中信證券日前報告稱，旭輝控股(0884.HK)能適應行業變化，有較好的抗風險能力，銷售強勁，土儲優質，信用良好。目前估值處於較低水平。我們首次覆蓋，給予“買入”評級，目標價6.96港元。

尋找適應行業變化的地產藍籌。在中長期行業穩健發展的基礎上，我國地產行業發生明顯結構分化。一是自2018 年棚改落潮，一、二線城市市場顯著強於三四線；二是流動性充裕環境中，政策加大對房地產公司融資的限制，地產融資呈現“強者恆強”特徵，信貸資源明顯向頭部集中。而公司能力恰恰適應行業的變化。

精選城市，工於產品：銷售強勁。公司在城市選擇上較為嚴苛，進入的城市均是房地產市場較為發達的重點城市，這些城市商品房去化週期明顯小於其他城市。同時公司注重產品質量及結構，主打中高端改善型。優選的佈局和產品，使得公司具有更強的去化確定性和抗風險能力。過去5 年，公司銷售額複合增長率為58.2%，位於行業前列。銷售質量更佳，2019 年中期回款率達到95%的高水準。

逆進順退，多元擴充：土儲優質。公司有明確的土地儲備策略，即逆週期原則，在土地溢價率較低的窗口期集中拿地，注重運用合作開發規避風險。同時公司積極拓展拿地渠道，一二級聯動、商業勾地、收併購、舊城改造四輪齊發，保證公司開發、銷售資源充裕。截至2019 年6 月末，權益未結算貨值約為2963億元，權益未結算毛利約為845億元，毛利率約為31.4%，仍處於行業領先水平，凸顯了公司獲取土地的能力。

注重盈利，穩健槓桿：信用良好。公司注重盈利能力考核，財務政策穩健。利潤率、預收覆蓋率、費用率等指標穩定，財務指標質量較高。財務槓桿審慎，不謀求過分擴大規模。優質的財務表現，深得市場認可；公司2019 年中期融資成本僅為5.9%，遠低於一般民企。