恩捷股份（002812.SZ）：2019年淨利增逾5成，盤中股價創新高

格隆匯 01-13 19:22

1月13日，恩捷股份（002812.SZ）的股價在盤中創下了上市以來的新高58.95元/股。不過，其股價在早盤高開並遭遇迅速拉昇後出現回落，截至今日收盤，最終上漲1.39%，報收57.1元/股，全天成交了7.68億元，最新總市值為459.87億元。

而自2019年11月以來，該股走出了一波強勢上漲行情。至今日，其股價的期間漲幅達到了68.54%。

（圖片來源：Wind）

資料顯示，雲南恩捷新材料股份有限公司成立於2006年，並在2016年登陸A股市場。該公司目前的主要產品分為三類，包括膜類產品、包裝印刷產品、紙製品包裝。

從2019年上半年的數據來看，公司的膜類產品實現的營收為11.16億元，在總營收中的佔比為80.99%，是其核心產品。而在這些膜類產品中最重要的則是鋰電池隔膜。

（圖片來源：同花順）

值得一提的是，該公司在1月10日晚間發佈了2019年度業績預告。公告顯示，恩捷股份預計去年歸屬於上市公司股東的淨利潤約7.76億元至9.06億元，同比增長49.75%至74.71%，這也是該上市公司的股價在今日高開的原因。

（圖片來源：Wind）

公告還顯示，去年業績預計同比增長較大主要得益於濕法鋰電池隔離膜的產量和銷量持續穩定增長，公司整體利潤水平顯著提高。

實際上，恩捷股份的濕法鋰電池隔離膜是該公司在2018年花費巨資收購得來的。在收購當年，該公司的歸母淨利潤就同比增長了40.79%至5.18億元。

具體來看，彼時還叫創新股份的上市公司通過發行股份的方式以49.99億元的對價最終收購了上海恩捷90.08%的股權，發行價格為24.87元/股，由此引入濕法隔膜業務。

而李曉明家族既是上市公司的實際控制人也實際控制着上海恩捷，故這次重大資產重組構成關聯交易。

據悉，上海恩捷與國內外知名鋰電池生產廠商如三星SDI、LG、比亞迪（002594.SZ）、寧德時代（300750.SZ）、國軒高科（002074.SZ）等有長期穩定的業務合作關係。

截至評估基準日，標的公司股東權益的賬面價值（合併口徑）為13.66億元，100%股權評估值為55.01億元，評估增值率302.56%。

不過，此次重大資產重組為同一控制下企業合併，不存在商譽，亦不存在商譽減值。

由於這筆交易最終在2018年完成，因此補償期限為2018年至2020年，期間扣非淨利潤分別不低於5.55億元、7.63億元和8.52億元。

而據2018年的年報顯示，報告期內，上海恩捷經審計歸母淨利潤6.38億，扣除非經常損益且剔除股權激勵計提的管理費用及配套募集資金項目對淨利潤的影響後歸屬於母公司的淨利潤約5.85億，超過承諾淨利潤0.3億元。

（圖片來源：Wind）

而在2019年前三季度業績預告公告中，恩捷股份表示，公司鋰電池隔膜業務預計2019年1-9月淨利潤為6.04億元至6.38億元，較上年同期淨利潤增長49.77%至58.26%，按照公司持有上海恩捷90.08%股權計算，公司鋰電池隔膜業務預計2019年1-9月歸屬於上市公司股東的淨利潤為5.44億元至5.75億元。

而在2018年、2019年前三季度，該上市公司分別實現歸母淨利潤5.18億元、6.32億元，對比上海恩捷上述各期的業績不難發現，該公司的包裝印刷產品以及紙製品包裝業務的盈利能力比較一般，其業績對鋰電池隔膜業務比較依賴。

據悉，隔膜是鋰電池的關鍵內層組件之一，影響電池的綜合性能，濕法隔膜優於幹法隔膜。該項業務是資本和人才密集型行業，有較高的進入壁壘，客户儲備、銷量和產能利用率即代表鋰電池隔膜企業的競爭實力。

在2019年8月，該上市公司曾發佈公告擬與勝利精密（002426.SZ）簽訂關於蘇州捷力的股權轉讓框架性協議，以現金支付方式收購蘇州捷力100%股權。

據渤海證券的研報顯示，恩捷股份是國內濕法隔膜行業絕對龍頭，國內市場佔有率已經超過40%。而準備以現金收購的蘇州捷力在濕法隔膜行業排名第二，上述兩家公司合計市場佔有率接近60%。

值得注意的是，從產品的應用端來看，鋰電池隔膜的需求主要受到新能源汽車的影響。

數據顯示，2011年到2018年國內新能源市場勢頭良好，隔膜產量整體成高速增長態勢。2018年總產量達20.2億平方米，同比增長39.7%，其中濕法隔膜佔比從2017年的54%上升至2018年的65%，幹法隔膜從2017年的46%下降至2018年的35%。隨着國內新能源汽車補貼逐步退坡，隔膜行業技術進步以及規模效應影響，隔膜價格自2016年以來持續降低，2019年濕法隔膜降到3.5元/平米左右。