2020年的首個交易日，受央行降準的消息利好影響，A股市場迎來一個新年開門紅——市場全面高開高走。在這其中，近期頗受關注的網紅經濟概念股更是一騎絕塵，指數大漲6.81％創歷史新高，板塊全線飄紅有近10只個股漲停。

（行情來源:同花順）

這板塊表現，耀不耀眼！

而回歸到消息本身，自12月9日人民日報、光明日報、共青團中央點贊推薦李子柒、12月10日央視新聞發表關於李子柒的評論文章後，網紅帶貨似乎一夜之間成為了官媒認可的電商渠道，而網紅經濟則迅速成為A股市場新風口，愈發引起市場關注。

至此搭載着這一新風口，行業裏的網紅經濟概念股們變成了當下A股市場中“最靚的娃”。自2019年12月13日以來，星期六14個交易日錄得11漲停，累計上漲超過200％；引力傳媒則錄得了9漲停，累計漲幅逾132%；而黑芝麻、華揚聯眾、元隆雅圖也在這期間錄得了4個漲停板。

需要注意的是，鑑於市面上已對星期六、引力傳媒做了相當詳細的報道，所以在這裏也就把“主角光環”讓給諸多黑歷史纏身的黑芝麻。

從盤面上看，自2019年12月27日來，該公司4個交易日錄得了4漲停，自13日以來，股價累漲逾50%。截至目前，其股價報於4.58元，最新總市值為34.18億元。

（行情來源：wind）

但不得不説的是，黑芝麻股價連續攀升的背後，內裏實際上詬病多多。例如，主營業務表現不佳以致業績增長乏力、否認關聯關係從而對深交所、投資者們不誠實、被證監會下發多封警示函等。

那麼，下面就具體看看黑芝麻傍上“網紅經濟”獲得四個漲停板背後，究竟埋了多少雷？

傍上“網紅經濟”，反累了“名聲”

沒錯，黑芝麻，就是那個賣南方黑芝麻糊的黑芝麻。它曾經也憑藉着“充飢”的功能成為了很多人生活中“濃墨重彩”的一筆——爸媽不在家，餓得飢腸轆轆時可以靠黑芝麻糊充飢。

據公開資料顯示，黑芝麻始創於1984年，是國內糊類食品的細分龍頭企業，主營業務是從事大健康食品生產經營，主打產品南方黑芝麻糊曾經深受消費者喜愛，在國內市場的佔有率一度超過40%。1997年4月，該公司正式在A股上市。

按理來説，黑芝麻是正正經經從事大健康食品的企業，不僅跟那些擁有歐式雙眼皮、戳的尖下巴的網紅們搭不上邊，也跟“網紅經濟”這一新興事物靠不攏。因此，關於它如何蹭上網紅經濟的概念這一具體動作，市場也還是比較好奇的。

 據瞭解，2017年5月份黑芝麻發佈公告顯示，公司擬通過發行股份及支付現金相結合的方式購買禮多多100%股權。同時，上市公司擬向包括10名特定對象非公開發行股份募集配套資金不超過2億元。

而正是收購禮多多這一操作，讓黑芝麻徹底搭上了“網紅經濟”這一列車。

據資料顯示，禮多多是一家專門從事快消品（食品飲料）電商服務的機構，主要業務模式分為B2B和B2C兩類。在B2B模式下，公司通過取得多個大中型國內外食品品牌的國內線上經銷代理權，向各大電商平台（京東、一號店、天貓超市、易迅等）進行供貨，服務國內大量的一二線城市的網絡消費者。你看，包裝了一下，該公司便穿上網紅電商的這一層華麗外套。

不過，説句實話收購了禮多多之後，黑芝麻反而收穫了諸多“壞風評”。

比如，在預收購禮多多半年前，廣西黑五類食品集團有限責任公司（下簡稱“黑五類集團”）以現金1.3億元認購了禮多多股票，持股比例約為20%，成為其第二大股東。而據天眼查信息顯示，黑五類集團是擁有黑芝麻30.63%股權的控股股東，其控制人也是以李漢朝、李漢榮、李玉堅為代表的黑芝麻實際控制人。

重組前夕突擊入股，交易標的估值短時間內暴漲，要説大股東沒點兒想法深交所都不信，因此問詢函中第一問就是——請你公司結合大股東黑五類集團在此次重組前入股禮多多的交易價格及交易時間,説明是否提前知悉本次重組事宜,是否涉嫌利益輸送。

再或者，在交易中，禮多多還做出了2017—2019年度淨利潤分別不低於6000萬元、7500萬元、9000萬元的業績承諾。但結合其前幾年的業績來看，實行起來實際上難度很大——2015年及2016年實現的淨利潤分別為1078.57萬元、3333.89萬元，業績承諾增值率較大。

因此，關於禮多多的業績承諾，市面上大多是“懷疑”的態度。與此同時，隨着這一項重組的完成，也給黑芝麻帶來了約4億元的鉅額商譽，目前看來，這又將是一顆大地雷。

顯然，雖然傍山了“網紅經濟”概念，股價這段時間掀起了漲停潮，但實際上這一業務似乎目前還比較脆弱。

業績增長乏力，揮不去的“心傷”

當然了，作為“中國黑芝麻產業第一股”，黑芝麻曾經也風光無限過。上市頭三年（1997年至1999年），該公司實現歸母淨利潤分別為2962.67萬元、3027.27萬元、1655.84萬元，均沒有出現虧損。

不過，風光不過三年，黑芝麻就開始走下坡路了。2000年歸母淨利潤下降至559.74萬元，此後繼續下降並在2002年達到淨利潤最低點——虧損6904.26萬元。隨後黑芝麻的業績繼續萎靡不振，在虧損和微盈利之間循環往復。

（數據來源：wind）

有意思的是，在2018年淨利潤出現大幅下滑之際，該公司還把鍋帥到了代言人身上。據財報顯示，2018年其實現營收為39.64億元，同比增長43.03%，實現歸母的淨利潤分5991.30萬元，同比下滑46.06%。其聲稱，黑黑輕脂飲品等飲料化產品由於受到產品代言人范冰冰涉税事件的影響，產品形像受到損害，從而帶來較大虧損。

截至2019年9月30日，該公司的歸母淨利潤繼續呈下滑的態勢。黑芝麻發佈三季報表示，今年前三季度南方黑芝麻營收為29.96億元，同比增長31.26%；淨利潤為2921.08萬元，同比下滑40.72%。

而除了利潤增長不達預期，黑芝麻也面臨較高的償債壓力。

據2018年年報顯示，截至年末，黑芝麻貨幣資金餘額為4.73億元，與2017年末基本持平，但短期借款卻同比大幅增長43.55%至11.35億元，一年內到期的非流動負債更是同比暴增469.05%至3.58億元。而截至2019年9月30日，其短期借款為10.82億元，資產負債率為45.42%。

與此同時，2018年黑芝麻的經營活動產生的現金流量淨額為1.73億元，同比大幅下降54.77%。截至2019年9月30日，其經營活動產生的現金流量淨額繼續下降至1.72億元。根據以上種種數據可知，常年表現不佳的業績可謂是黑芝麻一個明晃晃的“地雷”。

除此之外，黑芝麻也因關聯交易嫌疑，以及數據披露不實的情況屢次被監管機關問詢。12月20日，黑芝麻發佈公告稱，因未按規定披露關聯方非經營性佔用資金等情況，公司及董事長韋清文、董事會祕書龍耐堅、副總裁(財務負責人)李維昌收到了中國證券監督管理委員會廣西監管局下發的警示函。經查，黑芝麻通過直接或間接方式向關聯方提供非經營性資金分別不少於1.09億元、3.58億元、2.17億元，合計約6.84億元。

此外，早在2019年7月份時，就有媒體報道稱，黑芝麻曾連續多年向同行同路等第三方公司支付大額廣告預付款，並隱瞞關聯關係。針對此問題，深交所還向黑芝麻下發了關注函。彼時，黑芝麻還一口咬定，其與同行同路等公司不存在任何關聯關係，隨後才遭監管機構打臉。

由此一來，不難看出，黑芝麻近期亮麗的股價走勢背後，實則還是藴藏不少的風險。