机构：招商银行
评级：买入
目标价：6.62 港元
我们与公司就新型冠状肺炎所造成的影响进行了沟通。信义光能因节后复工延迟 至 2 月 10 号所造成的生产影响有限，公司在春节假期依然维持光伏玻璃正常生 产。在下游需求方面，目前阶段我们看到光伏玻璃价格维持稳定，同时公司仍有 空间通过建立库存方式吸收控疫期间的短期影响，我们认为下游需求扰动相对较 小。新增产能投放或将因此略微延期，料将影响 2020 年上半年新增供应。总的 来说，我们认为公司的基本面大致稳定，较强的基本面有望支持股价反弹。
春节期间维持生产。根据安徽省政府对于疫情控制的指引，公司将春假假期复 工的时间延迟至 2 月 10 号。基于光伏玻璃窑炉生产的连续性要求以及公司较 高的自动化生产水平，公司在春节假期维持正常生产。根据管理层信息，二月 份光伏玻璃的定价将在复工后确定，但在目前阶段公司预期价格维持稳定。参 考卓创资讯信息，2月3日一家江苏的光伏玻璃生产企业提供报价显示3.2/2.02.5 毫米规格的光伏玻璃价格分别为人民币 29.5/28 元/平方米，尽管受疫情影 响，价格展望依旧稳定。
下游需求影响较小。公司目前对下游需求波动并不特别担心，因 1）部分下游 组件厂商在春节期间维持生产，以及 2）多数组件厂商在 2 月 3 号及 10 号开 始恢复生产。管理层透露节前行业平均的库存水平在 1-2 周，隐含供应仍处于 偏紧态势。我们认为信义光能及同业仍有空间通过建立库存方式来消化 10-15 天的产出，同时在目前阶段我们认为疫情对于下游需求的影响较小。
新建产能或将略微延迟。公司将在 2020 年第二及第三季度投产四条日熔量 1,000 吨的新建产能。我们认为这几条新的生产线或将因延期复工及交通管制 等原因略微延期。我们同时观察到部分厂商将冷修点火的时间推迟到 4 月。我 们认为 2020 年上半年新增产能释放将非常有限，从而使光伏玻璃供应维持偏 紧局面。
基本面大致维持稳定，重申买入评级。公司股价自春节前每股 6.32 港元历史 高位因新冠病毒疫情而回落 8.7%。我们相信光伏玻璃行业及信义光能的基本 面在目前阶段仍旧稳健，股价回落创造了较好的买入时机。我们对公司重申买 入评级，目标价维持每股 6.62 港元不变。
