機構：方正證券

評級：強烈推薦

公司 3 月 27 日發佈 2019 年年報，實現收入 7.75 億元，研發支 出 9.46 億元，淨利潤-7.44 億元。特瑞普利單抗上市後第一年 實現 7.74 億元銷售收入，取得良好開端。公司研發投入較大， 特瑞普利單抗共有 14 項關鍵註冊臨牀正在開展，另有 8 款產品 進入臨牀階段，在研產品研發持續推進。

公司 3 月 20 日公告，憑藉自有的完整抗體商業化開發實力和基 礎，結合中國科學院微生物研究所的病原免疫開發平台和已取 得的冠狀病毒相關技術祕密，雙方合作開發新冠病毒抗體。

新冠肺炎疫情在全球蔓延，發病和死亡人數快速上升，並造成 了部分國家醫療資源擠兑，缺乏特效藥物是當前疫情難以得到 有效控制的原因之一。新冠肺炎抗體從機理上能夠中和新冠肺 炎病毒，是研發新冠肺炎治療藥物的重點方向。公司已建立起 國內領先的抗體藥物研發和產業化體系，並已建成 33,000L 抗 體藥物產能，是承載新冠病毒抗體非常理想的平台。未來全球 範圍內何時能夠平息新冠肺炎疫情尚未可知，公司此次與中國 科學院微生物研究所合作開發的新冠病毒抗體，有望成為對抗 新冠肺炎疫情重要的戰略儲備，避免疫情對社會經濟發展造成 持續的影響。

我們看好公司核心產品特瑞普利單抗銷售額保持快速增長，並 不斷在新的適應症取得進展。公司作為國內新興創新藥企中的 佼佼者之一，未來成長潛力大，維持“強烈推薦”投資評級。

盈利預測：公司現階段研發投入大，特瑞普利單抗仍在銷量爬 坡，短期尚無法盈利。預計公司 2020-2022 年收入分別為 12.59 億元、18.25 億元和 26.95 億元。我們看好公司核心產品特瑞 普利單抗不斷在新的適應症取得進展，同時銷售額保持快速增 長，未來成長潛力大，維持“強烈推薦”投資評級。

風險提示：產品研發進度不及預期、臨牀試驗結果不及預期、 競爭格局變化超出預期、醫保和進院等市場準入進展不及預期、 產品降價幅度超出預期、產能擴展進度不及預期、對外合作項 目進展不及預期、海外市場拓展不及預期、新冠肺炎疫情影響超出預期