來源：證券市場紅週刊

茅台股價又創新高——週一盤中上摸1816元，報收1786元。從8月3日以來，茅台一個月內漲幅達到7.62%，大幅跑贏上證指數。在貴州茅台帶動下，白酒板塊內的五糧液、瀘州老窖、山西汾酒等次龍頭出現集體上漲情況。

對此，深圳東方港灣董事長但斌向記者表示，“茅台股價上漲符合我們之前的預期”。

寶鼎資本董事長張亮則向記者表示，“茅台股價創新高，白酒板塊大漲，我們認為這是大盤新一輪上漲的信號，意味着之前兩個月左右的橫向震盪調整的結束”。

茅台大漲釋放新信號

每一次急跌都是介入時機

對於茅台今天的大漲，陽勇認為，是白酒消費恢復和中秋節臨近兩種因素的帶動。他指出，今年二季度以來，茅台酒的一批價開始攀漲，從疫情復工後的2200元左右，目前已經上漲到了2800元/瓶。“預計茅台未來一年環比同比數據都是好看的。我們在國慶節之前繼續看漲。不僅如此，在茅台批發價上漲的帶動下，五糧液達到980元/瓶，國窖1573的一批價也超過860元/瓶。我認為，隨着主流白酒量價齊升，預計未來一年，酒企的業績環比增速都會表現很好，從今年三季度到2021年二季度，白酒企業業績改善的確定性很高。”

對於白酒的上漲，太平洋證券研究院院長黃付生看好消費品的確定性。他向記者表示，“今天的大漲，主要是中報披露之後，白酒板塊內的主流酒企業績增速較好，而一些受疫情影響，利潤增速放緩的公司，也在中報中顯示了下半年的恢復動力。所以整體來看，大漲的一個基礎是基本面的支撐。”

“另一方面，市場風格的強化和資金抱團的趨勢也促成了今天的大漲。首先，市場中的資金越來越寬裕，很多個人投資者通過基金進場，這些基金的選擇基本上是主流的行業和公司，包括外資也是這樣的投資邏輯，所以資金基本上依然聚集在消費板塊。”

對於白酒板塊今天的上漲，張亮認為，這是一個市場上行的信號。“白酒是確定性較高的板塊，其中茅台又是確定性最高的公司，還是兩市的風向標，所以茅台、五糧液創新高都意味着資金堅定看好中國消費品的邏輯。茅台創新高、白酒大漲的出現，在我們看來是大盤新一輪上漲的開始，也就意味着之前兩個月左右的橫向震盪調整結束，我們作為投資者不用過於擔心。”

張亮解釋稱，龍頭白酒根本沒有下跌的空間，震盪之後就創新高。所以現在已經不是討論牛市與熊市、見頂與否的問題了，接下來市場出現的每一次調整，每一次短線的急跌，都是我們加倉的時機，包括這些最優質的公司短線的調整都是持續加倉的好機會。

從長期角度看，美國景順基金高級基金經理李山泉認為中國的人口基數是一個很好的土壤。他在8月30日舉行的“紅刊私享會——牛市三人談”的線上分享會中提到，像茅台這種品牌，世界上也沒有幾個，原因在於中國人願意相信我們自己的品牌。而且只要這個企業紮根於中國龐大的人口領域，這家企業的日子基本都會比較好過。

外資加倉茅台 減倉五糧液

鵬華等大筆增持

外資持有茅台的比例從流出轉向流入，從7月13日到7月31日，北上資金一直在賣出茅台，從持有1.07億股到下降到1.03億股。但從8月以來，北上資金一直在買入，合計淨買入了109.37萬股，持股達到1.05億股。

但五糧液、瀘州老窖和汾酒卻是另一番景象。8月25日以來的一週，北上資金淨賣出五糧液526.1萬股；山西汾酒被北上資金淨賣出85.5萬股。對此，黃付生向記者表示，“更多應該是短期操作，其中一部分資金在前期流出了茅台、五糧液、汾酒等白酒企業。也有很多外資一直堅守。整體來看，外資的狀態還是在迴流，整體對A股白酒板塊的配置是在增加。”

北上資金還在瀘州老窖上做波段。Wind數據顯示，7月最後一週和8月上旬，北上資金淨買入501.1萬股；而從8月5日至今，北上資金又大幅賣出了570.6萬股。黃付生認為，北上資金在瀘州老窖上做波段，“這也很正常，是資金選擇的一種投資行為。”

張亮認為，對於這種稀缺性標的，外資會保持持續流入的趨勢。而且因為外資對於中國這些稀缺性的標的，給予的估值有更高的上限範圍，所以流入會是常態化趨勢。黃付生也認為，在當前的市場環境中，全球疫情依然沒有得到很好的控制，中國的消費品具有相比之下很高的確定性，也會吸引外資的流入。

但同時，公募基金在二季度減持茅台，季報顯示，公募基金二季度減倉了9.74萬股茅台。但例如爆款頻出的鵬華基金，則在二季度加倉了茅台43.59萬股。其他例如五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份、酒鬼酒等均獲得公募基金的增持。

估值仍有提升空間

多家券商調高茅台預期價

在估值方面，白酒板塊近期有所回調，估值也隨之小幅回落。根據Wind一致預測數據，當前（截至2020年8月23日）股價對應茅台2021年PE為37倍，五糧液為34倍，其他酒企普遍在30倍以下。

張亮認為，在市場流動性充裕、終端需求改善以及茅台批價上行的背景下，白酒板塊估值有望維持高位，估值的小幅回落，意味着安全性在提高。

對於白酒板塊未來的估值，天風證券食品飲料團隊在最新的研報中表示，對於白酒行業作為核心配置，市場的分歧不大，但目前面臨估值“貴”的現實問題。從美日經驗來看，宏觀貼現因子的變化對消費板塊的估值泡沫變化影響較大。根據測算，在9%的貼現率要求下，茅台、海天、美的的理論估值為32.1倍、40.2倍和18.7倍；而當貼現率要求降至7%時，茅台、海天、美的的理論PE升至54.6倍、74.1倍、29.3倍，估值上限均有明顯提升。

日前，安信證券將貴州茅台2020-2021年的每股收益調整為37.89元、48.34元，將6個月目標價調整至1999元，相當於2022年35倍市盈率。招商證券也預測茅台2020-2022年的EPS達到37.0、43.4和48.8元，目標價為1736-1952元，維持強烈推薦評級。