別為2.97億元、3.72億元和4.81億元，同增-15.71%、25.15%和29.54%；對應EPS分別為0.23元、0.29元和0.38元,對應PE分別為21X\17X\13X考慮公司作為頭部遊戲發行商且自研遊戲業務已取得較好成績，疊加線下店即將進入快速拓展期，首次覆蓋，給予“買入”評級。
