作者：劉培 翟耀媛 

來源： 清流工作室

2019年12月11日，獐子島（002069.SZ）發佈公告，由於尚未收回其與參股公司雲南阿穆爾鱘魚集團有限公司（下稱“阿穆爾公司”）一年前簽訂的2800萬元借款，將啟動執行擔保協議，獲得阿穆爾集團其他股東的共計10.78%擔保股權。

阿穆爾公司，一家主要在雲南云溪從事養殖鱘魚、生產加工魚子醬的企業，2018年年收入不過3000餘萬元。在“扇貝突然死亡”引發輿論質疑後，這家公司被獐子島披露為未來盈利的重要企業。

網易清流工作室梳理阿穆爾公司信息後發現，這家公司與獐子島的“扇貝突然死亡”一樣，撲朔迷離。獐子島參股投資8年以來，這家公司年收入不過3000萬元，離10億元收入目標相差甚遠；而阿穆爾公司屢屢對外宣稱投資的多項目產能亦未能產生預期收益。

100倍高溢價收購

早在2011年5月，獐子島斥資1億元收購了阿穆爾公司20%的股權。這筆交易，阿穆爾公司估值5億元，而當時阿穆爾公司實際賬面資產不過482萬元，溢價超過100倍。

這筆交易被各方高度看好。昆明政府網站報道，阿穆爾公司與獐子島的“聯姻”，10年後將催生一個10億元規模的鱘魚企業。

同年12月，雲南地方報紙《曲靖日報》還報道，阿穆爾公司投資2億元，在會澤鎮上村鄉建鱘魚養殖、魚子醬加工出口基地，力爭用5年的時間，把會澤建成國內最大、國際領先的鱘魚子醬加工出口基地以及西南地區最大的鱘鰉魚種苗繁育基地。

《曲靖日報》稱，該項目建成後，預計為阿穆爾公司創造出口外匯5億元。2016年，《雲南日報》曾報道，該基地2012年開工，已投入1.7億元，建成150畝種魚儲備養殖基地，50畝種苗繁育基地，五面光魚池130個。養殖各齡鱘鰉魚近40萬尾，總產值近3億元。

但這些“大力宣傳”的項目收入遲遲未從報表上尋覓到蹤跡。

根據獐子島披露的阿穆爾公司業績，2014年以來，阿穆爾公司年收入開始快速增長，但最高不過3377萬元。2014-2018年的年收入，分別為1152、1872、2509、3162、3377萬元，2019年上半年收入1710萬元，與收購阿穆爾公司時對外宣稱的“10億元”，相差甚遠。而阿穆爾公司淨利潤不過數百萬元，近5年來，淨利潤總和不過2700萬元。

而這項投資更是遠遠未能覆蓋投資成本。根據獐子島披露的2019半年報，公司按照20%的持股比例佔有阿穆爾淨資產2482萬，遠遠低於最初的賬面投資成本1億元。

8年的時間，這項投資無論從淨資產還是收益都遠不能覆蓋最初的投資成本。而獐子島不僅在此期間屢屢借錢給阿穆爾公司，更是高度看好該公司鱘魚產業，如此反常的舉動讓人吃驚！

頻繁資金往來

阿穆爾公司長期以來，股權結構為獐子島持股20%，石振廣、石振宇分別持股40%；然而，阿穆爾公司長期以來，擔任董事長的卻是獐子島董祕孫福君。

搭上上市公司快車的阿穆爾公司，每年都從獐子島獲得上千萬元的委託貸款。根據歷年年報披露數據顯示，2013年，獐子島拆借500萬用來幫助阿穆爾公司經營週轉。2014年，以自有資金拆借1600萬元，另外委託民生銀行中山支行向聯營公司雲南阿穆爾鱘魚集團有限公司發放貸款3400萬元；2015年，繼續以自有資金髮放貸款1600萬元，同時委託中國民生銀行股份有限公司大連分行向雲南阿穆爾鱘魚集團有限公司發放委託貸款金額1,600萬元人民幣，期限一年。2016-2017年，分別拆借資金2200萬元。

值得關注的是，2017年的一年期借款到期償還後，2018年12月，獐子島又以自有資金2800萬元借給阿穆爾公司，理由同樣是為了阿穆爾公司的鱘魚產業發展。

不過這一次，借貸資金遭到獐子島董事羅偉的反對，其認為阿穆爾公司盈利能力太差，2015-2017年經營活動產生的現金流量淨額分別為-1095萬元、-514萬元、28萬元，雖然呈現逐年改善的狀態，但仍不足以保障及時償還此筆借款。不過，當時董事會以9:1 的票數通過借款協議。

最終這筆資金在2019年12月到期時，阿穆爾公司未能足額償還，獐子島公告稱，將於公告一個月內啟動擔保協議的執行，公司擬以上述2800萬元獲得阿穆爾集團股東石振宇、石振廣的擔保股權。

如果一旦執行成功，獐子島將持有阿穆爾公司31%股權。而在阿穆爾公司的控股權上，獐子島一度更改口風。在最初收購20%股權後的第二年，獐子島董事長吳厚剛對外稱，希望發行股份謀求對阿穆爾公司的控股權；2013年，獐子島又宣佈暫停對阿穆爾公司的控股權收購。

而在2017年10月，獐子島擬與國泰元鑫資產管理有限公司、上海積泉資產管理有限公司合作成立基金公司，出資2億元投資阿穆爾公司，但隨後該項投資不了了之，獐子島並未對外披露原因。

一向希望依靠外部資金來謀求對阿穆爾公司控股權的獐子島，最終不得不以自有資金間接增持阿穆爾公司。